La următoarea ședință a Consiliului de Administrație al Băncii Centrale s-a luat decizia de majorare a ratei cheie la 9,5%, prognoza inflației pentru 2022-2023 s-a înrăutățit - se presupune că economia va reveni doar la o stare stabilă. până în 2023. Instabilitatea actuală, aparent în favoarea lucrătorilor, care pot conta pe o creștere mai mare a veniturilor și a cheltuielilor, este mai dificilă pentru investitori. Nivelul ratei din februarie nu este limita: într-o lume în care ratele inflației au fost de mult timp record, Banca Centrală nu va menține banii de credit la ieftin pentru cel puțin încă un an și jumătate.

În ciuda faptului că creșterea anterioară a ratei cheie de către Banca Rusiei, imediat după decizia din decembrie 2021 de a o majora cu 1 punct procentual, la 8,5% pe an, a fost considerată de analiști a fi una dintre ultimele pentru următoarele luni, ședința din februarie a Consiliului de Administrație al Băncii Centrale s-a desfășurat de fapt în condiții noi. Ideea nici măcar nu este că, după cum a explicat șefa Băncii Rusiei, Elvira Nabiullina, într-o conferință de presă, la câteva ore după anunțarea deciziei, Banca Centrală nu a luat în considerare opțiunea modificării cursului cu mai puțin de 1 punct procentual la toate - au ales între opțiunea adoptată, noua o cotă de 9,5% pe an și o creștere a ratei cu 1,5 puncte procentuale, imediat până la un simbol simbolic de 10% pe an. Mult mai eficientă a fost schimbarea scenariului de bază (în acest caz, acceptând doar ipoteze moderat ascuțite despre evoluții ulterioare) a prognozei Băncii Rusiei pentru următorii ani: toate celelalte lucruri fiind egale, implică o creștere aproape inevitabilă a cheii. rata la 10% pe an și mai mare în prima jumătate a anului 2022 a anului.

Potrivit șefului Băncii Rusiei, vârful efectului cumulativ al majorărilor ratelor deja efectuate (reamintim, decizia actuală este a opta creștere la rând) ar trebui așteptat din a doua jumătate a acestui an până în prima. trimestrul anului 2023. Noi parametri ai versiunii de bază a prognozei Băncii Centrale: nivelul mediu al ratei cheie pentru 2022 este de 9-11% pe an, pentru 2023 - 7,5-9% pe an. Noua prognoză pentru inflația anuală pentru 2022 este de 5-6%, în medie pe an față de anul precedent (cifra pentru 2021 este de 6,7%) - 6,8-7,7%: de aici rezultă probabil că chiar și cu Consecvent ridicat, la nivelul actual de 8,7-8,8%, inflația de consum numai în primul trimestru al anului 2021, scăderea presiunii inflaționiste nu este de așteptat să fie rapidă. Autoritatea de reglementare se așteaptă acum ca inflația să revină la „ținta” de 4% a Băncii Centrale doar până la sfârșitul anului 2023 (inflația medie pentru anul viitor este ușor indicată la 4–4,3%).

Astfel, Banca Rusiei s-a hotărât cu privire la prognoza sa semantică a ceea ce se întâmplă: doamna Nabiullina a confirmat că prognoza de referință revizuită este mult mai aproape de scenariul „inflației globale” din Liniile directoare de politică monetară din toamnă. Amintiți-vă că încă din ianuarie 2022, discuția din cadrul celor mai mari bănci centrale din lume despre dacă creșterea prețurilor de consum în cele mai mari jurisdicții a fost un eveniment pe termen scurt sau determinată de factori pe termen mediu a avut un succes diferit - în orice caz, pe baza a ceea ce discută acum Rezerva Federală a SUA, în principal, o creștere a ratei cheie cu 0,25 puncte procentuale (inflația din ianuarie în Statele Unite a fost de 7,5% pe an, cu 1,2–1,3 puncte procentuale mai mică decât în ​​Rusia), susținătorii ideii de o creștere a inflației pe termen scurt își păstrează în continuare pozițiile. De remarcat că structura explicativă a inflației actuale este în principal „supraîncălzirea” economiilor datorită unei redresări mai rapide a cererii în comparație cu posibilitatea creșterii ofertei plus eșecuri logistice, aceasta este poziția Băncii Centrale a Rusiei ca ei bine, mai degrabă în favoarea unei creșteri inflaționiste pe termen scurt. Dar decizia Băncii Centrale și noua prognoză a Băncii Rusiei sunt mai degrabă în favoarea faptului că dezinflația și revenirea nu numai a economiei ruse (care, ca și alte economii mari în curs de dezvoltare, reacționează la o situație complet neevidentă). set de factori pro-inflaționişti mai rapid decât economiile dezvoltate) va fi relativ lent. În orice caz, nu o alunecare de teren - pentru 2022, țintele de inflație ale băncilor centrale din întreaga lume, aparent, sunt complet de neatins.

În general, noua versiune a prognozei Băncii Centrale este destul de optimistă și calmă pentru o economie care se confruntă cu un șoc inflaționist neașteptat și destul de puternic. Prognozele de dinamică a PIB pentru 2022 nu au fost modificate (2-3% față de prognoza de la sfârșitul lunii octombrie), pentru 2023 sunt ușor înrăutățite (1,5-2,5% față de 2-3% din vechea prognoză). Mai mult decât până acum, se preconizează creșterea cheltuielilor de consum final, în special a consumului casnic. Previziunile pentru exporturi și importuri au fost modificate: pentru 2022, așteptările de creștere a exporturilor sunt puțin mai slabe, iar importurile sunt ceva mai puternice decât în ​​versiunea anterioară, pentru 2023 - prognozele de import au devenit foarte incerte, dar s-au înrăutățit în interval (actualul versiunea dinamicii importurilor pentru 2023 este o creștere de 0,4-2,4%, versiunea veche - creștere de 2,7-4,7%), iar previziunile de export au rămas aproape aceleași. Puține s-au schimbat în previziunile privind creditul și masa monetară.De fapt, în prognoză, Banca Centrală afirmă: dacă inflația din Rusia se află acum la un platou de vârf și nu va mai exista o creștere a inflației în lume, 2022 va fi foarte asemănător cu începutul său cu goana de consum, cea mai mare. (și adesea nesatisfăcut) creșterea cererii de produse nealimentare, mărfuri scumpe. Printre consecințele așteptate ale implementării acestui scenariu, neremarcate în mod specific de Banca Centrală, se numără creșterea continuă a veniturilor reale disponibile ale populației, inclusiv salariile, și investițiile constant scăzute (vezi 10 februarie).

Banca Rusiei constată creșterea continuă a penuriei de forță de muncă (în ciuda primului aflux masiv de muncitori străini observat vreodată în Federația Rusă). Această împrejurare, observăm, „prelungește” în plus previziunile de dezinflație în economie – cu o tendință mai mare de consum și o scădere a interesului pentru investiții, amenințarea „creșterii productivității muncii în urmă cu creșterea salariilor” indicată de Banca Rusiei. arată ca o inevitabilitate: poate fi îndepărtat doar prin investiție, ei o problemă. „Economia rusă va reveni la o traiectorie de creștere echilibrată până la sfârșitul anului 2023 și va continua să se dezvolte într-un ritm compatibil cu potențialul său”, sugerează Banca Centrală pe baza condițiilor actuale.

Chiar dacă „spirala inflaționistă” din lume se dezlănțuie lent (acum se întâmplă într-un mod foarte benign), Banca Centrală va trebui, cel mai probabil, să meargă pe o politică monetară (MP) mai rigidă în lunile următoare, adică în plus și în mod semnificativ crește rata. Pe baza spuselor Elvirei Nabiullina, Banca Centrală consideră acum politica monetară neutră, ca standard, pentru a compensa așteptările inflaționiste crescute, se impune o politică monetară dură – adică în condițiile primului semestru al anului 2022, cu inflația la nivelul de 7-8% an la an, rata este evident mai mare de 10% pe an. În plus, Banca Centrală nu renunță la ideea că un nou nivel al ratelor de depozit pentru populație ar trebui să fie o alternativă la consumul urgent, considerat în această schemă ca o autoapărare „absolut rațională” a consumatorului împotriva inflației - dar deocamdată, ratele depozitelor bancare nu cresc atât de repede pentru a asigura acest efect.

În orice caz, rata cheie a Băncii Centrale de 10-11% pe an chiar înainte de debutul acestei primăveri este o imagine foarte realistă. Este mai dificil cu imaginea acestei primăveri - va fi determinată în mare măsură nu de hotărârea Băncii Centrale, ci de gradul de indecizie al FRS și al BCE. Inflația la nivelul chiar și de 5% pe an pentru majoritatea locuitorilor țărilor dezvoltate este un sentiment de mult uitat. Dar sentimentul dobânzilor pozitive a fost uitat exact în același mod - și în 2022 toate băncile centrale ale lumii, și nu doar Banca Rusiei, vor trebui să decidă care este mai rău. Ar fi foarte convenabil pentru toată lumea dacă inflația actuală ar dispărea odată cu pandemia. Dar până acum, nici unul, nici celălalt nu se vor pensiona, iar Banca Centrală trebuie să accepte acest lucru ca fapt doar puțin mai devreme decât colegii săi.

Elvira Nabiullina depășește licitația

Reacția pieței Decizia Băncii Centrale de a majora rata cu 100 bp. până la 9,5% era destul de așteptat (vezi 7 februarie) și în sine a avut un efect redus asupra pieței financiare. Cu toate acestea, discursul ulterior al șefului Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, cu o evaluare dură a acțiunilor ulterioare, a dus la vânzarea activelor în ruble. Cursul de schimb al dolarului după ora 15:30 a început să crească constant și până la 18:20 a ajuns la 76,17 ruble/$, revenind la valorile de acum o săptămână. Ulterior, rata a fost menținută peste nivelul de 76 de ruble/$. În plus, potrivit lui Maxim Timoshenko, directorul Departamentului piețelor financiare la Russian Standard Bank, slăbirea rublei a fost cauzată de așteptările pieței cu privire la o creștere mai agresivă a ratei Fed (o ședință închisă a guvernatorilor este programată pentru 14 februarie, următoarea Reuniunea Fed, la care rata poate fi majorată, programată pentru martie), ceea ce reduce apetitul pentru risc al investitorilor în monedele țărilor în curs de dezvoltare, inclusiv rubla.

Pierdute în valoare și titluri de creanță. Potrivit lui Alexander Yermak, analist șef al pieței datoriilor la Regiunea BC, piața OFZ a reacționat extrem de negativ la declarațiile dure ale autorității de reglementare și la revizuirea prognozei pentru valorile medii ale ratei cheie pentru acest an. Potrivit acestuia, pentru a atinge limita superioară a prognozei, rata cheie în acest an ar putea fi majorată la 11,5-12%. Drept urmare, randamentele OFZ cu scadențe de până la trei ani au crescut peste 10%, cea mai mare de la începutul anului 2016, potrivit Reuters. Randamentul titlurilor de stat cu scadență de până la 10 ani a crescut la 9,75-10% pe an, obligațiuni pe douăzeci de ani - până la 9,6% pe an.

Departamentul de finanțe

bbabo.Net