Час від часу фіксована прив’язка Саудівської Аравії зазнавала спекулятивного тиску, щоб ріал звільнився від прив’язки долара США. Це відбувалося в періоди низької волатильності цін на нафту та різкого скорочення валютних резервів Королівства, наприклад, під час глобальної фінансової кризи 2008–2009 років та нещодавнього обвалу цін на нафту в 2014–2015 роках. Ще зовсім недавно, хоча це було більш приглушеним, це також сталося через різке падіння цін на нафту через занепокоєння щодо варіанту коронавірусу омікрон.

Чи виправдані аргументи щодо скасування прив’язки та чому Саудівська Аравія продовжує виправдовувати свій режим фіксованої прив’язки? Це не академічні питання, але вони мають значний вплив як на вітчизняний бізнес, так і на іноземних інвесторів, які працюють у Королівстві.

З початку пост-ОПЕК підвищення цін на нафту в 1973 році в монетарній та валютній політиці Саудівської Аравії домінувала де-факто прив’язка саудівського ріалу до спеціального права запозичення Міжнародного валютного фонду або до долара США. До середини 1981 року ріал був слабо прив'язаний до кошика валют СПЗ, але в головному політичному рішенні з 1986 року по теперішній час ріал був жорстко прив'язаний до SR3,75 за долар. Які ж тоді плюси та мінуси фіксованого обмінного курсу, що робить Саудівську Аравію так прив’язаною до нього?

Переваги інтуїтивно здаються великими, оскільки фіксований обмінний курс підтримує довіру інвесторів до валюти, заохочуючи внутрішні заощадження та інвестиції та перешкоджаючи відтоку капіталу, а також зменшує інфляційний тиск, пов’язаний із девальвацією, свідками якої є деякі арабські економіки та Іран сьогодні. У той час як поточний режим Саудівської Аравії є фіксованою традиційною прив’язкою, центральний банк Королівства не зобов’язаний за законом підтримувати цю ставку назавжди, і прив’язку можна скоригувати вгору або вниз, коли невідповідність або інтенсивний спекулятивний тиск стає проблемою.

SAMA може захищати прив'язку або через пряму інтервенцію на спотових і форвардних ринках, або опосередковано за допомогою монетарної політики та внутрішніх процентних ставок, наприклад, встановлення надбавки за процентні ставки в саудівському ріалі над порівнянними ставками в доларах США. Перш за все, чого хочуть досягти саудівські монетарні політики за допомогою режиму фіксованих ставок, так це стабільності, враховуючи, що прив’язка є надійним, зрозумілим і легким для розуміння номінальним якорем для бізнесменів та іноземних інвесторів.

Різні губернатори SAMA твердо заявляли, що прив'язка є більше перевагою, ніж недоліком. Таким чином, кредитоспроможність SAMA та збереження значних резервів ліквідних активів в іноземній валюті стають ключовими параметрами для підтримки прив’язки. Це стає ключовим недоліком, який включає вимогу до високого рівня міжнародних резервів і низьку здатність поглинати шоки, які натомість передаються економіці.

Зниження міжнародних резервів Саудівської Аравії за період 2015-2020 років з 2,311 трлн SR в 2015 році до 1,7 трлн SR в 2020 році було викликано поєднанням різкого зниження цін на нафту, слабкого глобального попиту на енергоносії після пандемії COVID-19, і скорочення бюджетного дефіциту Королівством. Це призвело до більш песимістичного погляду на те, що більше резервів може бути вичерпано, але такий песимізм не врахував державні фіскальні реформи, збільшення надходжень від нафти та величезну спроможність уряду Саудівської Аравії до запозичень, а також його доведену здатність позичати в обох вітчизняні та міжнародні джерела.

Іншими ключовими недоліками режиму фіксованої прив'язки є те, що він не дозволяє проводити незалежну грошово-кредитну політику, згідно з якою країна з прив'язаною валютою повинна стежити за змінами грошово-кредитної політики в іноземній валюті, що може бути невідповідним для її власного внутрішнього економічного стану. Інший аргумент полягає в тому, що фіксовані обмінні курси не можна скоригувати на зовнішні шоки або торговельні дисбаланси, при цьому плаваючий обмінний курс дозволяє країні коригуватися з нижчими експортними цінами та вищими цінами на імпорт, допомагаючи відновити рівновагу зовнішнього платіжного балансу, і що фіксована прив’язка є також фіксована мета для спекуляцій.

Враховуючи сподівання на ПІІ та плани створення спільних підприємств для реалізації Saudi Vision 2030, вкрай важливо, щоб саудівські регулятори продовжували сигналізувати іноземним інвесторам про свою прихильність фіксованій прив’язці як центральному плану монетарної політики.

•

Відмова від відповідальності: думки, висловлені авторами в цьому розділі, є їх власними і не обов’язково відображають точку зору bbabo.net

bbabo.Net