Bbabo NET

Samhälle Nyheter

Regimförändring kommer till den globala ekonomin

1979 fick W Arthur Lewis Nobelpriset i ekonomi för sin analys av tillväxtdynamik i utvecklingsländer. Förtjänat det: hans konceptuella ramverk har visat sig vara ovärderligt för att förstå och vägleda strukturella förändringar i en rad framväxande ekonomier.

Grundtanken som Lewis betonade är att utvecklingsländer initialt växer genom att expandera sina exportsektorer, som absorberar överskottsarbetskraften i traditionella sektorer som jordbruk. I takt med att inkomster och köpkraft ökar, expanderar inhemska sektorer tillsammans med de handelbara sektorerna. Produktivitet och inkomster i de till stor del urbana, arbetsintensiva tillverkningssektorerna tenderar att vara 3-4 gånger högre än i de traditionella sektorerna, så medelinkomsterna stiger när fler människor går till arbete i den expanderande exportsektorn. Men, som Lewis noterade, innebär detta också att löneutvecklingen i exportsektorn kommer att förbli nedtryckt så länge det finns överskottsarbetskraft på andra håll.

Denna dynamik kan producera häpnadsväckande höga tillväxthastigheter som ibland fortsätter i år, till och med årtionden. Men det finns en gräns: när utbudet av överskottsarbetskraft är uttömt når ekonomin den så kallade Lewis-vändpunkten. Vanligtvis kommer detta att hända innan ett land har klättrat ur det lägre medelinkomstintervallet. Kina nådde till exempel sin Lewis-vändpunkt för 10-15 år sedan, vilket medförde en stor förändring i landets tillväxtdynamik.

Vid Lewis-vändpunkten är alternativkostnaden för att flytta mer arbetskraft från traditionella till moderniserande sektorer inte längre försumbar. Lönerna börjar öka över hela ekonomin, vilket innebär att om tillväxten ska fortsätta måste den inte drivas av att arbetskraft flyttas från sektorer med låg till högre produktivitet, utan av produktivitetsökningar inom sektorer. Eftersom denna övergång ofta misslyckas, är Lewis-vändpunkten när många utvecklingsekonomier hamnar i medelinkomstfällan.

Lewis tillväxtmodell är värd att se över eftersom något liknande händer idag. När den globala ekonomin började öppnas och bli mer integrerad för flera decennier sedan, övergick enorma mängder av tidigare frånkopplad och otillgänglig arbetskraft och produktionskapacitet i tillväxtekonomier till tillverknings- och exportsektorerna, vilket gav dramatiska resultat. Tillverkningsverksamheten flyttade från utvecklade länder, och tillväxtekonomiernas export växte snabbare än den globala ekonomin.

På grund av den stora omfattningen av relativt låg kostnadsarbetskraft i tillväxtekonomier (särskilt Kina) dämpades lönetillväxten i avancerade ekonomiers handelbara sektorer, även när aktiviteten inte övergick till tillväxtekonomier. Labuors förhandlingsstyrka minskade i utvecklade ekonomier, och det negativa trycket på medel- och låginkomstlöner spred sig över till icke-omsättningsbara sektorer när fördriven arbetskraft inom tillverkningen flyttade till icke-omsättningsbara sektorer.

Men den processen är i stort sett över. Många tillväxtekonomier har blivit medelinkomstländer, och den globala ekonomin har inte längre några större reservoarer av tillgänglig lågkostnadsarbetskraft för att underblåsa den tidigare dynamiken. Naturligtvis finns det fortfarande pooler av underutnyttjad arbetskraft och potentiell produktionskapacitet, till exempel i Afrika. Men det är osannolikt att dessa arbetare kommer in i produktiva exportsektorer tillräckligt snabbt och i tillräcklig skala för att förlänga dynamiken före vändpunkten.

Lewis-vändpunkten kommer att få djupgående konsekvenser för den globala ekonomin. De krafter som har pressat löner och inflation under de senaste 40 åren håller på att avta. Ett brett utbud av tillväxtekonomier och utvecklade ekonomier blir äldre, vilket förstärker trenden, och covid-19-pandemin har ytterligare minskat arbetsutbudet i många sektorer, möjligen på permanent basis. Under dessa förhållanden kommer minskningen av arbetsinkomster på fyra decennier som andel av nationalinkomsten sannolikt att vändas -- även om automatisering och andra snabbt framskridande arbetsbesparande tekniker kan motverka denna process i viss utsträckning.

Kort sagt, nu när flera decennier av tillväxt i utvecklingsländer har uttömt mycket av världens outnyttjade produktionskapacitet, begränsas den globala tillväxten alltmer inte av efterfrågan utan av utbuds- och produktivitetsdynamik. Detta är inte ett övergående skifte.

En tydlig konsekvens av denna process är att inflationskrafterna har förändrats i grunden. Efter att ha försvunnit eller plattats ut under en längre period är Phillipskurvan (som beskriver ett omvänt förhållande mellan inflation och arbetslöshet) förmodligen tillbaka, permanent. Räntorna kommer att stiga tillsammans med inflationstrycket, som redan tvingar stora centralbanker att dra ut likviditet från kapitalmarknaderna.

En starkt skuldsatt global ekonomi (arvet från år av låga räntor) kommer att gå igenom en period av turbulens när skuldnivåerna återställs för en "ny normal" räntemiljö. Portföljens tillgångsallokering kommer att justeras i enlighet med detta, och den förlängda smekmånaden under vilken risktillgångar överträffade ekonomin kommer att upphöra.Det är någons gissning hur abrupt detta kommer att hända. Specifika resultat är omöjliga att förutse exakt. Den globala ekonomins möte med Lewis-vändpunkten kommer att vara en period av betydande osäkerhet, vilket är att vänta med varje tektonisk förändring.

Många delar av den globala ekonomin kommer att uppleva en grundläggande regimförändring. Flera decennier av tillväxt i tillväxtekonomier har drivit fram en massiv ökning av medelinkomstkonsumenter och den totala köpkraften, samtidigt som världens ultralåga produktionskapacitet tagits bort.

Naturligtvis kan det fortfarande finnas perioder av efterfrågebegränsad tillväxt, efter kriser som pandemin eller framtida klimatdrivna chocker. Men det underliggande mönstret kommer att vara ett av utbuds- och produktivitetsbegränsad tillväxt eftersom de återstående reservoarerna av underutnyttjad produktionskapacitet helt enkelt inte är tillräckligt stora för att ta emot den växande globala efterfrågan.

Lewis arbete var inte primärt inriktat på den globala ekonomin, förutom i den utsträckning som internationella marknader tillhandahåller den teknologi och efterfrågan som behövs för att underblåsa exportledd tillväxt i ett tidigt skede i utvecklingsländer. Ändå är hans insikt om att tillväxtmönster förändras dramatiskt beroende på om det finns tillgängliga outnyttjade produktionsresurser (särskilt arbetskraft) lika relevant som någonsin.

Tillämpad på de övergångar som nu pågår i den globala ekonomin, innebär Lewiss insikter stora förändringar i tillväxtmönster, ekonomiernas struktur, konfigurationen av globala leveranskedjor och de relativa priserna på i stort sett allt -- från varor, tjänster och arbetskraft till råvaror och olika tillgångsslag. Lika viktigt indikerar de att denna övergång kommer att vara oåterkallelig.

Att navigera i den globala versionen av Lewis-vändpunkten kommer att vara knepigt. Att förstå de underliggande strukturella förändringarna är det nödvändiga stället att börja. ©2022 Project Syndicate

Michael Spence, nobelpristagare i ekonomi, är emeritusprofessor vid Stanford University och senior fellow vid Hoover Institution.

Regimförändring kommer till den globala ekonomin