L'11 febbraio si terrà la prima riunione del Consiglio di amministrazione della Banca di Russia di quest'anno. Durante questo, verrà deciso l'ulteriore destino del tasso chiave. Pochi esperti dubitano che il regolatore lo alzerà ancora una volta dall'attuale 8,5%. La domanda è solo nella fase di questo aumento: fino al 9% o immediatamente fino al 9,5%? È chiaro che la Banca Centrale alza l'indicatore per contrastare l'aumento dei prezzi. Ma la misura non aiuta ancora: nella corsa tra tasso di riferimento e inflazione, il rialzo complessivo dei prezzi è ancora in testa. Come sarà questa volta? Esperti - Ne hanno parlato Mark Goykhman, Chief Analyst di TeleTrade e Vasily Karpunin, Head of Information and Analytical Content Department di BCS World of Investments.
- Il tasso chiave viene utilizzato come strumento per combattere l'inflazione, ma i prezzi continuano a salire. Perché l'aumento dei tassi della Banca centrale non funziona?
Goykhman: “Alzare il tasso chiave della Banca Centrale è un modo classico per affrontare l'aumento dei prezzi. Il regolatore rende i soldi più costosi. Ciò significa che diventa più difficile e meno redditizio riceverli, indirizzarli agli acquisti. La domanda dei consumatori sta diventando relativamente più bassa. Gli interessi sui prestiti sono più elevati e, di conseguenza, è più difficile persone attrarre prestiti per la spesa dei consumatori. Allo stesso tempo, aumenta la redditività dei depositi, le persone sono più disposte a trasportare fondi nei depositi delle banche, nelle obbligazioni e, in misura minore, nei negozi. Tutto ciò teoricamente riduce lo "sbalzo" dell'eccesso di domanda effettiva sull'offerta di moneta. E i venditori non possono più aumentare i prezzi come prima: non c'è abbastanza domanda solvibile. Ecco come funziona il meccanismo in teoria. Ma soprattutto nel caso in cui la causa dell'inflazione sia proprio l'eccesso di denaro, quando aumentano "a portata di mano", i redditi più velocemente della produzione di beni e servizi. Questa è "inflazione degli acquirenti", come la chiamano gli economisti. Le banche centrali stanno combattendo con successo aumentando i tassi. Ma il problema principale dei russi è un altro. Di norma, la maggioranza non ha solo soldi “in più”, in molti casi non ci sono abbastanza soldi per le spese obbligatorie”.
Karpunin: “L'aumento del tasso chiave ha lo scopo di cambiare il comportamento della popolazione: dai consumi al risparmio. Il processo di lotta all'inflazione non è rapido, soprattutto quando la crescita costante della domanda interna supera la possibilità di espandere la produzione in un'ampia gamma di settori. In questo contesto, è più facile per le imprese trasferire i costi maggiori nei prezzi, compresi quelli associati all'aumento dei prezzi sui mercati mondiali. A seguito dei prezzi, in un contesto di bassa disoccupazione (abbiamo carenza di risorse di lavoro!), la crescita salariale sta accelerando attivamente, il che, in definitiva, influisce anche sull'aumento della domanda e accelera ancora di più i prezzi".
- Quali sono le ragioni dell'incessante aumento dei prezzi di beni e servizi?
Goykhman: “Le ragioni principali dell'aumento dei prezzi risiedono dal lato dei costi di produzione e importazione delle merci. I costi sono in aumento per l'aumento del prezzo delle materie prime, dei materiali, dei componenti, delle attrezzature e, soprattutto, di quelle importate. Le conseguenze della pandemia sono il "pompaggio" anticrisi di denaro nell'economia mondiale dalle principali banche centrali, l'interruzione delle catene di approvvigionamento, la relativa riduzione della produzione negli ultimi mesi, in particolare delle risorse energetiche. La crescita dei tassi di cambio rispetto al rublo rende gli acquisti ancora più onerosi. E poi c'è il tradizionale monopolio russo dei produttori e del commercio, che permette di mantenere i prezzi alti. Questa è l'inflazione dei venditori. Non risente tanto dell'aumento dei tassi in quanto incide meno sulle principali cause di inflazione. Ecco perché il ripetuto aumento del tasso chiave lo scorso anno non è stato in grado di fermare i dannati prezzi”.
Karpunin: “Le cause dell'inflazione non sono solo interne, ma anche esterne. In tutto il mondo si osserva un aumento dei prezzi in seguito all'aumento dei prezzi delle materie prime. Le interruzioni dell'offerta e la carenza locale durante la ripresa della domanda dopo la pandemia hanno portato a forti distorsioni".
- Il prossimo aumento del tasso chiave aiuterà a fermare l'aumento generale dei prezzi?
Goykhman: “La Banca Centrale non ha sufficienti opportunità, meccanismi, strumenti e poteri per influenzare i driver dell'inflazione. Usa quello che può. La soppressione della domanda da parte dell'aumento del prezzo del denaro può gradualmente fare la sua parte. Ma molti beni di uso quotidiano sono così necessari che vengono acquistati anche a prezzi elevati: cibo, articoli per la casa, vestiti ... Pertanto, la misura della Banca centrale non fermerà tale inflazione. Diminuirà gradualmente man mano che i fattori esterni si indeboliscono.
Nel frattempo, la crescita del tasso aumenterà la redditività dei depositi e l'aumento del costo dei prestiti al consumo. Per il rublo, anche questo è positivo, poiché l'aumento dei rendimenti e dei tassi sugli asset russi, in particolare sui titoli di stato, attirerà più valuta estera da investitori stranieri. Ciò aumenterà l'attrattiva delle attività in rublo, l'afflusso di valuta estera, la domanda del rublo e il suo tasso di cambio. Ma dobbiamo tenere conto del fatto che ci saranno fattori opposti e negativi per il rublo”.
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