Preocupações com a saúde financeira do Logan Group Co. abalaram a confiança dos investidores no que era visto como um dos desenvolvedores mais fortes da China, aprofundando a turbulência enfrentada pelo setor atingido pela crise.

A Fitch Ratings rebaixou a nota da empresa nesta semana, citando uma “recente divulgação de um acordo de dívida privada que está fora de seu balanço”. Questões sobre a possível escala da dívida não divulgada de Logan surgiram nas semanas anteriores, levando seus títulos em dólar a quedas recordes e enviando suas ações para o menor nível desde 2017.

A dívida da construtora permaneceu relativamente resistente à crise de crédito que engolfou o setor imobiliário do país, mesmo quando uma onda recorde de rebaixamentos atingiu seus pares. Mas a incerteza permanece sobre suas garantias de dívida privada, e os assessores de crédito pediram mais clareza à medida que os investidores examinam a liquidez de empresas cujas finanças há muito eram consideradas mais sólidas do que empresas como China Evergrande Group.

Qual ​​é a empresa?

Fundada em 1996, a Logan, com sede em Shenzhen, concentra-se no desenvolvimento de propriedades residenciais. Tem projetos na área da Grande Baía que compreende Guangdong, Hong Kong e Macau. A empresa ficou em 20º lugar entre os desenvolvedores chineses por vendas contratadas no ano passado, de acordo compilados pela China Real Estate Information Corp.

O que está acontecendo?

Em dezembro, os títulos em dólar de Logan foram negociados perto do par. Mas as preocupações com uma possível dívida não divulgada no mês passado provocaram uma venda recorde em algumas das notas para cerca de 60 centavos de dólar.

Uma série de relatos de que Logan forneceu garantias a empréstimos lastreando notas privadas aumentou as preocupações com a transparência, assim como os construtores do país estão se preparando para abrir seus livros pela primeira vez desde que a crise de liquidez eclodiu.

Embora os empréstimos da empresa não tenham ultrapassado as métricas das “três linhas vermelhas” de Pequim em meados de 2021, uma queda de 98% nas compras de terrenos no segundo semestre do ano passado em comparação com os primeiros seis meses levantou preocupações sobre sua liquidez. Suas vendas contratadas caíram 44% ano em janeiro.

Por que isso importa?

Os investidores estão ficando cada vez mais cautelosos com surpresas ocultas no setor imobiliário em apuros da China. Mais dívida significaria mais credores, alguns dos quais poderiam exigir o pagamento antecipado. Há também o risco de que quaisquer passivos não divulgados, como empréstimos fiduciários, títulos privados ou produtos de consumo de alto rendimento, recebam tratamento preferencial sobre dinheiro devido a credores offshore. Evergrande, Kaisa Group Holdings Ltd. e Shimao Group Holdings Ltd. enfrentaram tais obrigações.

Se Logan tiver problemas de liquidez, pode espalhar ainda mais uma crise de crédito desencadeada pela repressão de Pequim aos empréstimos em áreas que antes eram consideradas mais seguras. Ao fazer isso, potencialmente restringiria ainda mais os canais de refinanciamento, mesmo para desenvolvedores mais fortes. Uma crise de liquidez prolongada e profunda entre as construtoras chinesas está impactando o investimento imobiliário e arrastando a economia.

O que a empresa diz?

A incerteza sobre a dívida privada de Logan desafiou a confiança dos investidores. No mês passado, a empresa negou que tivesse qualquer dívida privada antes de informar aos investidores que suas garantias em tais notas não excediam US$ 1 bilhão.

A desenvolvedora esta semana respondeu a relatórios recentes de que estava considerando uma mudança de auditor, ao mesmo tempo em que ressaltou que “as produções e operações atuais da empresa são normais”. Uma onda recente de demissões de auditores em pares desencadeou preocupações de um novo conjunto de riscos para a próxima temporada de resultados.

Logan não respondeu a um pedido de comentário na quinta-feira.

O que dizem as empresas de classificação?

A Fitch rebaixou Logan um degrau para BB- ​​após a divulgação de um "acordo de dívida privada" fora do balanço patrimonial. O construtor tem o equivalente a uma classificação de crédito BB da S&P Global Ratings e da Moody's Investor Services - um pouco abaixo do território de grau de investimento.

A Fitch disse na terça-feira que Logan “enfrenta um risco crescente de refinanciamento, pois seu acesso aos mercados de títulos onshore e offshore parece limitado”. O avaliador de risco de crédito alertou que um novo rebaixamento é possível “se a garantia de Logan da dívida privada fora do balanço for maior do que o divulgado anteriormente ou a confiança do mercado na empresa piorar”. O acordo de dívida privada da empresa não foi incluído nas demonstrações financeiras auditadas, acrescentou a Fitch.

A S&P expressou preocupações semelhantes quando colocou Logan em alerta para rebaixamento no mês passado. A empresa de classificação disse que precisava de clareza sobre possíveis dívidas não declaradas garantidas pela construtora e alertou sobre o possível impacto negativo em seu perfil de crédito e liquidez, se confirmado.

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