Tijdens de volgende vergadering van de Raad van Bestuur van de Centrale Bank werd besloten om de beleidsrente te verhogen tot 9,5%, de inflatieprognose voor 2022-2023 werd verslechterd - er wordt aangenomen dat de economie alleen zal terugkeren naar een stabiele toestand tegen 2023. De huidige instabiliteit, kennelijk in het voordeel van werknemers, die kunnen rekenen op een grotere groei van inkomsten en uitgaven, is moeilijker voor investeerders. Het renteniveau van februari is niet de limiet: in een wereld waar de inflatiecijfers lange tijd recordhoogten hebben gehad, zal de Centrale Bank kredietgeld niet nog minstens anderhalf jaar goedkoop houden.

Ondanks het feit dat de eerdere verhoging van de beleidsrente door de Bank of Russia onmiddellijk na het besluit in december 2021 om deze met 1 procentpunt te verhogen tot 8,5% per jaar, door analisten als een van de laatste voor de komende maanden vond de februarivergadering van de Raad van Bestuur van de Centrale Bank feitelijk onder nieuwe omstandigheden plaats. Het punt is niet eens dat, zoals het hoofd van de Bank of Russia, Elvira Nabiullina, een paar uur na de aankondiging van het besluit op een persconferentie uitlegde, de Centrale Bank de optie om de rente met minder dan Helemaal 1 procentpunt - ze kozen tussen de aangenomen optie, het nieuwe tarief van 9,5% per jaar en een verhoging van het tarief met 1,5 procentpunt, onmiddellijk tot een symbolische 10% per jaar. Veel effectiever was de verandering in het basisscenario (in dit geval alleen matig scherpe hypothesen over verdere ontwikkelingen accepterend) van de voorspelling van de Bank of Russia voor de komende jaren: als alle andere dingen gelijk blijven, impliceert dit een bijna onvermijdelijke verhoging van de belangrijkste tarief tot 10% per jaar en hoger in de eerste helft van 2022 van het jaar.

Volgens het hoofd van de Bank of Russia moet de piek van het cumulatieve effect van de reeds doorgevoerde renteverhogingen (herinner me, de huidige beslissing is de achtste stijging op rij) worden verwacht van de tweede helft van dit jaar tot de eerste kwartaal 2023. Nieuwe parameters van de basisversie van de prognose van de Centrale Bank: het gemiddelde niveau van de beleidsrente voor 2022 is 9-11% per jaar, voor 2023 - 7,5-9% per jaar. De nieuwe prognose voor de jaarlijkse inflatie voor 2022 is 5-6%, gemiddeld voor het jaar in vergelijking met het voorgaande jaar (het cijfer voor 2021 is 6,7%) - 6,8-7,7%: hieruit volgt waarschijnlijk dat zelfs met Consistent hoge, op het huidige niveau van 8,7-8,8%, consumenteninflatie alleen al in het eerste kwartaal van 2021, zal de daling van de inflatiedruk naar verwachting niet snel gaan. De toezichthouder verwacht nu dat de inflatie pas tegen het einde van 2023 zal terugkeren naar het “doel” van de Centrale Bank van 4% (de gemiddelde inflatie voor volgend jaar wordt licht aangegeven op 4-4,3%).

Zo heeft de Bank of Russia een beslissing genomen over haar semantische prognose van wat er gebeurt: mevrouw Nabiullina bevestigde dat de herziene basisprognose veel dichter bij het scenario van de 'wereldwijde inflatie' in de najaarsrichtlijnen voor het monetaire beleid ligt. Bedenk dat in januari 2022 de discussie binnen de grootste centrale banken van de wereld over de vraag of de stijging van de consumentenprijzen in de grootste jurisdicties een kortetermijngebeurtenis was of bepaald door factoren op de middellange termijn, met wisselend succes was - in ieder geval, op basis van wat de Amerikaanse Federal Reserve nu bespreekt, voornamelijk een verhoging van de beleidsrente met 0,25 procentpunt (de inflatie in januari in de Verenigde Staten bedroeg 7,5% per jaar, 1,2-1,3 procentpunt lager dan in Rusland), voorstanders van het idee van een inflatiestijging op korte termijn behouden hun posities nog steeds. Opgemerkt moet worden dat de verklarende structuur van de huidige inflatie voornamelijk de "oververhitting" van de economieën is als gevolg van een sneller herstel van de vraag in vergelijking met de mogelijkheid van een toenemend aanbod plus logistieke storingen, dit is de positie van de Centrale Bank van Rusland als nou ja, eerder in het voordeel van een kortetermijninflatoire stijging. Maar het besluit van de Centrale Bank en de nieuwe prognose van de Bank of Russia zijn eerder in het voordeel van het feit dat desinflatie en de terugkeer van niet alleen de Russische economie (die, net als andere grote opkomende economieën, reageert op een totaal niet voor de hand liggende reeks pro-inflatoire factoren die sneller zijn dan ontwikkelde economieën) relatief traag zullen verlopen. In ieder geval geen aardverschuiving - voor 2022 zijn de inflatiedoelstellingen van centrale banken over de hele wereld blijkbaar volledig onbereikbaar.

Over het algemeen is de nieuwe versie van de prognose van de Centrale Bank vrij optimistisch en kalm voor een economie die een onverwachte en vrij sterke inflatieschok doormaakt. De prognoses van de bbp-dynamiek voor 2022 zijn niet gewijzigd (2-3% ten opzichte van de prognose eind oktober), voor 2023 zijn ze iets verslechterd (1,5-2,5% tegen 2-3% van de oude prognose). Meer dan voorheen stijging van de consumptieve bestedingen verwacht, met name de consumptie van huishoudens. De prognoses voor export en import zijn gewijzigd: voor 2022 zijn de verwachtingen van de exportgroei iets zwakker, en de import iets sterker dan in de vorige versie, voor 2023 - importprognoses zijn erg onzeker geworden, maar verslechterden in de range (de huidige versie van de dynamiek van de invoer voor 2023 is 0,4-2,4% groei, de oude versie - 2,7-4,7% groei), en de exportprognoses bleven bijna hetzelfde. Er is weinig veranderd in de krediet- en geldvooruitzichten.In de prognose stelt de Centrale Bank zelfs: als de inflatie in Rusland nu op haar hoogtepunt is en er geen verdere inflatiegroei in de wereld zal zijn, zal 2022 erg lijken op het begin met zijn consumentenstormloop, de grootste (en vaak ontevreden) toenemende vraag naar non-food producten, dure goederen. Tot de verwachte gevolgen van de uitvoering van dit scenario, die niet specifiek door de Centrale Bank worden opgemerkt, behoren de aanhoudende groei van het reëel besteedbaar inkomen van de bevolking, inclusief lonen, en aanhoudend lage investeringen (zie 10 februari).

De Bank of Russia neemt nota van de aanhoudende groei van het tekort aan arbeidskrachten (ondanks de allereerste waargenomen massale toestroom van buitenlandse werknemers in de Russische Federatie). We merken op dat deze omstandigheid bovendien de prognoses van desinflatie in de economie "verlengt" - met een grotere neiging om te consumeren en een afname van de interesse in investeringen, de dreiging van "groei van de arbeidsproductiviteit die achterblijft bij de loongroei", aangegeven door de Bank of Russia lijkt onvermijdelijk: het kan alleen worden weggenomen door te investeren, ze zijn een probleem. "De Russische economie zal tegen het einde van 2023 terugkeren naar een evenwichtig groeipad en zal zich blijven ontwikkelen in een tempo dat in overeenstemming is met haar potentieel", suggereert de Centrale Bank op basis van de huidige omstandigheden.

Zelfs als de "inflatoire spiraal" in de wereld zich langzaam afwikkelt (nu gebeurt het in een zeer goedaardige modus), zal de Centrale Bank de komende maanden hoogstwaarschijnlijk voor een meer rigide monetair beleid (MP) moeten gaan, dat wil zeggen, bovendien en aanzienlijk verhogen van het tarief. Gebaseerd op de woorden van Elvira Nabiullina, beschouwt de Centrale Bank het monetaire beleid nu standaard als neutraal om de toegenomen inflatieverwachtingen af ​​te lossen, een streng monetair beleid is vereist - dat wil zeggen, in de omstandigheden van de eerste helft van 2022, met inflatie op het niveau van 7-8% jaar-op-jaar, het percentage is duidelijk hoger dan 10% per jaar. Bovendien laat de Centrale Bank het idee niet varen dat een nieuw niveau van depositorente voor de bevolking een alternatief zou moeten zijn voor de dringende consumptie, die in deze regeling wordt beschouwd als een "absoluut rationele" zelfverdediging van de consument tegen inflatie - maar voor nu, de bankdepositotarieven groeien niet zo snel om dit effect te garanderen.

In ieder geval is de beleidsrente van de Centrale Bank van 10-11% per jaar nog vóór het begin van dit voorjaar een zeer realistisch beeld. Lastiger is het beeld van dit voorjaar - dat zal voor een groot deel niet bepaald worden door de daadkracht van de Centrale Bank, maar door de mate van besluiteloosheid van de FRS en de ECB. Een inflatie van zelfs 5% per jaar is voor de meeste inwoners van ontwikkelde landen een lang vergeten gevoel. Maar het gevoel van positieve rentetarieven is op precies dezelfde manier vergeten - en in 2022 zullen alle centrale banken van de wereld, en niet alleen de Bank of Russia, moeten beslissen wat erger is. Het zou voor iedereen erg handig zijn als de huidige inflatie met de pandemie zou verdwijnen. Maar tot nu toe gaat noch de een noch de ander met pensioen, en de Centrale Bank hoeft dit slechts iets eerder dan haar collega's als feit te aanvaarden.

Elvira Nabiullina overboden

MarktreactieHet besluit van de Centrale Bank om de rente met 100 bp te verhogen. tot 9,5% was redelijk verwacht (zie 7 februari) en had op zich weinig effect op de financiële markt. De daaropvolgende toespraak van het hoofd van de Centrale Bank Elvira Nabiullina met een harde beoordeling van verdere acties leidde echter tot de verkoop van roebelactiva. De dollarkoers na 15:30 begon gestaag te groeien en bereikte tegen 18:20 76,17 roebel/$, nadat hij was teruggekeerd naar de waarden van een week geleden. Vervolgens werd de koers boven het niveau van 76 roebel/$ gehouden. Bovendien, volgens Maxim Timoshenko, directeur van de afdeling Financiële Markten van Russian Standard Bank, werd de verzwakking van de roebel veroorzaakt door marktverwachtingen van een agressievere renteverhoging door de Fed (een besloten vergadering van gouverneurs is gepland voor 14 februari, de volgende Fed-vergadering, waarop de rente kan worden verhoogd, gepland voor maart), waardoor de risicobereidheid van beleggers in valuta's van ontwikkelingslanden, waaronder de roebel, afneemt.

Verloren in waarde en schuldbewijzen. Volgens Alexander Yermak, hoofd analist schuldenmarkt bij BC Region, reageerde de OFZ-markt extreem negatief op de harde uitspraken van de toezichthouder en op de herziening van de prognose voor de gemiddelde waarden van de beleidsrente voor dit jaar. Om de bovengrens van de prognose te halen, kan volgens hem de beleidsrente dit jaar worden verhoogd tot 11,5-12%. Als gevolg daarvan stegen de OFZ-rendementen met looptijden tot drie jaar volgens Reuters boven de 10%, het hoogste sinds begin 2016. Het rendement op staatspapier met een looptijd tot 10 jaar steeg tot 9,75-10% per jaar, twintigjarige obligaties - tot 9,6% per jaar.

Afdeling Financiën

bbabo.Net