La maggior parte delle case di ricerca economica, governative e private, prevede che la Thailandia vedrà una crescita del 3,5-4% quest'anno. Anche il Comitato permanente congiunto per il commercio, l'industria e le banche, un'organizzazione che rappresenta le entità commerciali thailandesi, ha sostenuto quella gamma.

La crescita deriverà da tre fattori: primo, la ripresa da due anni lenti e di bassa crescita; secondo, il ridotto impatto della variante Omicron e l'alto tasso di vaccinazione; e, infine, la crescita economica mondiale. L'ultima volta che l'economia thailandese ha raggiunto una crescita del 4% è stata nel 2018.

Tutte queste proiezioni sono state fatte prima che il Fondo monetario internazionale (FMI) riducesse le sue prospettive di crescita economica globale per il 2022 dal 4,9% previsto nell'ottobre 2021 al 4,4% previsto il mese scorso.

Quel declassamento di mezzo punto percentuale è dovuto principalmente alle proiezioni di crescita riviste di Stati Uniti (un taglio dell'1,2%) e Cina (-0,8%).

Poiché sono i nostri due principali partner commerciali, con un aumento del 29,1% delle nostre esportazioni, è naturale che dovremmo anche essere rivisti al ribasso di conseguenza.

Per coloro che potrebbero non arrivare alla fine di questo articolo, andrò al sodo: la mia stima per la crescita della Thailandia quest'anno è molto meno ottimistica: non il 3,5% ma piuttosto l'1,6%. Ho cinque ragioni per cui.

N. 1: alti tassi di inflazione. I prezzi al consumo a gennaio sono aumentati del 3,23%, dal 2,17% del mese prima. Questo può sembrare banale rispetto ai tassi del 5-7% osservati in alcuni altri paesi. Ma lascia che ti dica questo. Il ciclo ruvido dell'inflazione in Thailandia è appena iniziato.

Nello stesso mese, i prezzi alla produzione sono aumentati dell'8,7%, molto al di sopra del tasso di inflazione dei prezzi al consumo. Un sondaggio tra gli amministratori delegati della Federazione dell'industria thailandese indica che i produttori saranno in grado di mantenere i prezzi correnti dei prodotti per 1-2 mesi al massimo. Successivamente, questo alto livello di inflazione sarà trasferito ai consumatori. Nello stesso sondaggio, il 35,3% degli intervistati ritiene che l'inflazione elevata durerà da tre a sei mesi, mentre il 34,7% pensa che i prezzi elevati rimarranno da sei a 12 mesi e il 30% ritiene che l'inflazione elevata sarà con noi per un anno o di più.

Sono d'accordo con l'ultimo gruppo. Non sono eccessivamente pessimista. È solo che questo circolo vizioso di inflazione è appena iniziato. I prezzi salgono prima nel settore produttivo e poi vengono trasferiti ai consumatori. I consumatori, che sono anche salariati, chiederanno quindi salari più alti per contribuire a pagare l'aumento della vita. Salari più alti, a loro volta, aumenteranno i costi di produzione. Il ciclo va avanti all'infinito.

La soluzione teorica è stroncare questo sul nascere aumentando i tassi di interesse e tagliando la spesa pubblica per sopprimere la domanda prima che i costi crescenti dei produttori vengano trasferiti ai consumatori. La moral suasion (implorazione) per i produttori di mantenere i loro prezzi (inferiori) non può mai essere considerata una soluzione permanente. L'inflazione ritarda la crescita economica riducendo i consumi. Quando l'inflazione è del 5%, i consumatori sono costretti a consumare il 5% in meno. Se si dovesse ottenere una crescita del 3,5-4% ipotizzando un'inflazione del 5%, i salari dovrebbero essere adeguati al rialzo dell'8,5-9,% per compensare tali aumenti dei prezzi.

No 2: tassi di interesse elevati. Jerome Powell, presidente della Federal Reserve americana, dopo aver realizzato che l'inflazione difficilmente sarà temporanea, propone ora aumenti dei tassi di interesse. Una previsione medianalisti americani indica che è probabile che la Fed aumenterà il tasso sui Fed Funds tre volte, spingendolo dallo 0,25% attuale allo 0,75-1% entro la fine di quest'anno. La Bank of Thailand dovrà seguire l'esempio per paura di un deflusso di capitali. Alla fine del 2021, gli investitori stranieri detengono 1,03 trilioni di baht di strumenti di debito thailandesi. Questa somma di denaro non può lasciare il paese per cercare rendimenti più elevati altrove.

Al ribasso, tassi di interesse più elevati rallenteranno l'economia a causa dell'aumento del denaro. Ti darò una semplice regola pratica. Ogni aumento di 1 punto percentuale del tasso di interesse rallenterà la crescita dell'1,75%. Il FMI ha abbassato le sue previsioni per la crescita economica degli Stati Uniti dell'1,2% perché l'agenzia presume che la Fed aumenterà i tassi di interesse dell'1% quest'anno.

No 3: reddito pro capite più basso. Mi diverte vedere gli economisti presumere che i consumatori si affretteranno a consumare una volta che la pandemia finirà o sarà portata sotto controllo. La voglia di consumare c'è sicuramente, ma i portafogli delle persone non collaborano. Se confrontiamo i livelli di reddito pre-Covid (Q1 2019) con quelli del terzo trimestre dello scorso anno, possiamo vedere che i consumatori thailandesi hanno guadagnato il 14,5% in meno a causa della contrazione economica dovuta all'epidemia. Questo è calcolato sulla base dei dati del PIL reale.

Con molto meno entrate da spendere, come potranno i consumatori riprendere i livelli di consumo pre-Covid? Livelli più elevati di consumo possono verificarsi solo a una condizione: il governo ha avviato l'economia quest'anno eseguendo un disavanzo fiscale maggiore di quello visto nel 2020 (1 trilione di baht) e nel 2021 (1,5 trilioni di baht).Il che mi porta chiaramente all'ostacolo n. 4: un governo a corto di liquidità. La buona notizia è che la legge che definisce il limite di indebitamento è stata modificata e il tetto del debito pubblico è stato innalzato al 70% del PIL. Naturalmente, il tetto può essere nuovamente innalzato modificando la legge sulla disciplina fiscale. La cattiva notizia è che la scarsa liquidità interna impedirà al governo di prendere in prestito quanto vuole.

Nell'ultimo anno fiscale, il governo ha preso in prestito 1,5 trilioni di baht per stimolare l'economia. Il numero per questo anno fiscale potrebbe essere inferiore a 1 trilione di baht, il che avrebbe un impatto notevolmente più debole. Come mai?

Si prega di leggere l'ostacolo n. 5: scarsa liquidità interna (ho messo da parte il meglio per ultimo). Il mercato monetario nazionale ha dato il via al 2021 con 658,2 miliardi di baht di liquidità in eccesso disponibili per chiunque voglia prendere in prestito. Quindi il governo ha preso a prestito e preso a prestito come se la liquidità fosse inesauribile. Questa domanda di denaro, senza alcun nuovo afflusso di capitali dall'estero, ha fatto sì che l'eccesso di liquidità chiudesse l'anno a un valore negativo di 329,4 miliardi di baht il 31 dicembre.

Un eccesso di liquidità negativo innesca immediatamente una crisi di liquidità. Se la situazione persiste per un lungo periodo, porterà a una grave crisi. Inoltre, senza liquidità in eccesso, le banche devono attendere che i clienti rimborsino i prestiti prima di poter prestare nuovamente quei contanti al governo. Gli economisti hanno un termine tecnico per questo fenomeno. Lo chiamiamo "spiazzamento" e non è raccomandato perché il governo sta sottraendo liquidità al più efficiente settore privato. Con questi cinque ostacoli in mente, è difficile per me prevedere un anno prospero a venire. In effetti, la mia proiezione di crescita dell'1,6% potrebbe anche essere eccessivamente ottimista.

Chartchai Parasuk, PhD, è un economista freelance.

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