Агентство Moody’s присвоило рейтинг B3 предполагаемому выпуску правительством Пакистана трастовых сертификатов (сукук), номинированных в долларах США, говорится в заявлении, опубликованном во вторник.
Сукук будет выпускаться через пакистанскую Global Sukuk Program Company Limited, компанию специального назначения, которая полностью принадлежит правительству и чьи долговые и трастовые сертификаты, по мнению Moody’s, в конечном итоге являются обязанностью правительства, добавило оно.
Присвоенный рейтинг сукук отражает текущий рейтинг эмитента Пакистана. Согласно условиям, трастовые сертификаты будут представлять собой прямые, безусловные и безусловные обязательства правительства.
Платежные обязательства, представленные ценными бумагами, которые будут выпущены компанией, равнозначны всем текущему и будущему приоритетному необеспеченному внешнему долгу правительства.
Доходы от выпуска сукук будут использованы пакистанской глобальной компанией программы сукук для покупки активов у Национального управления автомобильных дорог. Суммы, впоследствии полученные государством в качестве вознаграждения за сделку, будут использованы для общих бюджетных целей. Однако агентство Moody’s отметило, что его рейтинги сукук не отражают мнения о соответствии структуры законам шариата.
Рейтинг эмитента Пакистана B3 подкрепляется его относительно крупной экономикой и устойчивым долгосрочным потенциалом роста, а также текущими реформами, которые со временем могут повысить эффективность политики.
Кредитные вызовы для экономики страны включают структурные ограничения для конкурентоспособности экспорта, высокое бремя государственного долга и узкую базу доходов, что снижает фискальную гибкость и ослабляет доступность долга, а также политические риски, которые могут повлиять на траекторию реформ.
«Оценка кредитного воздействия ESG для Пакистана является крайне негативной (CIS-4), что отражает его высокую подверженность экологическим и социальным рискам, а также его слабый профиль управления», — заявило рейтинговое агентство.
«Относительно слабые институты ограничивают возможности правительства по устранению рисков ESG. Подверженность экологическим рискам оценивается как крайне негативная (оценка профиля эмитента E-4) из-за уязвимости Пакистана к изменению климата и ограниченных запасов чистой, пресной и безопасной воды. Из-за разнообразия климата по всей стране страна в значительной степени подвержена экстремальным погодным явлениям, включая тропические циклоны, засуху, наводнения и экстремальные температуры».
«В частности, величина и рассеивание сезонных муссонных осадков влияют на рост сельскохозяйственного сектора и потребление сельских домохозяйств. На сельскохозяйственный сектор приходится около 20 процентов ВВП и экспорта, а также почти 40 процентов общей занятости», — говорится в сообщении. В целом около 70 процентов всего населения проживает в сельской местности. В результате как засухи, так и наводнения могут привести к экономическим, фискальным и социальным издержкам для государства.
Подверженность социальному риску является «крайне отрицательной» (оценка профиля эмитента S-4), что обусловлено главным образом соображениями безопасности, которые имеют ограниченные возможности для инвестиций и диверсификации. Правительство сосредоточено на сокращении бедности и неравенства, укреплении сетей социальной защиты и развитии человеческого капитала в качестве ключевых приоритетов в рамках своей обширной программы «Ehsaas», хотя для достижения результатов потребуется время, и они ограничены все еще слабыми институтами и управлением. Влияние управления является крайне негативным (оценка профиля эмитента G-4).
Агентство Moody’s отмечает, что повышательное давление на рейтинг Пакистана усилится, если текущие фискальные реформы будут способствовать расширению базы государственных доходов, повышению доступности долга и снижению его долговой нагрузки сверх наших нынешних ожиданий. Структурное снижение рисков внешней уязвимости, включая более высокие уровни достаточности валютных резервов, которые были устойчивыми, и/или повышение экономической конкурентоспособности, которое должно было улучшить экспортные перспективы, также окажет давление на рейтинг в сторону повышения.
Понижающее давление на рейтинг будет вызвано возобновлением ухудшения внешней позиции Пакистана, в том числе из-за значительного увеличения дефицита счета текущих операций и сокращения валютных резервов, что поставит под угрозу платежеспособность правительства по внешним платежам и повысит риски ликвидности.
bbabo.Net