Это была ситуация, которая удивила многих в финансовом мире: скромный кредитор японских фермеров каким-то образом стал крупнейшим покупателем структурированного продукта, известного как обеспеченные кредитные обязательства.
К 2019 году Норинчукин Банк владел ценными бумагами на сумму около 70 миллиардов долларов (8 триллионов иен), что составляет примерно пятую часть мирового рынка для категории с самым высоким рейтингом. Люди называли его китом CLO.
Вернувшись в Токио, страсти начали срываться. Политики и регулирующие органы были ошеломлены тем, сколько денег принадлежит банку, и начали называть это безрассудством. Ночу, как известен кредитор, несколько раз привлекался к парламенту, и некоторые из них были подвергнуты резкой критике.
Кроме того, льготная процентная ставка, выплачиваемая по депозитам сельскохозяйственных кооперативов, становилась неприемлемой. И законодатели спрашивали, почему Nochu не делает больше, чтобы помочь фермерам зарабатывать деньги на их обычной работе, а не на экзотических инвестициях.
Что-то должно было дать. Так оно и было.
К концу декабря активы Nochu CLO упали примерно на 40% по сравнению с их пиковым значением, хотя в конце прошлого года было зафиксировано небольшое увеличение стоимости ценных бумаг. Это вызвало опасения, что отступление банка подорвет рынок. В то же время Nochu активизировала свои усилия, чтобы помочь фермерам в их бизнесе. Менее чем за четыре года его кредитование почти удвоилось. И он начал посылать в кооперативы сотни консультантов для предоставления экспертных знаний по сельскохозяйственному бизнесу.
Хотя Nochu по-прежнему является крупным владельцем CLO, она не планирует существенно увеличивать свои активы. Банк никогда не считал свою стратегию покупки неправильной, но был удивлен негативной реакцией в Японии, и это было одной из причин, по которой он решил изменить тактику, по словам людей, знакомых с этим вопросом, которые попросили не называть их имени при обсуждении частной информации.
«Мы предпринимали два разных шага», чтобы поддержать японское сельское хозяйство, заявил на брифинге в ноябре Кадзуто Оку, президент и главный исполнительный директор Nochu. «Одним из них является выплата прибыли по финансовым продуктам, а другой — помощь в финансировании сельского хозяйства, консультирование и согласование бизнеса», — сказал он. По его словам, сейчас основное внимание уделяется второму.
Поскольку банк выкупил свои CLO, его портфель ценных бумаг сократился. В сентябре он упал примерно до 490 миллиардов долларов по сравнению с 570 миллиардами долларов в марте 2019 года.
Между тем, кредиты компаниям, связанным с сельским, лесным и рыбным хозяйством, увеличились к сентябрю до 193 миллиардов долларов по сравнению со 102 миллиардами долларов в марте 2018 года. Отдельно количество сельскохозяйственных предприятий, недавно финансируемых Nochu и кооперативами под его управлением, выросло до 9 417 в 2020 финансовом году, который начался в апреле того же года, по сравнению с 5875 в 2015 финансовом году.
Роман Ночу с CLO был отчасти рассказом об эпохе низких процентных ставок. Ставки в Японии даже стали отрицательными, и банку стало труднее, чем когда-либо, обеспечивать доходность своего портфеля. С CLO компания могла бы добиться «определенного распространения», сказал Оку в прошлом году.
Но были и другие факторы, некоторые из которых уходят корнями глубоко в историю банка.
Основанная в 1923 году, Nochu служит центральным финансовым институтом для примерно 3400 японских сельскохозяйственных, лесных и рыболовных кооперативов. Банк принимает депозиты от кооперативов, а не напрямую от фермеров, и управляет деньгами посредством среднесрочных и долгосрочных инвестиций.
Он уже давно выплачивает кооперативам дополнительную процентную ставку, известную как шорейкин, которая может составлять, например, 0,75%, по словам людей, знакомых с этим вопросом в кооперативах. Это увеличило потребность банка в достижении высокой доходности.
В то же время Ночу был одним из первых гигантских институциональных инвесторов Японии, освоившихся на международных рынках. Еще в 1997 году банк направил делегацию из примерно 30 своих лучших и умнейших сотрудников в США и Европу, чтобы узнать о глобальном диверсифицированном инвестировании.
«Нашим приоритетом было обеспечение прибыли для фермеров», — сказал Масатака Миядзоно, бывший сотрудник Nochu, побывавший в поездке. В настоящее время он является президентом Государственного пенсионного инвестиционного фонда Японии стоимостью 1,7 трлн долларов, что является одним из многочисленных примеров выпускников Nochu, которые продолжают играть ключевые роли в финансовой индустрии Японии.
До 1997 года Ночу было проще. Когда Япония вступила в эпоху быстрого роста после Второй мировой войны, средства банка начали расти. К 1964 году, году первой Олимпиады в Токио, его депозиты уже превысили 1 трлн иен.
Во время экономического пузыря 1980-х годов, когда долгосрочная основная кредитная ставка выросла до 9,5%, фермеры стали больше полагаться на доход от инвестиций, чем на доход от самого сельского хозяйства. Но после того, как пузырь лопнул и процентные ставки в Японии начали постепенно падать в 1990-х годах, Ночу пришлось искать более высокую доходность в другом месте. Ее решение отправить сотрудников на Запад в 1997 году было частью этих усилий.«Мы были как одинокие бегуны на длинные дистанции, ищущие для себя наилучшую стратегию», — сказал Масанобу Яги, главный операционный директор Nochu. По его словам, в то время не было хорошего примера стратегии для достижения стабильной долгосрочной прибыли от годичных банковских сбережений.
Знание банком международных рынков сработало бы против него во время мирового финансового кризиса, когда инвестиции в обеспеченные долговые обязательства испортились. Он был вынужден привлечь миллиарды новых капиталовложений после огромных убытков.
Nochu отреагировала усилением управления рисками и созданием новых внутренних систем отчетности и мониторинга.
А затем, будучи уверенным, что он лучше защищен, он начал инвестировать в CLO.
К марту 2010 года у него уже было ценных бумаг на сумму более 13 миллиардов долларов. К сентябрю 2018 года эта цифра утроилась и составила около 50 миллиардов долларов, а к июню 2019 года выросла примерно до 70 миллиардов долларов.
С 2019 по прошлый год представителей Nochu неоднократно вызывали в парламент, чтобы объяснить стратегию банка в отношении CLO. В 2020 году высокопоставленный чиновник Агентства финансовых услуг, национального финансового регулятора, предупредил Ночу, что он не должен быть «китом в маленьком пруду», по словам представителя FSA, который попросил не называть его имени, поскольку информация является конфиденциальной.
«Мы не ожидали реакции со стороны СМИ, правительства и наших заинтересованных сторон», — вспоминает Яги. И это оказало бы большое влияние на банк, ускорив изменение его взглядов.
Тем временем Япония приступила к капитальному ремонту своей приходящей в упадок сельскохозяйственной отрасли. Сельскохозяйственное производство упало на 27% по сравнению с пиковым значением в 1984 году. Количество заброшенных сельскохозяйственных угодий резко возросло за три десятилетия, а средний возраст фермеров вырос до 65,9 лет.
В 2016 году Синдзиро Коидзуми, политик, сын бывшего премьер-министра Дзюнъитиро Коидзуми, призвал к сельскохозяйственной реформе, когда он был директором отдела сельского и лесного хозяйства правящей Либерально-демократической партии. Он хотел, чтобы фермеры стали финансово независимыми от своего сельскохозяйственного производства, а не полагались на возврат инвестиций от Ночу. Банк, в свою очередь, должен был принять участие.
«Я несколько раз спрашивал главного исполнительного директора, действительно ли целесообразно продолжать инвестировать за границу и отправлять прибыль фермерам для покрытия их расходов на проживание», — вспоминает Хироюки Суэмацу, в то время вице-министр сельского, лесного и рыбного хозяйства.
Сельскохозяйственные технологии, такие как автономные системы вождения для тракторов и опрыскивание с помощью дронов, находились на подъеме, и, по словам Суэмацу, Ночу не потребовалось много времени, чтобы присоединиться к ним.
По мнению Ясухиро Хаясаки, бывшего сотрудника Банка Японии и FSA, который присоединился к Nochu в качестве советника в 2015 году, с тех пор банк значительно изменился.
«Сначала сотрудники, переведенные с международных инвестиций на финансирование сельского хозяйства, отреагировали так, как будто их понизили в должности», — сказал он. Но вскоре они приободрились, когда осознали новые приоритеты банка и важность своей новой роли, сказал он.
Между тем, после трудных переговоров с кооперативами, Nochu согласилась снизить дополнительную процентную ставку, которую она выплачивает на депозитные средства. Это означает, что меньше требований к получению высокой отдачи от зарубежных инвестиций, таких как CLO.
В результате банк уделял больше времени консультированию сельскохозяйственных предприятий о том, как выжить без таких стимулов. В качестве одного из шагов компания собирает команду из 600 человек, чтобы помочь кооперативам по всей стране увеличить прибыль.
Что касается этих CLO, то на конец декабря они упали примерно до 43 миллиардов долларов. Компания по-прежнему время от времени покупает активы, чтобы сохранить активы на текущем уровне. Несмотря на первоначальные опасения, откат Nochu не повлиял на рынок, так как появились новые покупатели, в основном американские банки.
Представитель Nochu заявил в этом месяце, что фирма продолжит инвестировать в CLO. Но он не намерен агрессивно наращивать позиции, сказал он.
bbabo.Net