Недахоп вытворчасці складае 75% ад цяперашняга скарачэння сусветнага аб'ёму гандлю, а ўсё астатняе тлумачыцца вузкімі месцамі ў лагістыцы. У гэтым кантэксце верагоднае мяккае аднаўленне ў 4 квартале 2021 года (+0,8% кв/кв пасля -1,1% у трэцім квартале для гандлю таварамі), але існуе рызыка падвойнага падзення ў першым квартале 2022 года, паколькі валацільнасць гандлёвых патокаў павінна заставацца норма да вясны. Зазіраючы наперад, тры фактары будуць стымуляваць нармалізацыю гандлю са 2 паўгоддзя 2022 г.: астуджэнне спажывецкіх выдаткаў на тавары працяглага карыстання з улікам іх больш працяглых цыклаў замены і зруху да ўстойлівага паводзінаў спажывання; Менш востры дэфіцыт рэсурсаў, паколькі запасы вярнуліся да або нават перавысілі дакрызісны ўзровень у большасці сектараў, а капітальныя затраты павялічыліся (у асноўным у ЗША).

Euler Hermes ацэньвае мадэль VAR на аснове сусветнага попыту, а таксама выкарыстоўваных лагістычных умоў. Калі аналізаваць адхіленні ад асноўнага прагнозу, узрушэння попыту сталі прычынай большай часткі пазітыўнага росту росту сусветнага гандлю ў ліпені 2020 года. З іншага боку, прапанова аказала значны станоўчы ўплыў з лета 2020 года, але з таго часу шокі прапановы былі даволі нестабільнымі , хутчэй за ўсё, адлюстроўваючы ўзрушэнні Covid-19. Апошняе нечаканае падзенне сусветнага гандлю ў асноўным звязана з фактарамі паставак і лагістыкі. Абодва аказалі сукупны адмоўны ўплыў -1,2 адсоткавага пункта на штомесячны рост сусветнага гандлю ў верасні з -0,3 адсоткавага пункта для лагістычнага фактару і -0,9 адсоткавага пункта для прапановы.

Малюнак 1: Гістарычнае раскладанне дысперсій на рост сусветнага гандлю

Забягаючы наперад, фактары, якія будуць вызначаць нармалізацыю тавараабароту з другой паловы наступнага года: спажывецкі попыт, які застанецца высокім з-за залішніх зберажэнняў падчас крызісу, які не будзе вычарпаны да 2023 года, скарачэнне дэфіцыту, які ўзнікае за кошт павелічэння запасаў да дакрызіснага ўзроўню ў большасці сектараў і памяншэння транспартных затораў па меры павелічэння прапускной здольнасці.

Спажывецкі попыт дасягнуў свайго піку на беспрэцэдэнтным узроўні і, верагодна, застанецца вышэй за гэтую тэндэнцыю, паколькі залішнія зберажэнні падчас крызісу не будуць вычарпаны да 2023 года. Цыкл доўгатэрміновага замены тавараў паказвае, што пік вузкіх месцаў у ланцужках паставак ён павінен быў бы прайсці . Аднак попыт на сусветны гандаль у наступным годзе застанецца высокім, паступова рухаючыся да самарэгуляванай нармалізацыі. У першую чаргу гэта звязана з фіскальнымі стымуламі ў адказ на Covid-19, які падтрымліваў попыт, а не прапанову, асабліва ў краінах з развітой эканомікай, дзе ўрады ўвялі фіскальную і грашова-крэдытную падтрымку, эквівалентную прыкладна 25% ВУП. Пакуль гэтая падтрымка паступова спыняецца, фіскальная палітыка застаецца паслабленай у ЗША, еўразоне і Кітаі. Акрамя таго, лішак зберажэнняў хатніх гаспадарак будзе працягваць падтрымліваць спажывецкі попыт да 2022 і 2023 гг. У ЗША аналітыкі прагназуюць, што ўзровень зберажэнняў дасягне дакрызіснага ўзроўню (7,3% наяўнага даходу) да канца 2022 г., таму што аднаўленне рынкі працы будуць падтрымліваць пакупніцкую здольнасць хатніх гаспадарак. У Еўропе краіны з лішкам эканомікі будуць падтрымліваць прыватнае спажыванне з 0,9% ВУП у 2022 годзе і 0,5% у 2023 годзе пасля 1,4% у 2021 годзе.

Засяроджванне спажыўцоў на таварах працяглага карыстання, а не на паслугах, будзе значна больш нясмелым у будучыні, нават пры паніжальным сцэнары новых успышак Covid-19. Аднак хатнія гаспадаркі пераходзяць да больш устойлівых мадэляў спажывання, асабліва ў краінах з развітой эканомікай.

Пастаўкі ў Еўропу могуць быць адкладзены пасля 2022 года

Стымуляванне попыту ў Еўропе без вырашэння праблем з прапановай можа быць толькі інфляцыйным. Еўропа больш падвяргаецца рызыцы ў параўнанні з ЗША, калі справа даходзіць да моцнай залежнасці ад прамежкавых матэрыялаў з-за мяжы. У выпадку адсутнасці павелічэння вытворчых магутнасцяў і інвестыцый у інфраструктуру порта нармалізацыя вузкіх месцаў у Еўропе можа быць адкладзена пасля 2022 года, калі попыт застанецца вышэй за патэнцыял (наш базавы сцэнар). Дакладней, сектары бытавога абсталявання, бытавой электронікі, аўтамабілебудавання і машын і абсталявання найбольш уразлівыя да дэфіцыту рэсурсаў. Выкарыстоўваючы табліцы ўводу-вываду АЭСР 2018, мы разлічваем індэксы зваротнай сувязі (BL) і прамых сувязяў (FL) Хіршмана-Расмусэна[1]. У нашай выбарцы, якая ўключае 23 сектары, 14 маюць BL вышэй за адзін у ЗША, 16 у Германіі, 17 у Францыі і 12 у Вялікабрытаніі. Гэта азначае, што большасць сектараў моцна залежаць ад прамежкавых матэрыялаў. Толькі дзевяць сектараў у ЗША, восем у Германіі, шэсць у Францыі і сем у Вялікабрытаніі маюць FL вышэй за адзін. Выкарыстоўваючы гэтыя дзве метрыкі, мы можам згрупаваць сектары ў чатыры сегмента: «ключавыя» сектары, у якіх BL і FL вышэй за адзін, «слабыя» сектары, у якіх BL і FL ніжэй за адзін, сектары, арыентаваныя наперад, у якіх BL ніжэй адзінкі, але FL вышэй за адзін. і зваротна арыентаваныя сектары, у якіх BL вышэй адзінкі і FL ніжэй адзінкі.

Паколькі еўрапейскія кампаніі менш развітыя з інвестыцыямі ніжэй за звычайны ўзровень, яны больш разлічваюць на ўзровень выкарыстання магутнасцяў вышэй за сярэдні для задавальнення большага попыту. Аналітыкі Euler Hermes прагназуюць патэнцыйную аддачу ад інвестыцый у Еўропе ў 2022 годзе, улічваючы спрыяльныя ўмовы фінансавання і высокі карпаратыўны грашовы паток. Апытанні паказваюць, што большасць кампаній адклалі інвестыцыйныя рашэнні ў 2021 годзе з-за блакавання ланцужкоў паставак і дэфіцыту сыравіны.

Малюнак 2: Індэксы Гіршмана-Расмусэна BL-FL

Паўправаднікі з'яўляюцца адзіным ключавым матэрыялам для ўсіх сектараў

На краіны Азіяцка-Ціхаакіянскага рэгіёну прыпадае каля 90% сусветнага экспарту паўправаднікоў і больш за 70% сусветных вытворчых магутнасцяў (Японія, Паўднёвая Карэя, Кітай і Тайвань), што робіць сусветны сектар вытворчасці вельмі ўразлівым. Нягледзячы на ​​большыя аб'ёмы, чым у гады перад пандэміяй, Азія і Злучаныя Штаты могуць купляць больш паўправадніковых прадуктаў, чым Германія, найбуйнейшая прамысловая краіна Еўропы. Такім чынам, свет павінен больш разлічваць на павелічэнне магутнасцяў вытворчасці паўправаднікоў на Тайвані, чым на ЗША, Еўропу ці Кітай.

Кітай - гэта рызыка для Еўропы

Зніжэнне імпарту ў ЕС з Кітая на 10% можа стаць перашкодай больш чым на -6% для металургічнага сектара, больш чым -3% для аўтамабільнага сектара (уключаючы транспартнае абсталяванне) і больш чым -1% для кампутараў і электронікі. Кітай мае важнае значэнне для Еўропы для экспарту волава, медзі, цынку і магнію. У цэлым найбольш пацярпелі сектары металаў (неблагародныя металы і вырабы з металу) і аўтамабілі (аўтатранспарт, прычэпы і паўпрычэпы, транспартнае абсталяванне). Аднак кампаніі не могуць замяніць Кітай іншымі пастаўшчыкамі гэтай сыравіны. Акрамя таго, уплыў можа быць больш моцным праз імпарт прамежкавых тавараў з Кітая.

Тым не менш, перанос вытворчасці назад у краіну паходжання або паблізу яе застаецца ў стадыі абмеркавання. Нягледзячы на ​​збоі ў ланцужках паставак, да гэтага часу не назіралася выразнай тэндэнцыі пераносу вытворчасці назад у краіну паходжання або паблізу. Адзінае выключэнне - Вялікабрытанія, якая пацярпела ад Brexit. Аднак пратэкцыянізм дасягнуў рэкорднага ўзроўню ў 2021 годзе і застанецца высокім у выглядзе нетарыфных гандлёвых бар'ераў (напрыклад, субсідый, прамысловай палітыкі).

Што тычыцца Румыніі, то з дэфіцытам рахунку бягучых аперацый, які расце пасля першай часткі пандэміі, і дэфіцытам бюджэту значна вышэй за межы, дазволеныя ў звычайных умовах, інвестыцыі ў сегмент паўправаднікоў не выглядаюць адчувальнай рэальнасцю.

Прычына можа быць звязана як з бюджэтнымі абмежаваннямі, так і з залежнасцю аўтамабільнага сектара (як асноўнага прадстаўніка мясцовай вытворчасці) ад рашэнняў, якія прымаюцца на ўзроўні мацярынскіх кампаній. Нягледзячы на ​​гэта, інвестыцыі ў будаўніцтва паўправадніковых вытворчасцей выглядаюць як няроўная барацьба, у якой сам Еўрасаюз можа шмат выйграць ад сваіх канкурэнтаў у Азіі ці Злучаных Штатах. У сувязі з гэтым мы нагадваем аб 50 мільярдах долараў, абвешчаных прэзідэнтам Байдэнам для падтрымкі паўправадніковай прамысловасці ў рамках плана інвестыцый у інфраструктуру, або 5,2 мільярда долараў, якімі Японія папоўніла свой бюджэт на 2021 год з той жа мэтай.І апошняе, але не ў апошнюю чаргу, вытворчасць у Еўропе павінна будзе пазбягаць гонкі субсідый, ініцыяванай вялікімі краінамі - Францыяй і Германіяй, - гонкі, у якой Румынія, верагодна, будзе мець не больш за ўсё сціплы ўдзел - і гэта дзякуючы ўкладу транснацыянальных кампаній у аўтамабільны сектар ужо існуе на мясцовым узроўні. Іншыя мясцовыя сектары, наўпрост залежныя ад гэтага ключавога ўводу, будуць менш прыкметнымі, у сегменце электронікі і кампутараў, як правіла, вытворчыя магутнасці знаходзяцца ў азіяцкіх краінах.

«Калі ў апошнія гады цяжкія металы і металы апрацоўкі патрэбныя з геаграфічна блізкіх краін (ці то ў ЕС, то ў Турцыі, то ва Украіне, то ў Беларусі, то ў балканскіх краінах, то з пункту гледжання паўправаднікоў і металаў у іх складзе сітуацыя значна іншая. Прынамсі, у кароткатэрміновай перспектыве, ва ўмовах паляпшэння ланцужка паставак, неабходнае, здаецца, забяспечваецца таксама з Кітая (галоўнай краіны, якая не ўваходзіць у ЕС, якая спрыяе гандлёваму дэфіцыту Румыніі) або з іншых азіяцкіх краін», - кажа Міхай Чыпірліу, CFA , дырэктар па рызыках Euler Hermes Румынія.

Перспектывы сусветнага гандлю ў перыяд 2022-2023 гг

Эксперты адзначаюць рост глабальных дысбалансаў: ЗША зафіксуюць рэкордны гандлёвы дэфіцыт (каля 1,3 млрд даляраў у 2022-2023 гадах), што адлюстроўваецца ў рэкордным сальда гандлёвага балансу ў Кітаі (у сярэднім 760 млрд даляраў). Між тым, еўразона таксама будзе мець сальда больш, чым у сярэднім, каля 330 мільярдаў даляраў. Што тычыцца экспартных даходаў, то ў бліжэйшыя некалькі гадоў галоўным пераможцам застанецца Азіяцка-Ціхаакіянскі рэгіён (больш за 3 мільярды долараў у 2021-2023 гадах). Сектары энергетыкі, электронікі, машын і абсталявання палепшацца ў 2022 годзе, але галоўным пераможцам сусветнага экспарту ў 2023 годзе павінен стаць аўтамабільны сектар з-за колькасці невыкананых работ і невялікіх інвестыцый у 2021 годзе.

Малюнак 3: Гандаль па сектарах, гадавое змяненне (USDbn)

[1] Зваротныя сувязі Гіршмана-Расмусэна (BL) вымяраюць інтэнсіўнасць прамежкавых уваходаў. Яны паказваюць, што сектар патрабуе ўкладу з іншых сектараў для вытворчасці. Калі індэкс BL для канкрэтнага сектара вышэй за адзінку, гэта азначае, што змяненне попыту на гэты сектар прывядзе да павелічэння вытворчасці ў астатняй частцы эканомікі. Сіметрычна, перадавыя сувязі (FL) паказвае эканамічную дзейнасць, якая забяспечвае прамежкавыя матэрыялы для астатняй часткі эканомікі. Сектар з індэксам FL вышэй за адзін атрымае больш выгады, чым іншыя, калі ва ўсіх сектарах назіраецца станоўчы шок попыту.

bbabo.Net