Os títulos japoneses tiveram um duplo impulso na segunda-feira, comerciantes retornando de um longo fim de semana para encontrar uma forte demanda por ativos de refúgio, assim como o banco central mostrou sua determinação em impor o controle da curva de rendimento.

O Banco do Japão se ofereceu para comprar uma quantidade ilimitada de títulos de 10 anos a uma taxa fixa de 0,25% em uma tentativa de limitar o recente aumento nos rendimentos. Não houve aceitação dos investidores, dado que o rendimento de referência caiu bem abaixo dessa taxa no mercado secundário para tão baixo quanto 0,2%.

O plano foi anunciado na quinta-feira e foi o primeiro desse tipo em mais de três anos. Essa notícia veio pouco antes de os dados de inflação dos EUA desencadearem uma nova venda de títulos globais, apenas para que eles se recuperassem na sexta-feira, quando os bancos centrais recuaram na especulação de aumento das taxas e a tensão sobre a Ucrânia aumentou.

As mudanças nos últimos dias significaram que a necessidade de o BOJ conduzir esse tipo de operação diminuiu. Com os rendimentos dos EUA perto de onde estavam antes do fim de semana de três dias no Japão, provavelmente não haverá aceitação dos investidores, disse Katsutoshi Inadome, estrategista da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities em Tóquio.

"O mercado de JGB provavelmente verá compras de alívio, já que o BOJ mostrou firmemente sua posição de traçar uma linha no limite superior do rendimento de 10 anos em 0,25%", escreveu ele em nota antes da operação.

O banco central do Japão continua fora do normal, mantendo uma política ultrafácil enquanto seus pares começam a reduzir o estímulo. Com a operação de taxa fixa, o BOJ está definindo 0,25% como uma linha mais clara para os traders e dobrando seu compromisso de continuar com seu programa de estímulo por enquanto.

A falta de compradores na segunda-feira não foi uma surpresa, já que a taxa não ofereceu incentivo para os detentores de títulos venderem. Como em casos anteriores, a primeira operação de taxa fixa do BOJ desta vez foi mais um movimento de precaução. A oferta incluiu o título de referência atual de 10 anos e duas emissões de referência anteriores.

Afrouxamento da pressão

A pressão de alta sobre os rendimentos japoneses pode esfriar por enquanto, dado que os bancos centrais globais estão recuando contra as conversas sobre aumentos de juros ainda mais rápidos, as preocupações geopolíticas em torno da Rússia e da Ucrânia colocaram os investidores no limite e o O BOJ esclareceu que protegerá seu teto.

Sob sua política de controle de curva, o BOJ tem uma faixa de negociação desejada para os títulos de 10 anos de 0,25% de cada lado de zero.

Mas se os traders testarem novamente a determinação do banco central e os rendimentos se aproximarem de 0,25%, o BOJ poderá aumentar a potência de suas operações oferecendo uma taxa fixa abaixo dos níveis de mercado. Essa opção potencialmente cara teria mais poder de fogo porque oferece um pagamento instantâneo para os detentores de títulos.

Outra opção seria anunciar pela primeira vez operações prefixadas em dias consecutivos, o que definiria ainda mais firmemente a postura do BOJ de não recuar diante da pressão do mercado.

Em algum momento, os rendimentos provavelmente subirão novamente, devido ao risco de preços mais altos do petróleo e incertezas sobre o próximo governador do BOJ, já que o mandato de Haruhiko Kuroda termina em abril do próximo ano, de acordo com Yoshimasa Maruyama, da SMBC Nikko Securities.

O foco agora pode mudar para a curva de juros do Japão, com pressão de alta esperada nos rendimentos de 30 anos, caso os títulos do Tesouro de longo prazo continuem a vender, disse Akio Kato, gerente geral de pesquisa estratégica e investimento da Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co. em Tóquio.

"O BOJ limitou os rendimentos de 10 anos, mas o declínio provavelmente será limitado a cerca de 0,2%, já que os rendimentos dos EUA devem continuar subindo", disse ele.

Dinâmica diferente

Ainda assim, o Japão enfrenta dinâmicas de inflação diferentes em comparação com o resto do mundo. Sua principal medida de preços deve mostrar que a inflação desacelerou para 0,3% no mês passado, de acordo com previsões de analistas antes dos dados divulgados na sexta-feira.

Uma leitura mais fraca para a inflação japonesa pode aliviar a especulação de que o BOJ pode considerar medidas de normalização. Mesmo que o crescimento dos preços permaneça em torno de 0,5%, ainda está muito atrás dos Estados Unidos, onde a inflação na semana passada atingiu seu pico mais rápido desde 1982.

"Não há necessidade e nenhuma chance de reduzir a flexibilização ou recorrer ao aperto", disse Kuroda em entrevista à mídia local na semana passada.

"O mercado ainda não testou o BOJ, mas se o fizer, esperamos uma resposta vigorosa", escreveu Win Thin, chefe global de estratégia de moeda da Brown Brothers Harriman & Co., em nota. o Banco do Japão continuará a defender o limite superior de 0,25% para os rendimentos do JGB de 10 anos sob o controle da curva de rendimento.”

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