SINGAPORE/BENGALURU, India – Il rimbalzo dello yuan cinese da un massimo di quasi quattro anni ha sollevato i nervi del mercato per la fine di un recente periodo di stabilità, che potrebbe lasciare i peer regionali esposti soprattutto quando i tassi di interesse statunitensi iniziano a salire.

Uno yuan stabile, insieme a solide esportazioni e riserve valutarie, ha contribuito a proteggere i mercati emergenti asiatici dal tipo di esodo che si verifica tipicamente quando i tassi di interesse dei mercati sviluppati aumentano.

Tuttavia, il rallentamento dello slancio economico e l'allentamento delle politiche in Cina, tra le aspettative di ben sette rialzi dei tassi statunitensi quest'anno, hanno gettato un drappo sulle prospettive dello yuan, storicamente un vento sfavorevole per i vicini.

"Lo yuan ha svolto un ruolo chiave nella stabilizzazione delle valute asiatiche nel 2021 e ha persino sovraperformato il dollaro", ha affermato Claudio Piron, co-responsabile del reddito fisso asiatico e dei cambi presso BofA Securities a Singapore.

Ma i venti contrari della politica possono trascinarlo di circa il 5% a 6,70 per dollaro quest'anno, prevede.

"Questo deprezzamento dello yuan avrà una ricaduta negativa sulle valute asiatiche, in particolare il won sudcoreano e il dollaro di Taiwan".

La volatilità è già tornata per lo yuan, che ha subito le vendite più pesanti in sette mesi quando è sceso drasticamente rispetto al dollaro il 27 gennaio. Lo yuan è piatto per l'anno finora, a circa 6,36 per dollaro.

Anche il lungo rally del dollaro taiwanese si è interrotto e il won sudcoreano ha una tendenza al ribasso e sotto pressione.

"Le ragioni che hanno sostenuto lo yuan nonostante un'economia debole stanno svanendo", ha affermato Ken Peng, responsabile della strategia di investimento in Asia presso Citi Private Bank a Hong Kong.

"Gli afflussi di obbligazioni si sono già ridotti drasticamente con la scomparsa del carry positivo", ha affermato. Il surplus commerciale probabilmente si ritirerà dai livelli record, lasciando lo yuan vulnerabile, pensa, a scendere a 6,50 per dollaro quest'anno.

Il mese scorso le disponibilità estere di obbligazioni cinesi sono salite a un record di quasi $ 400 miliardi, ma i flussi sono rallentati poiché il divario tra i rendimenti decennali cinesi e statunitensi si è quasi dimezzato da dicembre.

Ritiro dei fondi

Gli analisti affermano che uno yuan stabile fornisce un pilastro della forza fondamentale nella regione, poiché riflette una forte economia cinese. Ciò è considerato positivo per gli esportatori asiatici, poiché riduce la necessità immediata di una svalutazione competitiva della valuta.

Mentre la banca centrale cinese ha promesso di mantenere stabile la valuta, le autorità hanno anche sottolineato la necessità di prepararsi a una volatilità bidirezionale e gli analisti si aspettano che le pressioni al ribasso si intensifichino con l'aumento dei tassi di interesse statunitensi.

Precedenti periodi di debolezza, come una svalutazione per sostenere l'economia nel 2015 o la sua caduta a causa delle tensioni commerciali nel 2018, hanno in genere portato a pressioni su valute tra cui il baht thailandese, il ringgit malese, la rupia indonesiana e il dollaro di Singapore.

"Se lo yuan diventasse più volatile, probabilmente comporterebbe una riduzione dei flussi esteri verso la Cina e probabilmente danneggerebbe i flussi complessivi verso l'Asia", ha affermato Mitul Kotecha, stratega dei mercati emergenti di TD Securities a Singapore.

Non si aspetta una ripetizione del contagio regionale visto nel 2015, poiché da allora i controlli sui capitali in uscita della Cina sono stati inaspriti, ma ha osservato che le Filippine e la Thailandia sono apparse più vulnerabili al prosciugamento dei flussi esteri.

Finora lo yuan ha smesso di crescere piuttosto che diminuire e gli angoli più rischiosi della regione, come l'Indonesia, sono stati notevolmente resilienti, ben lontani dal crollo dei mercati emergenti nel 2013, quando la rupia è scesa del 17% in cinque mesi.

In effetti, Peng di Citi vede i fattori interni come più rilevanti di qualsiasi trascinamento dello yuan e Piron di BofA pensa che una ripresa economica cinese possa eventualmente fornire supporto. L'inflazione è anche meno pressante sulle economie asiatiche con una crescita più rapida.

Tuttavia, la pressione potrebbe aumentare molto rapidamente se la Federal Reserve iniziasse ad aumentare i tassi tanto velocemente quanto più velocemente di quanto suggeriscano i mercati dei futures, e i dati suggeriscono che gli investitori azionari stranieri lasciati nella regione hanno già passato il mese scorso a votare con i piedi. I deflussi di gennaio dall'Asia sono stati i maggiori in sei mesi, guidati da 4,4 miliardi di dollari che hanno esaurito le azioni indiane.

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