Masayoshi Son, de miljardairoprichter van SoftBank Group Corp., bekijkt de grafiek. Nogmaals. Een andere keer. En nog een keer voor de goede orde.

De laatste tijd beweegt het maar in één richting: omhoog.

Het is geen grafiek van de aandelenkeuzes van het bedrijf. Die zinken snel. Zo ook het fortuin van Son - met $ 13,7 miljard (¥ 1,6 biljoen), is het het afgelopen jaar $ 25 miljard gecrasht, volgens de Bloomberg Billionaires Index.

De grafiek is de loan-to-value-ratio van SoftBank, die Son zegt dat hij vier keer per dag controleert. Het is de sleutel tot hoe hij zijn comeback in de afgelopen twee decennia heeft geënsceneerd nadat hij $ 70 miljard had verloren tijdens de dotcom-crash.

Vorig jaar vloog SoftBank hoog, leende tegen zijn enorm lucratieve belangen in technische investeringen zoals Alibaba Group Holding Ltd. en ploegde het geld in de veelbelovende parvenu van morgen. Zelfs toen er epische mislukkingen waren - Wirecard AG of Greensill Capital - verborg winsten elders het probleem.

De laatste tijd stapelen de problemen zich echter op.

Van het technische hardhandig optreden van China tot de Russische invasie van Oekraïne, Son en zijn conglomeraat hebben een litanie van problemen geplaagd.

Het aandeel is het afgelopen jaar met bijna 60% gedaald en de loan-to-value-grafiek waar Son dagelijks geobsedeerd door is, blijft maar hoger tikken, wat aangeeft dat de nettoschuld van SoftBank onpraktisch wordt in verhouding tot de waarde van het eigen vermogen van zijn bezit. Sommige marktwaarnemers signaleren het risico van margestortingen.

"Er is geen goed nieuws in zicht", zegt Tomoaki Kawasaki, senior analist bij Iwai Cosmo Securities Co. "Als hen wordt gevraagd om onderpand te verhogen, betekent dit dat beleggers voorzichtiger moeten zijn met de financiële risico's waarmee het bedrijf wordt geconfronteerd. ”

De 64-jarige zoon erkent dat dit moeilijke tijden zijn.

In februari beschreef hij SoftBank als "midden in een winterstorm" en kondigde een daling van ¥ 1,55 biljoen aan tot ¥ 19,3 biljoen in de nettowaarde van de activa van het bedrijf voor de drie maanden tot en met december.

Sindsdien is het alleen maar erger geworden.

De markt voor de verkoop van nieuwe aandelen, cruciaal voor het succes van SoftBank, is opgedroogd. Didi Global Inc. zonk een record van 44% op vrijdag nadat het ride-hailing-bedrijf de voorbereidingen voor een beursgang in Hong Kong had opgeschort. In het laatste teken dat SoftBank krap bij kas zit, heeft het Vision Fund vorige week $ 1 miljard aan aandelen in de Zuid-Koreaanse e-commercegigant Coupang Inc. met korting verkocht.

"Het macrobeeld voor de investeringen van SoftBank en de vooruitzichten voor noteringen zien er niet goed uit", zegt Amir Anvarzadeh, een strateeg voor Japanse aandelen bij Asymmetric Advisors, die aanbeveelt om tegen het aandeel in te zetten. De dalende waarde van zijn investeringen, zoals Alibaba, stelt het bedrijf bloot aan het risico van margestortingen, voegde hij eraan toe.

Son heeft investeerders uitgelegd hoe hij de loan-to-value ratio (LTV) van SoftBank meerdere keren per dag controleert. De maatstaf, berekend door de nettoschuld te delen door de waarde van het eigen vermogen, steeg eind vorig jaar van 8,8% in juni 2020 naar 22%.

Het conglomeraat streeft ernaar de ratio onder de 25% te houden. Maar een toename van het lenen, samen met dalingen in Alibaba- en SoftBank-aandelen, hebben het dit jaar nog hoger geduwd.

S&P Global Ratings, die in tegenstelling tot SoftBank margeleningen in haar LTV-berekening opneemt, schatte de verhouding op 29% op een oproep van 7 maart, volgens Bloomberg Intelligence senior kredietanalist Sharon Chen. Als het meer dan 40% bedraagt, kan dat leiden tot een mogelijke verlaging van de huidige BB+-rating.

Het bedrijf is afhankelijk van financiering om zijn investeringstempo op peil te houden en zijn aandeleninkoopprogramma te ondersteunen. Het zal dit jaar maar liefst $ 45 miljard in contanten nodig hebben, voorspelde Jefferies-analist Atul Goyal vorige maand, eraan toevoegend dat het waarschijnlijk Alibaba-aandelen zal verkopen om aan de eisen te voldoen.

SoftBank vertrouwt al lang op door activa gedekte financiering, die goedkoper is dan andere vormen van financiering. Dit omvat het verpanden van activa in ruil voor contanten om te investeren in startups in een vroeg stadium en het gebruik van vooruitbetaalde termijncontracten - waarbij SoftBank vooraf geld ontvangt voor een toekomstige verkoop van haar posities.

In december had het meer dan de helft van zijn belangen in Alibaba, T-Mobile US Inc., Deutsche Telekom AG en zijn telecom-eenheid SoftBank Corp toegezegd. Door activa gedekte financiering maakt $ 54 miljard uit van de totale schuld van $ 128 miljard van het conglomeraat, volgens tot een analyse van Bloomberg Intelligence.

"Ze moeten blijven financieren, en de complexiteit van de manieren waarop ze dat doen, is waarschijnlijk wat mensen minder comfortabel maakt," zei Chen.

Het financieringsweb van Son gaat verder dan het kernbedrijf.

Son heeft enkele van de grootste persoonlijke leningen die aan bedrijfsaandelen ter wereld zijn gekoppeld, nadat hij aandelen ter waarde van $ 5,7 miljard heeft verpand aan 18 geldschieters, waaronder Bank Julius Baer & Co., Mizuho Bank Ltd. en Daiwa Securities Group Inc.

Een vertegenwoordiger van SoftBank zei dat het bedrijf geen commentaar geeft op de persoonlijke financiën van Son.

Het conglomeraat verstrekt ook leningen aan sommige leidinggevenden als onderdeel van zijn stimuleringsprogramma, met als doel bedrijfsaandelen te kopen, aldus de woordvoerder.Om een ​​belang in T-Mobile te helpen financieren, leende SoftBank $ 515 miljoen aan Marcelo Claure, de voormalige chief operating officer die in januari aftrad vanwege een compensatiegeschil met Son.

SoftBank kan meerdere soorten financiering exploiteren, maar het is nog steeds in de eerste plaats een technische investeringsfirma en Son heeft een reeks enorm winstgevende weddenschappen afgesloten.

Vorig jaar rapporteerde het de grootste kwartaalwinst ooit voor een Japans bedrijf en het aandeel klom naar een record. De lijsten van Coupang en het leveringsplatform DoorDash Inc. hielpen de verliezen van WeWork, Greensill Capital en Wirecard te compenseren - de laatste twee stortten in te midden van fraudeschandalen.

Maar het zal voor Son moeilijker worden om winst te behalen. Alibaba, de grootste investering van SoftBank, heeft dit jaar 35% verloren, terwijl SoftBank zelf voor een vierde dag is gedaald, op weg naar de laagste prijs sinds april 2020. Op drie na zijn alle 23 aandelen die worden ondersteund door het conglomeraat dat in 2021 op de lijst stond, onder de hun prijzen voor de eerste openbare aanbieding, en de kosten van het verzekeren van de schuld van het bedrijf tegen een wanbetaling is meer dan verdubbeld.

Ondanks de reeks slecht nieuws, raden 18 van de 20 analisten met een rating die door Bloomberg wordt gevolgd, aandeel te kopen. Hoewel de uitdagende omgeving het moeilijker maakt om de timing van het terugkoopplan en investeringen in het tweede Vision Fund te voorspellen, "zien we niet per se een crisis", zegt Kirk Boodry, een analist bij Redex Research die de aandelen niet beoordeelt.

"Er is enige demping, ondanks de slechte prestaties van de portefeuille in de afgelopen drie kwartalen", zei hij.

SoftBank verandert de strategie niet. Na het terugbetalen van 10 miljard dollar aan leningen gedekt door Alibaba-aandelen, regelde het in december voor 6 miljard dollar aan nieuwe schulden. Vorige maand vroeg het banken die strijden om een ​​rol in de mogelijke notering van chipontwerper Arm Ltd. om het $ 8 miljard aan financiering te verstrekken, zeiden mensen die bekend waren met de zaak.

Bovendien blijft Son optimistisch dat de winter snel voorbij is.

"We zullen vroeg of laat een lente zien en we blijven zaden zaaien", zei hij in februari. "Gestadig groeien de zaden."

bbabo.Net