БУХАРЕСТ (Румунія), 9 квітня – Fitch Ratings повідомило, що підтвердило довгострокові рейтинги дефолту Румунії в іноземній та місцевій валюті (IDR) на рівні «ВВВ-» з негативним прогнозом.

Це збалансовано з більшим подвійним дефіцитом бюджету та поточного рахунку, ніж аналогічні, слабким показником фіскальної консолідації та високою жорсткістю бюджету та досить високою позицією чистого зовнішнього боржника, додає Fitch.

Негативний прогноз Fitch відображає триваючу невизначеність щодо впровадження політики щодо подолання структурних фіскальних дисбалансів у середньостроковій перспективі та впливу війни в Україні та енергетичної кризи на економічні, фіскальні та зовнішні результати Румунії.

У жовтні Fitch підтвердило рейтинг Румунії на BBB-' з негативним прогнозом.

Fitch також сказав у своїй заяві:

"(...)

Посилені короткострокові проблеми:

Російське вторгнення в Україну являє собою значний макрозбійний вітер, оскільки підвищить короткострокові ризики для зростання та інфляції, а також у меншій мірі для державних і зовнішніх фінансів. Торговельні та експортні зв’язки з Росією, а також з Україною та Білоруссю дуже обмежені (експорт до трьох країн становив лише 2,3% від загального обсягу в 2020 році), і на відміну від інших країн регіону, Румунія імпортує лише незначну частку газ з Росії (20%, решта — вітчизняного виробництва). Однак різке зростання цін на сировину, перебої в постачанні та слабке зростання в основних торговельних партнерах Румунії (в основному в єврозоні) призведуть до значних наслідків, підвищуючи короткострокові ризики.

Основний драйвер зростання державних інвестицій:

Інфляція вища надовго:

Ми прогнозуємо, що гармонізований індекс споживчих цін (HICP) складе в середньому 10% у 2022 році (найвищий показник з 2004 року), при цьому інфляція, ймовірно, досягне двозначних цифр у 2К22 і, можливо, 3К22 (з 7,9% у лютому), відображаючи значний перехід від підвищення цін на енергоносії та сировину, а також вторинний ефект. Уряд встановив обмеження на ціни на електроенергію та газ для населення та деяких компаній до квітня 2023 року, що має дещо обмежити інфляційний тиск. На відміну від інших країн регіону, зростання заробітної плати виглядає помірно (в основному через обмеження заробітної плати в державних установах), але тиск, ймовірно, зростатиме, оскільки ринок праці продовжує посилюватися, а працівники відчувають тиск на рівень свого життя. Fitch очікує, що інфляція пом’якшиться до 5,5% у 2023 році, значною мірою відображаючи базові ефекти.

Кілька пріоритетів Центрального банку:

Непрості перспективи державних фінансів:Уряд перевиконав свої бюджетні цілі в 2021 році (ми оцінюємо дефіцит нарахування на рівні 7,5% ВВП проти 8% у бюджеті) завдяки високій ефективності надходжень і недовиконання капітальних витрат. Це краща, ніж очікувалося, вихідна позиція, а також зобов’язання уряду дотримуватися лімітів витрат на заробітну плату та пенсії у 2022 році (як це було у 2021 році), допоможуть владі впоратися з зростаючим тиском на витрати, що виникає через зростання макровикликів. Енергетичний ліміт матиме скромні чисті витрати для бюджету (більша частина фінансуватиметься за рахунок оподаткування прибутків виробників енергії), а влада оцінює витрати для українських біженців на суму щонайменше 1 млрд євро (0,4% ВВП). Проте, ми вважаємо, що, ймовірно, виникнуть додаткові вимоги щодо заходів підтримки, обсяг яких значною мірою залежатиме від доступу до фінансування. Загалом, незважаючи на очікування стабільного зростання доходів через високий дефлятор, ми очікуємо, що бюджетний дефіцит цього року досягне 7,1% ВВП у порівнянні з цільовим показником бюджету 6,3%.

Правляча коаліція залишається відданою середньостроковій фіскальній консолідації та впровадженню амбітних заходів щодо надходжень для стимулювання реформ збору податків та видатків, пов’язаних із РРФ. Однак для цього знадобляться складні політичні компроміси та ухвалення ключових пенсій і зарплат до середини 2023 року, безпосередньо перед початком напруженого виборчого циклу 2024 року. Румунія має дуже слабкий досвід впровадження структурних фіскальних реформ, часто покладаючись на недостатнє виконання інвестицій для досягнення цілей дефіциту.

Широко стабільний борг, фінансовий тиск:

Згідно з нашим базовим сценарієм, сильне номінальне зростання та помірне скорочення первинного балансу підтримуватимуть траєкторію державного боргу/ВВП на дуже поступовій тенденції до зростання, зростаючи з приблизно 48,9% у 2021 році до 51,3% у 2023 році (у порівнянні з ' Медіана BBB 55%). Сильна відданість стабільності обмінного курсу дещо пом’якшує потенційні ризики, пов’язані з високим курсом іноземної валюти (50% загального боргу). Потреби у фінансуванні залишаться великими у 2022 році (близько 11% ВВП), що вимагатиме значних внутрішніх та зовнішніх випусків. Це підвищить ризики щодо гнучкості фінансування, зокрема у разі додаткових внутрішніх або зовнішніх шоків.

Великі зовнішні дисбаланси:

Fitch очікує, що дефіцит рахунку поточних операцій Румунії (CAD) становитиме в середньому 6,8% ВВП у 2022-2023 роках, що трохи нижче з 13-річного максимуму в 7,0% у 2021 році і порівняно з поточним медіаним «BBB» у 1%. Частина покращень буде спричинена послабленням внутрішнього попиту у 2022 році (що знижує попит на імпорт), а потім нашими очікуваннями щодо відновлення експорту обробної продукції у 2023 році. Прямі іноземні інвестиції зросли у 2021 році, але разом із капітальними трансфертами покривалися лише близько 66% CAD минулого року. Ми очікуємо, що це співвідношення залишиться в цілому незмінним у 2022-2023 роках, навіть якщо потоки ЄС прискорюються. Високі випуски державного зовнішнього боргу збережуть позицію чистого зовнішнього боргу на рівні близько 22% ВВП протягом прогнозованого періоду в порівнянні з медіаною «ВВВ» у 5%.

Політична стабільність:

Велика коаліція лівоцентристської PSD і правоцентристської PNL виявилася надзвичайно стабільною після приходу до влади в грудні, незважаючи на різні політичні розбіжності та конфронтаційну позицію в минулому. Коаліційний уряд зосередився на боротьбі з українцями та кризою вартості життя, повністю підтримуючи позицію ЄС проти Росії. Короткострокова стабільність мало ризикує, зокрема, оскільки сторони хочуть зосередитися на досягненні етапів RRF, щоб отримати щедре фінансування. Тим не менш, невдоволення суспільства може швидко зрости, якщо криза вартості життя посилиться, що потенційно ризикує посилити популістську політику або загострити внутрішні розбіжності всередині коаліції.

ESG – Управління:

Румунія має оцінку релевантності ESG (RS) 5[+] як для політичної стабільності та прав, так і для верховенства права, якості інституційного та нормативного регулювання та контролю корупції. Ці бали відображають високу вагу, яку мають показники управління Світовим банком (WBGI) у нашій власній моделі суверенного рейтингу (SRM). Румунія має помірний рейтинг WBGI на рівні 59,2 процентиля, що відображає недавній рекорд мирних політичних змін, помірний рівень прав на участь у політичному процесі, помірний інституційний потенціал, встановлене верховенство права та помірний рівень корупції.

ЧУТЛИВИЙ ОЦІН

Фактори, які окремо чи разом можуть призвести до негативної дії/зниження рейтингу:

- Фіскальна: зниження впевненості в спроможності здійснити фіскальну консолідацію, що підриває довіру до фіскальної політики, призводить до більш швидкого, ніж прогнозувалося, збільшення державного боргу, зменшує гнучкість фінансування або збільшує ризики для макроекономічної та зовнішньої стабільності сектору.

-Зовнішній: стійке погіршення платіжного балансу, наприклад, що відображає різке збільшення CAD та/або нездатність залучити потоки фінансування, не пов’язані з боргом.-Макро: Слабкі перспективи зростання, наприклад, відображають більш виражений або триваліший період економічного уповільнення, що призводить, наприклад, до посилення фіскального тиску.

Фактори, які окремо чи разом можуть призвести до позитивної дії/підвищення рейтингу:

-Фіскальна: Покращена впевненість у тому, що фіскальна стратегія уряду призведе до скорочення бюджетного дефіциту та широкої стабілізації боргу загального державного управління/ВВП у середньостроковій перспективі.

-Зовнішні: докази підвищення економічної та зовнішньої стійкості до жорсткіших умов фінансування та геополітичних ризиків.

Модель суверенного рейтингу (SRM) і якісне накладення (QO)

Запатентований SRM Fitch присвоює Румунії оцінку, еквівалентну рейтингу «ВВВ» за шкалою РДЕ довгострокової іноземної валюти (LT FC).

Комітет суверенних рейтингів Fitch відкоригував вихідні дані SRM, щоб отримати остаточний LT FC IDR, застосувавши його QO щодо даних та результатів SRM таким чином:

- Зовнішні фінанси: -1 ступінь, щоб відобразити вищі позиції Румунії щодо чистих зовнішніх боржників і чистих інвестиційних зобов'язань, ніж медіана «BBB», а також більшу зовнішню вразливість, ніж передбачає модель SRM, враховуючи несприятливі зміни політики в останні роки, які вплинули зовнішню конкурентоспроможність і посилила його вплив на шоки.

SRM від Fitch — це запатентована модель рейтингу множинної регресії агентства, яка використовує 18 змінних на основі трирічних середніх показників, включаючи прогнози на один рік, для отримання оцінки, еквівалентної LT FC IDR. QO Fitch — це перспективна якісна структура, розроблена для коригування результату SRM для присвоєння остаточного рейтингу, що відображає фактори в межах наших критеріїв, які не піддаються кількісній оцінці та/або не повністю відображаються в SRM.

Найкращий/найгірший сценарій оцінки

ПОСИЛАННЯ НА СУЩЕСТВО МАТЕРІАЛЬНЕ ДЖЕРЕЛО, ЗАКОНЕНО ЯК КЛЮЧОВИЙ ДРУГІВ РЕЙТИНГУ

Основні джерела інформації, використані в аналізі, описані в Застосовних критеріях.

Розгляд ESG

Румунія має оцінку релевантності ESG «4[+]» для прав людини та політичних свобод, оскільки рівень голосу та підзвітності WBGI має відношення до рейтингу та рейтингового драйвера. Оскільки Румунія має процентильний рейтинг вище 50 для відповідного показника управління, це позитивно впливає на кредитний профіль.

Румунія має оцінку релевантності ESG 4[+]' для прав кредиторів, оскільки готовність обслуговувати та погасити борг має відношення до рейтингу та є фактором рейтингу для Румунії, як і для всіх суверенів. Оскільки в Румунії понад 20 років без реструктуризації державного боргу, що враховано в нашій змінній SRM, це позитивно впливає на кредитний профіль».

(1 євро=4,9419 лей)

bbabo.Net