Russia (bbabo.net), - Alexander Bakhtin, investment strategist presso BCS Mir Investments, in particolare per Rossiyskaya Gazeta:

- L'aumento dei prezzi delle materie prime che costituiscono la principale componente di esportazione della Russia, e questo è principalmente il petrolio, è ovviamente positivo per il rublo. Tuttavia, ci sono tre circostanze che ci consentono decisamente di rispondere alla domanda: cosa accadrà esattamente al rublo se il petrolio raggiunge i 100 dollari.

In primo luogo, va notato che prima del segno tondo a tre cifre, il Brent ha solo una piccola percentuale rimasta per crescere dai valori attuali. Tenendo conto dello stato di deficit del mercato dell'oro nero, dell'attiva ripresa della domanda mondiale di risorse energetiche con l'allontanamento della pandemia, del passaggio di molte imprese dal forte aumento del prezzo del carbone e del gas ai prodotti petroliferi a causa della crisi energetica in Europa e in Asia, oltre al quadro geopolitico teso nelle relazioni tra la Russia ei paesi occidentali, la soglia dei 100 dollari può essere raggiunta in un futuro molto prossimo.

Si noti che, nonostante l'aumento del 20% dei prezzi del petrolio dall'inizio di quest'anno ai massimi di sette anni, il rublo si è indebolito rispetto al dollaro in questo periodo del 2,8%. Aggiungiamo che i livelli del prezzo del petrolio potrebbero rivelarsi massimi nel 1° trimestre del 2022 e nel 2°-3° trimestre è probabile che il prezzo si raffreddi nella direzione di $ 80-85 mentre il mercato petrolifero si muove verso uno stato di surplus e le banche centrali mondiali inaspriscono le condizioni monetarie.

Successivamente, passiamo ad altre due circostanze importanti per il tasso di cambio della valuta russa.

Il primo è la geopolitica. Fin dai primi giorni del 2022, il contesto della politica estera è stato prevalentemente negativo per i beni in rublo: prima una massiccia ondata di proteste ha spazzato il Kazakistan, poi i negoziati lungo la linea RF-USA-NATO hanno raggiunto un teso vicolo cieco e, parallelamente a questo, , i messaggi hanno cominciato a essere attivamente esagerati nei media occidentali e nell'establishment politico sulla preparazione di una "invasione" militare russa dell'Ucraina. Ciò ha aumentato drammaticamente i rischi paese per i non residenti, aumentando significativamente lo sconto geopolitico nel rublo. Al momento, la situazione resta molto incerta.

Infine, il fattore della regola di bilancio contribuisce alla de-correlazione tra la dinamica dei prezzi del petrolio e il tasso di cambio del rublo. I ricavi del petrolio venduto a un prezzo di una certa soglia (nel 2022 il prezzo limite è di 44,2 dollari al barile degli Urali) vengono convertiti in valuta estera e inviati alla NWF. Con l'avvento di questa regola, i prezzi del petrolio hanno mantenuto la loro influenza sul rublo, ma le fluttuazioni delle materie prime determinano il movimento della valuta russa in misura molto minore. Dal 24 gennaio, al fine di stabilizzare la dinamica del cambio del rublo, la Banca Centrale ha sospeso gli acquisti di valuta estera sul mercato aperto nell'ambito della regola di bilancio, che, tra l'altro, ha consentito al rublo di compensare rapidamente un significativo parte delle perdite di inizio anno. Ci aspettiamo che l'autorità di regolamentazione torni ad acquistare quando la situazione per gli asset russi diventerà più prevedibile e stabile.

Parlando delle prospettive immediate del rublo, è importante notare quanto segue. Alla fine dell'inverno e all'inizio della primavera, fattori come il continuo ciclo di rialzo del tasso guida della Banca centrale della Federazione Russa e indicatori di conto corrente stagionalmente forti possono giocare fondamentalmente a favore del rublo. Nel prossimo futuro, vale anche la pena considerare un piccolo sostegno locale dal periodo d'imposta. È importante anche per il rublo alla luce della complessa geopolitica e della probabile prosecuzione del ciclo di rialzo del tasso guida della Banca Centrale e di come cambierà la domanda di titoli di Stato russi.

I rischi in un contesto globale sono il probabile aumento dei tassi da parte della Fed a un tasso più elevato di quanto previsto in precedenza, alla luce del perdurare dell'elevata inflazione, che ha raggiunto record dall'inizio degli anni '80. La crescita aggressiva dei tassi statunitensi contribuirà a rafforzare il dollaro nei confronti di altre valute, indebolendo l'appetito generale per l'acquisto di attività rischiose, comprese le materie prime, così come le attività dei paesi in via di sviluppo. Inoltre, un moderato indebolimento del tasso di cambio del rublo può essere facilitato dal ritorno dopo una pausa negli acquisti di valuta da parte della Banca Centrale nel quadro della regola di bilancio. Molto probabilmente, questo fattore tornerà quando i rischi paese per la Federazione Russa cominceranno a recedere dagli attuali livelli, che sono prossimi all'estremo.

Pertanto, riteniamo che nelle circostanze attuali, quando i prezzi del petrolio raggiungeranno il livello di $ 100, il tasso di cambio del rublo rispetto al dollaro non subirà variazioni significative. Fino alla fine di febbraio, l'intervallo di base atteso per la coppia dollaro-rublo, a nostro avviso, potrebbe essere l'area di 75-78 rubli.

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