خضع سعر البيتكوين لدوران بري آخر ، حيث ارتفع من 41،030 دولارًا (1.3 مليون بات) في 29 سبتمبر 2021 إلى 69000 دولار في 10 نوفمبر 2021 ، قبل أن يتراجع إلى 35،075 دولارًا في 23 يناير. وهذا هو ثاني أكبر انخفاض لها في القيمة المطلقة ، على الرغم من أنها عانت من انخفاضات أكبر من حيث النسبة المئوية ، كما هو الحال بين 15 ديسمبر 2017 و 14 ديسمبر 2018 ، عندما انخفضت بنسبة 83.8٪. على نطاق أوسع ، قُدرت قيمة سوق العملات المشفرة (التي تضم حوالي 12278 قطعة نقدية) بمبلغ 3.3 تريليون دولار في 8 نوفمبر 2021 ، قبل أن ينخفض ​​إلى 1.75 تريليون دولار اعتبارًا من 30 يناير.

أصل رقمي خاص يعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع المعروفة باسم "blockchain" ، يتم استخدام Bitcoin كعملة رقمية لامركزية - نظام نقدي إلكتروني من نظير إلى نظير. مع عدم وجود قيمة جوهرية ، فإن تقييمها السوقي (من حيث الدولار الأمريكي) ليس أكثر من فقاعة.

إذا دخلت مبكرًا و "احتفظت بالحياة العزيزة" - كان سعر البيتكوين 327 دولارًا في 20 نوفمبر 2015 - فستتطلع إلى مكاسب رأسمالية قدرها 11،521.5٪ اعتبارًا من 30 يناير. ولكن على الرغم من أن عملة البيتكوين قد تكون ذات قيمة 200000 دولار بنهاية هذا الشهر ، قد لا تساوي شيئًا أيضًا. لا يوجد مرساة.

إذا حققت Bitcoin ، من خلال التقارب العشوائي للعوامل العشوائية ، تقييمًا إيجابيًا في وقت ما ، فمن المفترض أن تكون التقييمات اللاحقة مدفوعة بشرط المراجحة الذي يتطلب أن تكون العوائد المعدلة حسب المخاطر على الأصول المختلفة متساوية. ولأن الصفر هو تقييم محتمل دائمًا لعملة البيتكوين ، يمكننا أن نتوقع تقلبات شديدة في سعره.

صحيح أن الأمر نفسه ينطبق على تقييم النقود الورقية التي يصدرها البنك المركزي. على الرغم من أن استخدامها في دفع الضرائب ووضعها كعملة قانونية يمنحها ميزة في العملات المشفرة ، إلا أن علم الاقتصاد يقصر عندما يتعلق الأمر بتحديد القيمة السوقية لمسؤولية البنك المركزي هذه. تفتقر إلى القيمة الجوهرية ، فهي قابلة للتحويل بحرية إلى نفسها فقط. وعلى الرغم من أنه يمكن للمرء أن يفترض وجود دالة طلب حسنة التصرف لأرصدة الأموال الحقيقية ، فإن هذا يرقى إلى افتراض المشكلة بعيدًا.

ولا يفيد بدلاً من ذلك افتراض أن المخزون الحقيقي من النقود الإلزامية للبنك المركزي ينتج خدمات إنتاجية غير محددة أو استخدامات غامضة للأسر. أفضل علم اقتصادي تم التوصل إليه هو افتراض أن المقايضة الفعالة مستحيلة ، وبالتالي فإن النقود الورقية ضرورية لتنفيذ المعاملات الأساسية ، مثل مشتريات المستهلكين.

ولكن حتى لو تمكنا من الضغط على طلب ذي مغزى على أرصدة نقود حقيقية خارج عالم النقود الورقية الذي لا قيمة له جوهريًا ، فإن تحديد سعر المال (عكس مستوى السعر العام للسلع والخدمات) سيظل مشكلة ، لأنه في عالم للأسعار المرنة ، سيكون هناك دائمًا توازنات متعددة.

على سبيل المثال ، افترض أن مخزون النقود الاسمي (إجمالي المعروض من العملة في الاقتصاد) وأن كل عامل آخر ذي صلة يظل ثابتًا. حتى في ظل هذه الظروف المبسطة ، لا يوجد شيء لتحديد القيمة الأولية لمستوى السعر. هناك دائمًا توازن بسعر صفر للمال (مما يعني مستوى سعر عام غير محدود). علاوة على ذلك ، بالنسبة للظروف الأولية المختلفة ، قد تكون هناك فقاعات تضخمية عقلانية أو فقاعات انكماشية ، أو دورات محدودة ، أو سلوك فوضوي. هناك أيضًا توازن "أساسي" فريد يكون فيه سعر النقود موجبًا وثابتًا. أخيرًا ، يمكن أيضًا أن تكون التحولات العشوائية بين التوازنات المختلفة بمثابة توازن في حد ذاتها. مع السلوك غير العقلاني والأسواق غير الفعالة ، يزداد نطاق اضطراب السوق.

يؤكد علم الاقتصاد الكلاسيكي الجديد أن التوازن "الأساسي" يسود ، في حين يتجنب علم الاقتصاد الكينزي لغز التوازن المتعدد بالإصرار على أن مستوى السعر العام ليس سعرًا مرنًا للأصول مدفوعًا بالمراجحة. بدلا من ذلك ، هو لزج أو جامد. يعين التاريخ قيمة أولية لمستوى السعر العام ، والذي يتم تحديثه بعد ذلك بمعادلة تضخم ديناميكية مثل منحنى فيليبس (الذي يؤكد وجود علاقة عكسية مستقرة بين التضخم والبطالة). هذا النهج ليس رائعًا ، لكن يمكنني التعايش معه.

عندما يكون للعملة الورقية الصادرة عن البنك المركزي قيمة ، فإن الأصول الخاصة التي يُتوقع بثقة أن تكون قابلة للتحويل إلى أموال البنك المركزي عند الطلب وبسعر ثابت (مثل ودائع البنوك التجارية). ويعزز التأمين على الودائع الحكومية تلك الثقة حتى عندما تكون معظم الأصول التي تحتفظ بها البنوك غير سائلة.

على النقيض من ذلك ، فإن العملات المستقرة - العملات الرقمية التي يُفترض أنها قابلة للتحويل إلى دولارات عند الطلب بسعر ثابت - هي فعليًا ودائع بدون تأمين. متى وأين يتم قبولهم ، يمكنهم تسهيل المدفوعات الرقمية. لكنها تنطوي على مخاطر حتى لو كانت الأصول المحتفظ بها مقابلها لها قيمة جوهرية. وإذا تم استثمار عائدات إصدار العملة المستقرة في أصول تشفير عديمة القيمة جوهريًا ، فلا بد أن تتحدى الأسواق استقرار هذه العملة المستقرة.من الصعب فهم الشعبية الحالية للعملات المشفرة المحفوفة بالمخاطر والتي لا قيمة لها جوهريًا ، وقد يتم اختبار ثقة المشترين في قدرة blockchain على الاحتفاظ بسجل غير قابل للتغيير من المعاملات من خلال وصول الحوسبة الكمية ، مما يخلق المزيد من المخاطر. علاوة على ذلك ، فإن كمية الطاقة المستهلكة من خلال دفاتر الأستاذ الموزعة لإثبات العمل - مثل blockchain من Bitcoin - تصبح أكثر ضخامة مع كل معاملة ، مما يجعل قضية تسعير الكربون المناسب ، أو في حالة فشل ذلك ، فرض ضريبة على تعدين العملات المشفرة.

أخيرًا ، يثير عدم الكشف عن هويته الممنوحة لأصحاب العملات المشفرة مخاوف جدية بشأن الاستخدامات غير القانونية للأموال ، بما في ذلك التهرب الضريبي وغسيل الأموال وإخفاء العائدات من هجمات برامج الفدية وغيرها من الجرائم الإلكترونية وتمويل الإرهاب. أصبحت القضية ملحة - وقد لا يكون التنظيم كافياً. © 2022 بروجيكت سنديكيت

ويليم إتش. بويتر أستاذ زائر للشؤون الدولية والعامة بجامعة كولومبيا.

bbabo.Net