Vid nästa möte i centralbankens styrelse fattades beslut om att höja styrräntan till 9,5 %, inflationsprognosen för 2022-2023 försämrades - det antas att ekonomin kommer att återgå till ett stabilt tillstånd först till 2023. Den nuvarande instabiliteten, uppenbarligen till förmån för arbetare, som kan räkna med en större tillväxt i inkomster och utgifter, är svårare för investerare. Räntenivån i februari är inte gränsen: i en värld där inflationstakten länge har varit rekordhög, kommer inte centralbanken att hålla kreditpengar billiga i minst ett halvt år till.

Trots det faktum att den tidigare höjningen av styrräntan från Rysslands centralbank omedelbart efter beslutet i december 2021 att höja den med 1 procentenhet, till 8,5 % per år, av analytiker ansågs vara en av de sista för den kommande tiden månader, ägde februarimötet i centralbankens styrelse faktiskt rum under nya förhållanden. Poängen är inte ens att, som chefen för Rysslands centralbank, Elvira Nabiullina, förklarade vid en presskonferens ett par timmar efter tillkännagivandet av beslutet, så övervägde inte centralbanken möjligheten att ändra kursen med mindre än 1 procentenhet alls - de valde mellan det antagna alternativet, det nya en ränta på 9,5 % per år och en ökning av räntan med 1,5 procentenheter, omedelbart upp till symboliska 10 % per år. Mycket effektivare var förändringen av grundscenariot (i det här fallet accepterar endast måttligt skarpa hypoteser om vidare utveckling) för Rysslands centralbanks prognos för de kommande åren: allt annat lika innebär det en nästan oundviklig ökning av nyckeln till 10 % per år och högre under första halvåret 2022 av året.

Enligt chefen för Rysslands centralbank bör toppen av den kumulativa effekten av de redan genomförda räntehöjningarna (kom ihåg att det nuvarande beslutet är den åttonde höjningen i rad) förväntas från andra halvan av i år till den första kvartal 2023. Nya parametrar för den grundläggande versionen av centralbankens prognos: den genomsnittliga nivån på styrräntan för 2022 är 9-11% per år, för 2023 - 7,5-9% per år. Den nya prognosen för den årliga inflationen för 2022 är 5-6%, i genomsnitt för året jämfört med föregående år (siffran för 2021 är 6,7%) - 6,8-7,7%: det följer förmodligen av detta att även med Konsekvent hög, på den nuvarande nivån på 8,7-8,8 %, enbart konsumentinflationen under första kvartalet 2021, förväntas minskningen av inflationstrycket inte bli någon snabbare. Tillsynsmyndigheten förväntar sig nu att inflationen kommer att återgå till centralbankens "mål" på 4 % först i slutet av 2023 (genomsnittsinflationen för nästa år är milt indikerad till 4–4,3 %).

Således har Rysslands centralbank beslutat om sin semantiska prognos för vad som händer: Nabiullina bekräftade att den reviderade baslinjeprognosen ligger mycket närmare scenariot för den "globala inflationen" i höstens penningpolitiska riktlinjer. Kom ihåg att redan i januari 2022 var diskussionen inom de största centralbankerna i världen om huruvida ökningen av konsumentpriserna i de största jurisdiktionerna var en kortsiktig händelse eller bestämdes av faktorer på medellång sikt med varierande framgång - i alla fall, baserat på vad den amerikanska centralbanken nu diskuterar främst en höjning av styrräntan med 0,25 procentenheter (januariinflationen i USA var 7,5 % per år, 1,2–1,3 procentenheter lägre än i Ryssland), anhängare av idén om en kortsiktig inflationsuppgång behåller fortfarande sina positioner. Det bör noteras att den förklaringsstrukturen för den nuvarande inflationen huvudsakligen är "överhettning" av ekonomierna på grund av en snabbare återhämtning av efterfrågan jämfört med möjligheten att öka utbudet plus logistiska misslyckanden, detta är Rysslands centralbanks position som ja, snarare till förmån för en kortsiktig inflationsuppgång. Men centralbankens beslut och den nya prognosen för Rysslands centralbank är snarare till förmån för det faktum att inflationen och återkomsten av inte bara den ryska ekonomin (som, liksom andra stora utvecklingsekonomier, reagerar på en helt ouppenbar uppsättning pro-inflationsfaktorer snabbare än utvecklade ekonomier) kommer att vara relativt långsamma. I alla fall inte ett jordskred - för 2022 är inflationsmålen för centralbanker runt om i världen, tydligen, helt ouppnåeliga.

Generellt sett är den nya versionen av centralbankens prognos ganska optimistisk och lugn för en ekonomi som upplever en oväntad och ganska kraftig inflationschock. Prognoserna för BNP-dynamiken för 2022 har inte ändrats (2-3% jämfört med prognosen i slutet av oktober), för 2023 är de något försämrade (1,5-2,5% mot 2-3% av den gamla prognosen). Mer än tidigare väntas ökningen av de slutliga konsumtionsutgifterna, särskilt hushållens konsumtion. Prognoserna för export och import har ändrats: för 2022 är förväntningarna på exporttillväxt något svagare, och importen är något starkare än i den tidigare versionen, för 2023 - importprognoserna har blivit mycket osäkra, men försämrats i intervallet (den nuvarande versionen av dynamiken i importen för 2023 är 0,4-2,4% tillväxt, den gamla versionen - 2,7-4,7% tillväxt), och exportprognoserna förblev nästan desamma. Lite har förändrats i kredit- och penningmängdsprognoser.Faktum är att i prognosen säger centralbanken: om inflationen i Ryssland nu är på sin toppplatå, och det inte kommer att ske någon ytterligare inflationstillväxt i världen, kommer 2022 att vara mycket likt dess början med sin konsumentrush, den största (och ofta otillfredsställd) ökning av efterfrågan på icke-livsmedelsprodukter, dyra råvaror. Bland de förväntade konsekvenserna av genomförandetta scenario, som inte specifikt noterats av centralbanken, är den fortsatta tillväxten i befolkningens reala disponibla inkomster, inklusive löner, och konsekvent låga investeringar (se 10 februari).

Rysslands centralbank noterar den fortsatta ökningen av bristen på arbetskraft (trots den första någonsin observerade massiva tillströmningen av utländsk arbetskraft till Ryska federationen). Denna omständighet, noterar vi, "förlänger" dessutom prognoserna om desinflation i ekonomin - med en större benägenhet att konsumera och ett minskat intresse för investeringar, hotet om att "arbetsproduktiviteten släpar efter lönetillväxten" som indikeras av Rysslands centralbank ser ut som en oundviklighet: det kan bara tas bort genom investeringar, de är ett problem. "Den ryska ekonomin kommer att återgå till en balanserad tillväxtbana i slutet av 2023 och kommer att fortsätta att utvecklas i en takt som överensstämmer med dess potential", föreslår centralbanken baserat på nuvarande förhållanden.

Även om den "inflationsspiralen" i världen sakta avvecklas (nu sker det i ett mycket godartat läge), kommer centralbanken med största sannolikhet att behöva gå för en mer stelbent penningpolitik (MP) under de kommande månaderna, dvs. ytterligare och avsevärt höja kursen. Baserat på Elvira Nabiullinas ord anser centralbanken nu att penningpolitiken är neutral, som standard, för att betala av ökade inflationsförväntningar, det krävs en tuff penningpolitik - det vill säga under första halvåret 2022, med inflationen på 7-8 % på årsbasis, är takten uppenbarligen högre än 10 % per år. Dessutom överger inte centralbanken tanken att en ny nivå på inlåningsräntor för befolkningen skulle vara ett alternativ till akut konsumtion, som i detta system betraktas som ett "absolut rationellt" konsumentsjälvförsvar mot inflation - men för nu, Bankinlåningsräntorna växer inte så snabbt för att säkerställa denna effekt.

Hur som helst är centralbankens styrränta på 10-11 % per år redan innan vårens början en mycket realistisk bild. Det är svårare med bildenna vår - det kommer till stor del inte att bestämmas av centralbankens beslutsamhet, utan av graden av obeslutsamhet hos FRS och ECB. Inflation på nivån till och med 5 % per år för de flesta invånare i utvecklade länder är en sedan länge bortglömd känsla. Men känslan av positiva räntor har glömts bort på precis samma sätt – och 2022 måste alla världens centralbanker, och inte bara Rysslands centralbank, bestämma sig för vilket som är värst. Det skulle vara mycket bekvämt för alla om den nuvarande inflationen försvann tillsammans med pandemin. Men än så länge kommer varken den ena eller den andra att gå i pension, och centralbanken måste acceptera detta som ett faktum bara lite tidigare än sina kollegor.

Elvira Nabiullina bjöd över

Marknadsreaktion Centralbankens beslut att höja räntan med 100 bp. upp till 9,5 % var ganska väntat (se 7 februari) och hade i sig liten effekt på finansmarknaden. Men det efterföljande talet av chefen för centralbanken Elvira Nabiullina med en tuff bedömning av ytterligare åtgärder ledde till försäljningen av rubeltillgångar. Dollarkursen efter 15:30 började växa stadigt och nådde 18:20 76,17 rubel/$, efter att ha återgått till värdena för en vecka sedan. Därefter hölls kursen över nivån 76 rubel/$. Dessutom, enligt Maxim Timosjenko, direktör för finansmarknadsavdelningen vid Russian Standard Bank, orsakades försvagningen av rubeln av marknadens förväntningar om en mer aggressiv Fed-räntehöjning (ett slutet möte med guvernörer är planerat till den 14 februari, nästa Fed-möte, där kursen kan höjas, planerad till mars), vilket minskar riskaptiten för investerare i utvecklingsländernas valutor, inklusive rubeln.

Förlorade i värde och skuldebrev. Enligt Alexander Yermak, chefsanalytiker för skuldmarknaden på BC Region, reagerade OFZ-marknaden extremt negativt på regulatorns hårda uttalanden och på revideringen av prognosen för de genomsnittliga värdena på styrräntan för i år. Enligt honom kan styrräntan i år höjas till 11,5-12 % för att nå prognosens övre gräns. Som ett resultat av detta steg OFZ-räntorna med löptider på upp till tre år över 10 %, den högsta sedan början av 2016, enligt Reuters. Räntan på statspapper med en löptid på upp till 10 år steg till 9,75-10% per år, tjugoåriga obligationer - upp till 9,6% per år.

Ekonomiavdelning

bbabo.Net