Japanska obligationer fick ett dubbelt uppsving på måndagen när handlare återvände från en långhelg för att hitta en stark efterfrågan på tillgångar till fristad, precis som centralbanken visade sin beslutsamhet att genomdriva styrning av avkastningskurvan.

Bank of Japan erbjöd sig att köpa ett obegränsat antal 10-åriga obligationer till en fast ränta på 0,25 % i ett försök att begränsa den senaste ränteuppgången. Investerarna tog ingen upp, med tanke på att jämförelseräntan sjönk långt under den räntan på andrahandsmarknaden till så lågt som 0,2 %.

Planen offentliggjordes i torsdags och var den första i sitt slag på mer än tre år. Den nyheten kom strax innan amerikanska inflationsdata utlöste en förnyad försäljning av globala obligationer, bara för att de skulle återhämta sig på fredagen när centralbankerna drog tillbaka spekulationerna med räntehöjningar och spänningen kring Ukraina ökade.

Skiften under de senaste dagarna innebar att behovet för BOJ att genomföra denna typ av operation hade lättat. Med amerikanska avkastningar tillbaka nära där de var före Japans tredagarshelg, var det inte troligt att investerarna tog emot något, säger Katsutoshi Inadome, en strateg på Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities i Tokyo.

"JGB-marknaden kommer sannolikt att se lättnadsköp eftersom BOJ bestämt visade sin hållning för att dra en gräns för den övre gränsen för 10-årig avkastning på 0,25%", skrev han i en anteckning före operationen.

Japans centralbank förblir en outlier och upprätthåller en ultralätt politik medan dess kollegor börjar dra tillbaka stimulanser. Med den fasta räntan sätter BOJ 0,25% som en tydligare linje i sanden för handlare och fördubblar sitt åtagande att fortsätta med sitt stimulansprogram för nu.

Bristen på mottagare på måndagen kom inte som någon överraskning eftersom kursen inte gav något incitament för obligationsinnehavare att sälja. Som i tidigare fall var BOJ:s första operation med fast ränta den här gången mer ett försiktighetsdrag. Erbjudandet inkluderade den nuvarande 10-åriga benchmarkobligationen och två tidigare benchmarkemissioner.

Lättnad av trycket

Trycket uppåt på japanska räntor kan svalna för tillfället, med tanke på att globala centralbanker trycker tillbaka på tal om ännu snabbare räntehöjningar, har geopolitisk oro kring Ryssland och Ukraina satt investerarna på kant och BOJ klargjorde att det kommer att skydda sitt tak.

Under sin kurvkontrollpolicy har BOJ ett önskat handelsintervall för de 10-åriga obligationerna på 0,25 % på båda sidor om noll.

Men om handlare igen testar centralbankens beslutsamhet och avkastningen närmar sig 0,25 %, kan BOJ öka styrkan i sin verksamhet genom att erbjuda en fast ränta som ligger under marknadsnivåerna. Det potentiellt dyra alternativet skulle ha mer eldkraft eftersom det erbjuder en omedelbar utbetalning för obligationsinnehavare.

Ett annat alternativ skulle vara att tillkännage operationer med fast ränta på på varandra följande dagar för första gången, vilket skulle visa ännu mer bestämt BOJ:s hållning att inte backa mot marknadstrycket.

Vid någon tidpunkt kommer räntorna sannolikt att gå upp igen med tanke på risken för högre oljepriser och osäkerhet inför nästa BOJ-guvernör när Haruhiko Kurodas mandatperiod slutar i april nästa år, enligt Yoshimasa Maruyama från SMBC Nikko Securities.

Fokus kan nu flyttas till Japans avkastningskurva, med ett uppåtriktat tryck förväntat på 30-åriga räntor om längre löpande statsobligationer fortsätter att sälja av, säger Akio Kato, chef för strategisk forskning och investeringar vid Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co. i Tokyo .

"BOJ har satt ett tak för 10-årsräntorna men nedgången kommer sannolikt att begränsas till cirka 0,2% eftersom amerikanska räntorna förväntas fortsätta att stiga", sa han.

Annan dynamik

Ändå står Japan inför en annan inflationsdynamik jämfört med resten av världen. Dess nyckelprismått kommer sannolikt att inflationen avtog till 0,3 % förra månaden enligt analytikerprognoser inför data som kommer på fredag.

En svagare läsning för japansk inflation kan underlätta spekulationerna om att BOJ kan överväga normaliseringssteg. Även om pristillväxten stannar runt 0,5 % är den fortfarande långt efter USA, där inflationen förra veckan nådde sitt snabbaste klipp sedan 1982.

"Det finns inget behov och ingen chans att minska lättnad eller övergå till åtstramning", sa Kuroda i en intervju med lokala medier förra veckan.

"Marknaden har inte riktigt testat BOJ ännu, men om den gör det skulle vi förvänta oss ett kraftfullt svar," skrev Win Thin, global chef för valutastrategi på Brown Brothers Harriman & Co., i en anteckning. "Vi fortsätter att tro. Bank of Japan kommer att fortsätta att försvara den övre gränsen på 0,25 % för 10-åriga JGB-räntor under kontroll av avkastningskurvan.”

bbabo.Net