A la lecture de cette chronique ce mercredi matin (12), le gouvernement américain publie l'inflation cumulée pour 2021. Elle pourrait dépasser les 7%, le taux le plus élevé depuis 40 ans.

Ici, l'inflation mesurée par l'IPCA a clôturé l'année au-dessus de 10 %, soit plus de 2,5 fois l'objectif stipulé. Depuis la catastrophe inflationniste de Tombini (2015), la Colombie-Britannique s'acquitte de son mandat de maintenir l'inflation dans la fourchette IPCA déterminée par le Conseil monétaire national.

En raison de l'explosion de l'année dernière —beaucoup plus prononcée qu'en 2015—, le BC est obligé d'envoyer une lettre publique au CMN justifiant pourquoi il n'a pas rempli son mandat : ​​maintenir l'inflation en dessous du plafond de tolérance cible de 5,25 %.

L'inflation américaine est plus préoccupante, pas seulement à cause de la détérioration du pouvoir d'achat des Américains. L'inflation change les règles du jeu de la Fed et de la politique monétaire du dollar. Ce tournant méconnu a des répercussions importantes pour la Bourse, pour les marchés des titres à revenu fixe et surtout pour les pays émergents comme le Brésil. J'explique.

Au cours des 40 dernières années, à chaque krach boursier majeur et à chaque récession, la Fed a toujours mis en œuvre la recette suivante : renflouer le marché et l'économie, inonder les banques d'argent nouvellement créé.

L'idée est que l'argent créé à partir de rien serait versé dans l'économie et provoquerait une injection de moral et de dépenses, soutenant le marché boursier et interrompant la récession. En effet, à plusieurs reprises, l'argent frais a encouragé la bourse et provoqué des dépenses à court terme, mais il n'a pas aboli le cycle économique ni inhibé les crises financières. Et comme il n'y a pas de magie en économie, il y avait un coût, bien qu'invisible à l'œil nu économiquement.

L'alternative aurait été de laisser le marché s'ajuster naturellement. Mais la Fed est une masse et voit des clous dans tout.

Cette recette de renflouement automatique est devenue connue sous le nom de « Fed put », ou « Fed assurance », une sorte de licence pour acheter des actions et autres actifs sans risque de perte. Le "Fed put" a commencé il y a 40 ans, avec les énormes difficultés des banques de Wall Street dues à la crise de la dette latino-américaine de 1982 puis avec la faillite de la septième banque, Continental Illinois, en 1984.

La longue histoire des renflouements a conditionné les investisseurs et les banques à supposer que lors de la prochaine crise, la Fed renflouera à nouveau le marché boursier et l'économie. Mais la nouveauté est que, contrairement aux autres masses, il y a désormais une véritable inflation. La Fed redeviendra-t-elle la sauveuse du pays, injectant de l'inflation dans l'inflation en créant plus d'argent ?

Aujourd'hui, le marché boursier américain bouillonne d'avidité et d'euphorie en retour. Une partie de l'explication a à voir avec Tina, l'expression de Margaret Thatcher, "Il n'y a pas d'alternative". La dame de fer faisait référence à l'économie de marché, le meilleur et le seul système qui fonctionne. L'analogie est que, comme les titres à revenu fixe ne rapportent rien, il semble qu'il n'y ait pas d'autre choix que de les mettre dans la « baignoire » de la bourse.

Cependant, si la Fed opte pour la lutte sans équivoque contre l'inflation et indique à terme une trajectoire de normalisation des taux d'intérêt (à des niveaux supérieurs à l'inflation), le marché boursier pourrait s'effondrer, et la cupidité, devenir l'effroi. Ni les investisseurs, ni les banques, ni les gestionnaires, ni les autres pays n'aspirent à cette alternative. Ils n'ont pas non plus applaudi au départ lorsque Paul Volcker s'en est pris à juste titre au dragon en augmentant les taux d'intérêt en 1981, ce qui a conduit au retour de la stabilité et des décennies de profits sur les marchés.

Le degré de liberté de la Fed a disparu. La soi-disant « option gratuite » des injections non inflationnistes (au front ?) a expiré. Les règles du jeu ont changé et les investisseurs doivent relire le playbook pour éviter les pertes

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