O início de 2022 foi marcado por um sentimento cada vez mais profundo de desconforto. Mas não apenas dentro dos governos, pois eles enfrentam desafios relacionados à saúde, economia, geopolítica e, em alguns casos, segurança nacional e financeira. As famílias e uma ampla gama de empresas também estão sentindo isso. Todos foram expulsos ou mantidos longe da “normalidade” por muito mais tempo do que o esperado.

O COVID-19 é um fator relevante, é claro, mas foi acompanhado por vários outros desenvolvimentos, desde o aumento das tensões geopolíticas e inflação até a vulnerabilidade financeira das famílias, escassez de mão de obra e volatilidade do mercado.

A variante omicron levou as infecções por COVID-19 a níveis que seriam considerados muito perigosos com variantes dominantes anteriores, como alfa ou delta. Felizmente, o omicron provou ser menos grave, com novos casos muito menos propensos a levar à hospitalização ou morte. De fato, muitos esperam que a omicron eventualmente permita uma transição da pandemia altamente disruptiva dos últimos dois anos. Nesse cenário, o coronavírus se tornaria endêmico, mas relativamente administrável, especialmente se ajustarmos a forma como fazemos certas coisas.

No entanto, o omicron ainda é uma grande fonte de desconforto por enquanto. Não apenas forçou muitas pessoas a se auto-isolarem após testar positivo, o que aumentou as interrupções no trabalho e no fornecimento e causou perdas de renda entre os segmentos mais vulneráveis ​​da sociedade. Também levou diferentes países a adotarem diferentes estratégias de gestão da COVID-19, ampliando a falta anterior de coordenação global suficiente.

A desigualdade de vacinas persiste como um problema particularmente sério porque a porta permanecerá aberta para o surgimento de novas variantes até que a população global seja geralmente imunizada. Da mesma forma, a política de zero COVID-19 da China pode alimentar novas rodadas de interrupções na cadeia de suprimentos, aumentando ainda mais a incerteza.

Tais interrupções criariam mais pressão ascendente sobre os preços, assim como a inflação se tornou a preocupação pública número 1 nos EUA. O que começou como um choque de preços contido para muitos evoluiu para algo muito mais amplo. Como resultado, o sentimento do consumidor diminuiu e a vulnerabilidade das famílias está aumentando, principalmente para segmentos da população já desafiados.

A persistência da escassez de mão de obra tem efeitos colaterais em ambas as direções. Embora contribua para as pressões inflacionárias à medida que as empresas repassam os custos trabalhistas mais altos aos consumidores, também ajuda a aumentar os salários, após uma erosão de várias décadas nos ganhos reais. Este segundo efeito é especialmente importante para aqueles na extremidade inferior do espectro de renda, cujos ganhos salariais ficaram atrás do crescimento da produtividade por muitos anos.

Outra fonte de desconforto é a volatilidade do mercado. Até agora este ano, houve um aumento pronunciado nas oscilações inquietantes dos preços dos ativos, porque as preocupações geopolíticas e econômicas foram turbinadas pela crescente percepção de que os principais bancos centrais estão à beira de uma grande mudança de política. Depois de anos fornecendo apoio maciço aos preços dos ativos – e tendo cometido um grande erro ao insistir até o final de novembro de 2021 que a inflação era “transitória” – o Federal Reserve dos EUA está sendo forçado a mudar com força para uma postura política menos acomodatícia. Deve agora reagir com força à alta inflação que antes não conseguia entender e resolver e, assim, permitiu que se tornasse mais enraizada.

Essa retirada da acomodação da política monetária – que incluiu taxas de juros altamente reprimidas e um nível recorde de injeções mensais de liquidez na maior parte de 2021 – corre o risco de desencadear um aperto notável do que se tornou condições financeiras sem precedentes. Os riscos para os meios de subsistência serão particularmente pronunciados se um Fed atrás da curva for forçado a uma política excessivamente contracionista.

Isso pode significar uma abordagem em três frentes na qual o Fed, em um período muito curto de tempo, não apenas encerra as compras mensais de ativos, mas também aumenta as taxas de juros e começa a desfazer seu enorme balanço patrimonial. Isso ocorreria após um período em que o Fed tem apoiado excepcionalmente os preços dos ativos, direta e indiretamente, reprimindo continuamente a volatilidade e incentivando mais riscos. Se tropeçar novamente em suas responsabilidades políticas, poderá causar uma recessão evitável, infligindo um golpe duplo na sociedade de inflação mais alta e renda mais baixa.

Embora a maioria dos problemas atuais possa ser superada isoladamente, a recuperação de uma grande combinação deles seria difícil.

Finalmente, há o desconforto adicional causado pela geopolítica. O aumento das tensões Rússia-Ucrânia está aumentando a incerteza e as pressões inflacionárias. Com a maioria das avaliações da situação incapazes de prever com confiança um conflito militar aberto ou uma resolução diplomática durável, muitos se sentem presos no meio confuso. E um fenômeno semelhante está ocorrendo no relacionamento sino-americano, embora em menor grau.Cada um desses desenvolvimentos causaria uma incerteza considerável por si só. Juntos, eles criaram um desconforto profundo e generalizado, aumentando a probabilidade de erros e julgamentos equivocados em todos os níveis da sociedade. Embora a maioria dos problemas atuais possa ser superada isoladamente, a recuperação de uma grande combinação deles seria difícil.

No passado, uma combinação robusta de resiliência, agilidade e opcionalidade foi essencial para a tomada de decisões sólidas em circunstâncias incomumente incertas. Devemos dobrar os três, garantindo ao mesmo tempo que fazemos mais para proteger os segmentos mais vulneráveis de nossas sociedades.

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