Am 11. Februar findet die erste Vorstandssitzung der Bank von Russland in diesem Jahr statt. Dabei entscheidet sich das weitere Schicksal des Leitzinses. Nur wenige Experten bezweifeln, dass die Regulierungsbehörde sie erneut von derzeit 8,5 % anheben wird. Die Frage ist nur im Schritt dieser Erhöhung - auf 9% oder gleich auf 9,5%? Es ist klar, dass die Zentralbank den Indikator anhebt, um steigenden Preisen entgegenzuwirken. Doch die Maßnahme hilft noch nicht: Im Wettlauf zwischen Leitzins und Inflation führt nach wie vor der allgemeine Preisanstieg. Wie wird es diesmal? Experten - Mark Goykhman, Chefanalyst von TeleTrade und Vasily Karpunin, Leiter der Abteilung für Informationen und analytische Inhalte bei BCS World of Investments, sprachen darüber.

- Der Leitzins wird als Instrument zur Inflationsbekämpfung eingesetzt, aber die Preise steigen weiter. Warum funktioniert die Zinserhöhung der Zentralbank nicht?

Goykhman: „Die Anhebung des Leitzinses der Zentralbank ist ein klassischer Weg, um mit steigenden Preisen umzugehen. Die Regulierungsbehörde verteuert das Geld. Dies bedeutet, dass es schwieriger und weniger rentabel wird, sie zu erhalten und sie zum Kauf zu lenken. Die Verbrauchernachfrage wird relativ geringer. Die Zinsen für Kredite sind höher, und dementsprechend ist es für die Menschen schwieriger, Kredite für Konsumausgaben zu erhalten. Gleichzeitig steigt die Rentabilität von Einlagen, die Menschen sind eher bereit, Gelder in Einlagen bei Banken, in Anleihen und in geringerem Maße in Geschäften zu tragen. All dies reduziert theoretisch den „Überhang“ der überschüssigen effektiven Nachfrage über die Geldmenge. Und die Verkäufer können die Preise nicht mehr wie bisher anheben – es fehlt an solventer Nachfrage. So funktioniert der Mechanismus theoretisch. Aber vor allem dann, wenn die Ursache der Inflation wirklich im Geldüberschuss liegt, wenn sie „vorhanden“ an Einkommen zunehmen, schneller als die Produktion von Gütern und Dienstleistungen. Das ist „Käuferinflation“, wie Ökonomen es nennen. Die Zentralbanken kämpfen recht erfolgreich dagegen an, indem sie die Zinsen erhöhen. Aber das Hauptproblem der Russen liegt woanders. Die Mehrheit hat in der Regel nicht nur „zusätzliches“ Geld, in vielen Fällen reicht das Geld nicht für obligatorische Ausgaben.“

Karpunin: „Die Erhöhung des Leitzinses soll das Verhalten der Bevölkerung ändern: vom Konsum zum Sparen. Der Prozess der Inflationsbekämpfung ist nicht schnell, insbesondere wenn das stetige Wachstum der Binnennachfrage die Möglichkeiten zur Ausweitung der Produktion in einer Vielzahl von Branchen übersteigt. Vor diesem Hintergrund ist es für Unternehmen einfacher, erhöhte Kosten auch durch steigende Preise auf den Weltmärkten in Preise umzuwandeln. Den Preisen folgend beschleunigt sich vor dem Hintergrund der niedrigen Arbeitslosigkeit (wir haben einen Mangel an Arbeitskräften!) das Lohnwachstum aktiv, was sich letztendlich auch auf die steigende Nachfrage auswirkt und die Preise noch mehr beschleunigt.“

- Was sind die Gründe für den endlosen Anstieg der Preise für Waren und Dienstleistungen?

Goykhman: „Die Hauptgründe für den Preisanstieg liegen auf der Produktions- und Importkosten. Die Kosten steigen aufgrund der Verteuerung von Rohstoffen, Materialien, Komponenten, Ausrüstung und vor allem importierten. Die Folgen der Pandemie sind das krisenfeste „Pumpen“ von Geld in die Weltwirtschaft durch führende Zentralbanken, die Unterbrechung von Lieferketten, die relative Reduzierung der Produktion in den letzten Monaten, insbesondere von Energieressourcen. Der Anstieg der Wechselkurse gegenüber dem Rubel verteuert den Einkauf zusätzlich. Und dann ist da noch das traditionelle russische Erzeuger- und Handelsmonopol, das es Ihnen ermöglicht, hohe Preise zu halten. Das ist die Inflation der Verkäufer. Sie ist von der Zinserhöhung weniger betroffen, da sie weniger Einfluss auf die Hauptursachen der Inflation hat. Deshalb konnte auch die wiederholte Leitzinserhöhung im vergangenen Jahr die verdammten Preise nicht stoppen.“

Karpunin: „Die Ursachen der Inflation sind nicht nur interne, sondern auch externe. Steigende Preise werden weltweit beobachtet, nachdem die Preise für Rohstoffe gestiegen sind. Versorgungsunterbrechungen und lokale Engpässe bei Nachfrageerholung nach der Pandemie haben zu starken Verzerrungen geführt.“

- Hilft die nächste Leitzinserhöhung, den allgemeinen Preisanstieg zu stoppen?

Goykhman: „Die Zentralbank hat nicht genügend Möglichkeiten, Mechanismen, Instrumente und Befugnisse, um die Inflationstreiber zu beeinflussen. Er nutzt, was er kann. Die Unterdrückung der Nachfrage durch den Anstieg des Geldpreises kann allmählich eine Rolle spielen. Aber viele Waren des täglichen Bedarfs sind so notwendig, dass sie sogar zu hohen Preisen gekauft werden - Lebensmittel, Haushaltswaren, Kleidung ... Daher wird die Maßnahme der Zentralbank eine solche Inflation nicht stoppen. Sie wird allmählich abnehmen, wenn externe Faktoren schwächer werden.

In der Zwischenzeit wird das Wachstum des Zinssatzes die Rentabilität von Einlagen und den Anstieg der Kosten für Verbraucherkredite erhöhen. Für den Rubel ist dies ebenfalls positiv, da der Anstieg der Renditen und Zinsen auf russische Vermögenswerte, insbesondere Staatsanleihen, mehr Devisen von ausländischen Investoren anziehen wird. Das wird die Attraktivität von Rubel-Anlagen, den Zufluss von Devisen, die Nachfrage nach dem Rubel und seinen Wechselkurs erhöhen. Aber wir müssen berücksichtigen, dass es gegensätzliche, negative Faktoren für den Rubel geben wird.“

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