События прошлой недели запомнятся по многим причинам, но для нас главным двигателем рынка стало признание Международного энергетического агентства о том, что мировой спрос на нефть намного выше, чем то, что агентство было готово признать ранее.
Почему агентству потребовалось так много времени, чтобы согласовать свои ряды данных? Это загадка. Вы можете подумать, что это какая-то академическая дискуссия, но это не так.
В наших предыдущих колонках мы писали на тему «пропавшей нефти». Этот термин является неправильным; на самом деле это относится к ситуациям, когда глобальный спрос на нефть существенно недооценивается. Это проблема, которая преобладала на протяжении всей нашей истории после мировых энергетических рынков. Мы можем живо вспомнить совещание по этой теме в штаб-квартире МЭА в 1987 году.
Основная проблема заключается в отсутствии данных о спросе на нефть на развивающихся рынках. Когда МЭА было создано в 1974 году, его мандат заключался в сборе и распространении данных по странам от членов Организации экономического сотрудничества и развития. Потребление нефти в странах, не входящих в ОЭСР, мало беспокоило, потому что в то время в росте преобладали промышленно развитые потребители.
Ну, в то время как некоторые вещи никогда не меняются, другие меняются, и за последние 20 лет почти 100 процентов увеличения потребления нефти приходится на страны, не входящие в ОЭСР. К сожалению, сбор данных по этим странам не улучшился, в результате чего МЭА использует метод эконометрической оценки для большинства этих стран.
Что касается «недостающей нефти», то в качестве примера скажем, что мировое предложение составляет в среднем 100 миллионов баррелей в день в течение определенного периода и что запасы нефти остаются неизменными в течение того же периода. Каким бы ошеломляющим это ни казалось, это означает, что спрос составлял 100 миллионов баррелей в день. Проблема «недостающего барреля» возникает, если МЭА утверждает, например, что спрос на самом деле составлял всего 98 миллионов баррелей в день, используя свои эконометрические данные о спросе для большого сегмента, не входящего в ОЭСР.
Вопрос в следующем: где эти 180 миллионов «недостающих» баррелей? Эта цифра в 180 миллионов — это общее количество «недостающих» баррелей за три месяца; другими словами, 2 миллиона баррелей в день, умноженные на 90 дней. А теперь представьте такую математику в течение семи лет.
Исторически сложилось так, что эпизоды «пропажи нефти» вызывали оправдания, что бочки были на воде; другими словами, на кораблях, направляющихся в порты-потребители. Это звучит правдоподобно, но за 38 лет, которые мы освещаем мировые энергетические рынки, не обнаружилось ни одного барреля «недостающей нефти» — никогда.
Реальность такова, что такие бочки были израсходованы. К тому моменту каждый отдельный эпизод «отсутствия нефти» заканчивался тем, что МЭА пересматривало свои показатели спроса в сторону увеличения.
Эпизод с «пропавшей нефтью», о котором мы пишем с начала 2015 года, — самый продолжительный в нашей карьере. Сумма поднялась до смехотворно высокой цифры — более 2,8 миллиарда баррелей, что превышает вместимость мирового танкерного флота.
Что ж, в пятницу на прошлой неделе МЭА опубликовало свой самый большой набор пересмотров спроса в сторону повышения за всю историю. Эти изменения датируются 2007 годом, и большинство наблюдателей за рынком даже не знают об этом.
Как минимум, последствия пересмотра спроса МЭА согласуются с нашим утверждением о том, что глобальный нефтяной баланс был намного жестче, чем предполагал консенсус. Изменения сократили количество «недостающих баррелей» почти на 2 миллиарда баррелей.
Это также означает, что баланс между мировым спросом и предложением более уязвим для бычьего давления, чем были готовы принять наблюдатели за рынком, и это предвещает проблемы с глобальными нефтедобывающими мощностями, которые, как мы ожидаем, материализуются позже в 2022 году.
Хотя мало кто не согласится с тем, что ситуация в отношениях между Россией и Украиной ненадежна, удивительно, что так много ученых мужей утверждают, что нынешний уровень цен на нефть проистекает из этого романа, что является медвежьей услугой.
Мировые запасы нефти сократились почти на 660 миллионов баррелей с июля 2020 года, что является беспрецедентным результатом в истории нефтяного рынка. Текущие цены на нефть фактически ниже «справедливой стоимости», исходя из того, где в настоящее время находятся запасы.
Отказ от ответственности: мнения, выраженные авторами в этом разделе, являются их собственными и не обязательно отражают точку зрения bbabo.net.
bbabo.Net