Le obbligazioni giapponesi hanno ricevuto una doppia spinta lunedì quando i trader sono tornati da un lungo weekend per trovare una forte domanda di asset rifugio, proprio mentre la banca centrale ha mostrato la sua determinazione a imporre il controllo della curva dei rendimenti.

La Bank of Japan si è offerta di acquistare un importo illimitato di obbligazioni a 10 anni a un tasso fisso dello 0,25% nel tentativo di limitare il recente aumento dei rendimenti. Non c'è stato alcun assorbimento da parte degli investitori, dato che il rendimento del benchmark è sceso ben al di sotto di tale tasso nel mercato secondario fino a un minimo dello 0,2%.

Il piano è stato annunciato giovedì ed è stato il primo del suo genere in più di tre anni. Quella notizia è arrivata poco prima che i dati sull'inflazione negli Stati Uniti innescassero una nuova vendita di obbligazioni globali, per poi riprendersi venerdì quando le banche centrali hanno respinto la speculazione sull'aumento dei tassi e la tensione sull'Ucraina è aumentata.

I turni degli ultimi giorni hanno fatto sì che la necessità per la BOJ di condurre questo tipo di operazioni fosse diminuita. Con i rendimenti degli Stati Uniti vicini a dove erano prima del fine settimana di tre giorni del Giappone, è probabile che non ci sia stato alcun recupero da parte degli investitori, ha affermato Katsutoshi Inadome, uno stratega di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities a Tokyo.

"Il mercato JGB vedrà probabilmente acquisti di sollievo poiché la BOJ ha mostrato fermamente la sua posizione di tracciare una linea sul limite superiore del rendimento a 10 anni allo 0,25%", ha scritto in una nota prima dell'operazione.

La banca centrale giapponese rimane un valore anomalo, mantenendo una politica estremamente facile mentre i suoi concorrenti iniziano a respingere gli stimoli. Con l'operazione a tasso fisso, la BOJ sta fissando lo 0,25% come una linea più chiara nella sabbia per i trader e raddoppiando il suo impegno a continuare con il suo programma di stimolo per ora.

La mancanza di acquirenti lunedì non è stata una sorpresa in quanto il tasso non ha offerto alcun incentivo a vendere gli obbligazionisti. Come in passato, la prima operazione a tasso fisso della BOJ questa volta è stata più una mossa precauzionale. L'offerta includeva l'attuale obbligazione benchmark a 10 anni e due precedenti emissioni di benchmark.

Allenamento della pressione

La pressione al rialzo sui rendimenti giapponesi per il momento potrebbe diminuire, dato che i banchieri centrali globali stanno respingendo i discorsi su rialzi dei tassi ancora più rapidi, le preoccupazioni geopolitiche intorno a Russia e Ucraina hanno messo gli investitori in crisi e il BOJ ha chiarito che proteggerà il suo soffitto.

Sotto la sua politica di controllo della curva, la BOJ ha un range di trading desiderato per le obbligazioni a 10 anni dello 0,25% su entrambi i lati dello zero.

Ma se i trader testano nuovamente la determinazione della banca centrale e i rendimenti si avvicinano allo 0,25%, la BOJ potrebbe aumentare la potenza delle sue operazioni offrendo un tasso fisso inferiore ai livelli di mercato. Quell'opzione potenzialmente costosa avrebbe più potenza di fuoco perché offre un pagamento istantaneo per gli obbligazionisti.

Un'altra opzione sarebbe quella di annunciare per la prima volta operazioni a tasso fisso in giorni consecutivi, il che espliciterebbe ancora più fermamente la posizione della BOJ di non fare marcia indietro contro le pressioni del mercato.

Ad un certo punto, è probabile che i rendimenti aumentino di nuovo, dato il rischio di un aumento dei prezzi del petrolio e dell'incertezza sul prossimo governatore della BOJ poiché il mandato di Haruhiko Kuroda scade nell'aprile del prossimo anno, secondo Yoshimasa Maruyama di SMBC Nikko Securities.

L'attenzione potrebbe ora spostarsi sulla curva dei rendimenti del Giappone, con pressioni al rialzo previste sui rendimenti a 30 anni se i titoli del Tesoro a più lunga scadenza continueranno a vendere, ha affermato Akio Kato, direttore generale della ricerca strategica e degli investimenti presso Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co. a Tokyo .

"La BOJ ha posto un limite ai rendimenti a 10 anni, ma il calo sarà probabilmente limitato a circa lo 0,2% poiché si prevede che i rendimenti statunitensi continueranno a salire", ha affermato.

Diverse dinamiche

Tuttavia, il Giappone sta affrontando dinamiche di inflazione diverse rispetto al resto del mondo. È probabile che la sua misura chiave del prezzo mostri un rallentamento dell'inflazione allo 0,3% il mese scorso, secondo le previsioni degli analisti prima dei dati in arrivo venerdì.

Una lettura più debole per l'inflazione giapponese potrebbe facilitare la speculazione che la BOJ potrebbe prendere in considerazione fasi di normalizzazione. Anche se la crescita dei prezzi rimane intorno allo 0,5%, è ancora molto indietro rispetto agli Stati Uniti, dove l'inflazione la scorsa settimana ha raggiunto il picco più veloce dal 1982.

"Non c'è bisogno né possibilità di ridurre l'allentamento o passare a un inasprimento", ha detto Kuroda in un'intervista con i media locali la scorsa settimana.

"Il mercato non ha ancora testato la BOJ, ma se lo fa, ci aspetteremmo una risposta forte", ha scritto in una nota Win Thin, responsabile globale della strategia valutaria presso Brown Brothers Harriman & Co.. "Continuiamo a credere la Banca del Giappone continuerà a difendere il limite superiore dello 0,25% per i rendimenti JGB a 10 anni sotto il controllo della curva dei rendimenti”.

bbabo.Net