Le coût économique de l'assaut de la Russie contre l'Ukraine a été pleinement exposé mercredi alors que le gouvernement ravagé par les sanctions de Vladimir Poutine était au bord de son premier défaut de paiement international depuis la révolution bolchevique.
Moscou devait payer 117 millions de dollars d'intérêts sur deux obligations souveraines libellées en dollars qu'elle avait revendues en 2013.
Mais les limites auxquelles il est désormais confronté pour effectuer des paiements et les rumeurs du Kremlin selon lesquelles il pourrait payer en roubles – déclenchant de toute façon un défaut – signifiaient que même les investisseurs chevronnés devaient deviner ce qui pourrait arriver.
L'un d'eux l'a décrit comme le paiement de la dette publique le plus étroitement surveillé depuis le défaut de paiement de la Grèce au plus fort de la crise de la zone euro.
D'autres ont déclaré qu'un "délai de grâce" d'urgence qui accorde à la Russie 30 jours supplémentaires pour effectuer le paiement pourrait faire traîner la saga. "Le problème avec les défauts de paiement, c'est qu'ils ne sont jamais clairs et cela ne fait pas exception", a déclaré Guido Chamorro, gestionnaire de portefeuille des marchés émergents chez Pictet. "Il y a un délai de grâce, donc nous ne saurons pas vraiment s'il s'agit d'un défaut ou non avant le 15 avril", a-t-il déclaré en faisant référence à la situation si aucun paiement de coupon n'est effectué. "Tout peut arriver pendant la période de grâce." Un défaut de paiement de la dette publique russe était impensable jusqu'à ce que Poutine a appelé une « opération militaire spéciale » en Ukraine ne commence fin février.
Il disposait de près de 650 milliards de dollars américains de réserves de change, convoitait des cotes de crédit de premier ordre auprès de S&P Global, Moody's et Fitch, et engrangeait des centaines de millions de dollars par jour en vendant son pétrole et son gaz à des prix qui montaient en flèche.
Ensuite, les chars ont roulé et les États-Unis, l'Europe et leurs alliés occidentaux ont riposté avec des sanctions sans précédent, qui ont gelé les deux tiers des réserves russes qui se sont avérées détenues à l'étranger. "Je pense que le marché s'attend maintenant à ce que la Russie n'effectue pas les paiements (d'obligations)", a déclaré Jeff Grills, responsable de la dette des marchés émergents chez Aegon Asset Management, ajoutant que le conflit était l'un des rares événements sur les marchés émergents capables de vraiment perturber les marchés mondiaux.
La Russie accuse l'Occident de vouloir mettre en scène un défaut "artificiel". C'est parce que le rôle de la Russie en tant que l'un des principaux producteurs mondiaux de matières premières a fait grimper les prix et l'inflation mondiale.
Dans le même temps, cela a laissé la Russie un État virtuel paria, paralysé par les sanctions et voyant des centaines des plus grandes entreprises mondiales quitter le pays après avoir décidé que leur présence n'était plus possible.
Quant aux obligations d'État en difficulté de la Russie, la plupart changent maintenant de mains à seulement 10 à 20 % de leur valeur nominale.
Les deux paiements de mercredi sont les premiers de plusieurs, avec 615 millions de dollars supplémentaires dus sur le reste du mois de mars, et le premier «principal» – paiement intégral final d'une obligation – le 4 avril d'une valeur de 2 milliards de dollars à eux seuls.
Les investisseurs expérimentés voient trois scénarios potentiels sur le déroulement de l'échéance cruciale de mercredi.
La première est que Moscou paie intégralement et en dollars, ce qui signifie que les soucis de défaut disparaissent pour le moment. « Guerre nucléaire financière » : la Russie est désormais la nation la plus sanctionnée au monde. Les grands fournisseurs d'énergie russes Gazprom et Rosneft ont tous deux effectué des paiements sur des obligations internationales au cours des 10 derniers jours. ses intérêts.
La deuxième possibilité est que Moscou ne paie pas, en commençant le compte à rebours de la période de grâce de 30 jours jusqu'au défaut.
Une troisième option où la Russie paie mais en roubles est également possible, bien que les termes juridiques des obligations signifient que cela équivaut toujours à un défaut.
La règle de grâce de 30 jours s'appliquerait toujours. "Peut-être que nous le saurons aujourd'hui (s'ils paient) mais peut-être que nous ne le saurons pas", a déclaré Chamorro de Pictet.
Son entreprise ne détient pas les obligations, mais détient d'autres obligations russes - et lorsqu'un pays fait défaut sur l'une de ses obligations, cela a tendance à signifier que toutes ses obligations sont en « défaut croisé ». « Dans des situations comme celles-ci, il est plus sûr de s'attendre à l'inattendu.
Vous ne pouvez vraiment rien exclure ».
Reportage supplémentaire par Associated Press
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