Västlandet undvek att få stora kostnader i sina ekonomiska skärmytslingar med Ryssland i åratal, men Putins senaste attack mot Ukraina kan ändra på det.
Ryssland och västvärlden har varit engagerade i en sporadiskt eskalerande serie ekonomiska skärmytslingar i åtta år. Hittills har denna ekonomiska dragkamp haft några anmärkningsvärda effekter på Ryssland, men knappt påverkat den bredare globala ekonomin. Med Rysslands oprovocerade angreppskrig mot Ukraina utvecklas i en förödande snabb takt, men det kommer sannolikt att förändras.
Det första steget i detta krig gjordes av Ryssland och involverade Ukraina. I december 2013, på höjden av Euromaidan-protesterna, presenterade Moskva den pro-ryska regeringen Viktor Janukovitj med ett mycket komplext lån på 3 miljarder dollar, som var laddat med unika klausuler som gav den betydande ekonomisk inflytande över Ukrainas framtid.
Bara några månader senare, i februari 2014, avsatte demonstranter Janukovitjs regim, och en ny debatt uppstod om huruvida Ukraina skulle betala tillbaka Ryssland.
När Ryssland inledde sin första invasion av Ukraina och intog Krim den mars, svartlistade Obama-administrationen en mängd Kreml-tjänstemän och tillkännagav en skräddarsydd ny sektoriell sanktionsregim. Det syftade till att lägga direkta ekonomiska kostnader på den ryska staten och nyckelföretag. Även om det var något mindre strängt och expansivt, införde Europeiska unionen liknande restriktioner.
USA gick också för att hjälpa till att ekonomiskt rädda Ukraina och hantera dess efterkrigstidens skuldomstrukturering, med Internationella valutafonden som justerade sina regler på ett sätt som avbröt Rysslands tidigare lånechanery. Rysslands dåvarande premiärminister Dmitri Medvedev liknade flytten med att "öppna Pandoras ask" för den globala finansiella ramen.
De nya amerikanska åtgärderna inkluderade begränsningar av västerländska investeringar i Rysslands olje- och gasindustri men begränsade mer avsevärt möjligheten för berörda företag att skaffa västerländsk finansiering. Rysslands statsägda oljebolag Rosneft gick från att vara en av de största fordringsägarna på tillväxtmarknaderna till västerländska banker till att vara helt avstängd från sådana lån. Den var tvungen att räddas i slutet av 2014, en åtgärd som vidtogs med medverkan från Rysslands centralbank, trots att den skickade rubeln i fritt fall. Krediterna för andra ryska enheter minskade också, och den tidigare strömmen av ryska börsintroduktioner på Londons börs avstannade.
Efter att Donald Trump tillträdde 2017 förblev den republikanskt kontrollerade kongressen skeptisk till hans kommentarer under övergången där han kritiserade Obama-administrationens sanktionsstrategi och berömde Vladimir Putins svar. I en sällsynt handling av bipartisan enighet antog kongressen till överväldigande grad lagen om Countering America's Adversaries Through Sanctions, 419-3 i kammaren, 98-2 i senaten. Den skärpte ytterligare de ekonomiska begränsningarna för de sektoriella sanktionerna och införde och utökade andra sanktioner mot den ryska försvars- och utvinningssektorn.
Ryssland svarade på dessa åtgärder med ansträngningar att bygga upp en "fästningsbalansräkning". Som ett resultat översteg Rysslands nettoreservposition dess nettoutlandsskuld i mitten av 2018. Denna reaktion har inte varit utan betydande kostnader för ryssarna, med underinvesteringar från staten och den försvagade rubeln som samtidigt har hjälpt till att driva upp inflationstrycket.
Men Ryssland har också i tysthet infogat klausuler i sina egna utländska obligationskontrakt som kan ha betydande kostnader för utländska innehavare av rysk skuld om de utlöses. Den utökade också sin egen vilja att finansiera ansträngningar för att försvaga den USA-ledda internationella finansordningen, inklusive att garantera ett komiskt misslyckat försök från Maduroregimen i Venezuela att lansera en kryptovaluta för att undvika amerikanska sanktioner.
Moskva har haft några större framgångar när det gäller att ta ner sin egen ekonomi i dollar, även om detta fortfarande har begränsats av det faktum att Ryssland är en kolväteberoende ekonomi och gas är nästan allmänt prissatt i amerikanska dollar. Ryssland har i stort sett bara kunnat nå överenskommelser med partners för att avveckla relaterade transaktioner i andra valutor, även om de fortfarande i slutändan vanligtvis prissattes i dollar.
Det hade funnits sporadiska indikationer de senaste åren på att det ekonomiska kriget höll på att svalna, även om de alltid visade sig vara kortlivade. Rysslands kraft- och metallkonglomerat EN+ noterades på Londonbörsen i november 2017, men dess nyckelaktieägare, Oleg Deripaska, sanktionerades av Washington mindre än ett år senare.
Även om president Trump skulle fortsätta att väcka kontroverser för att han då och då hyllade Putin, visade steget att sanktionera Deripaska att åtminstone några i hans administration, som han ofta knappt kontrollerade, var minst lika hängivna som kongressen till att inte stå tillbaka från dessa ekonomiska skärmytslingar .Ändå skulle Trump godkänna ett kontroversiellt avtal som mildrar sanktionerna mot Deripaska nio månader senare; Deripaska har sedan dess utretts av FBI för att ha brutit mot sanktioner som ålagts honom. Han skulle sedan sent införa fler restriktioner för rysk skuld för dess försök att mörda ex-dubbelagenten Sergei Skripal i Storbritannien i mars 2018.
Vid tillträdet återställde Biden-administrationen sanktionspolicyn, med fokus på att både svartlista individer och enheter och begränsa Rysslands tillgång till finansiering. Man försökte också tydligt signalera vilka steg från Ryssland som skulle motivera ytterligare upptrappningar.
Detta har uppenbarligen inte avskräckt Kreml. Oavsett var man kommer ner på argumentet om huruvida Putins förnyade invasion av Ukraina var förutbestämd eller resultatet av ett misslyckande med diplomatin – vi kommer bara att veta om Putins uppvisning av galenskap under hans krigsbesvärjelse den 22 februari var äkta eller visar när arkiven öppnas, och det är omöjligt att föreställa sig att det någonsin händer nu – de hotade västerländska sanktionerna skymtar nu.
USA och EU svarade på Putins erkännande av de ryska proxyadministrationerna i Donetsk och Luhansk genom att tillkännage att de kommer att sanktionera ryska primära skuldemissioner. Efter ännu en pinsam kommunikationsstrid från Boris Johnson meddelade den brittiska regeringen att den också skulle vidta liknande åtgärder. USA har redan sanktionerat Rysslands Vnesheconombank (VEB), en bank som ofta kallas Putins "slaskfond" men som också sitter i centrum för landets utlandsbetalningar.
Den första amerikanska sanktionsrunda som tillkännagavs den 23 februari inkluderade redan ett förbud mot sekundär handel med rysk skuld utfärdat efter 1 mars. Biden-administrationen har hotat att gå längre om Ryssland går längre, och nya åtgärder är nära förestående. Dessa kommer att inkludera ett stort antal enskilda medlemmar av Kreml-eliten och deras kumpaner, men att svartlista individer kan bara gå så långt.
Förenta staterna och EU – och även Storbritannien, när de väl har tagit ställning – kommer att gå för att effektivt skära av Ryssland från de globala finansmarknaderna. Detta kommer att få omfattande ekonomiska konsekvenser, vilket Biden själv redan har erkänt. Ryssland kommer att svara genom att vidta åtgärder för att beväpna sin egen skuldstock i händelse av en frysning, men sannolikt också avsiktligt söka förödelse på kolvätemarknaderna. Medvedev har lovat att Europa ska förbereda sig på skyhöga gaspriser under överskådlig framtid. Effekterna kommer att märkas långt utanför Europa. Ryssland och Ukraina är fortfarande de viktigaste globala brödkorgarna när det gäller spannmålsproduktion, och Ryssland har långsamt konsoliderat den politiska kontrollen över sin spannmålshandel och gödselindustri. De tidigare nämnda Deripaska-sanktionerna fick aluminiummarknaderna att gå i sväng och många metaller kunde påverkas på liknande sätt igen i den nuvarande krisen. Ryssland kommer också att investera ytterligare i ansträngningar för att undergräva den USA-ledda finansiella ordningen, även om det inte kan ha något hopp om framgång här utan fullständig samordning med Kina åtminstone.
USA och resten av västvärldens politiska ledning verkar redo för kampen. Washington tar redan med sig icke-traditionella allierade – Singapore, Japan och Taiwan – ombord. Men ihållande inflationstryck och marknadsoro kommer utan tvekan att påverka. Men med tanke på Kremls ensidiga aggression finns det inget alternativ.
Icke desto mindre måste beslutsfattare och allmänheten komma ihåg att skuldsanktioner och ekonomiska krig som uppstått ur mindre konflikter har varit de viktigaste föregångarna till stora krig när de inte har motsvarats av ökade diplomatiska ansträngningar – man kan se till USA:s president Franklin Delano Roosevelts åkallan 1941 av handeln med fiendens lag för att frysa Japan från dollarmarknaden före andra världskriget eller Tysklands förbundskansler Otto Von Bismarcks eget förbud från 1887 mot ryska skulder som började vända deras allians före första världskriget.
Utbrottet av ett fullfjädrat ekonomiskt krig mellan Ryssland och väst betyder att turbulensen på jordbruks-, metall- och kolvätemarknaderna är här för att stanna. Ändå ligger de verkliga kostnaderna i vad det kan leda till.
De åsikter som uttrycks i den här artikeln är författarens egna och återspeglar inte nödvändigtvis redaktionens ståndpunkt.
bbabo.Net