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O equilíbrio global do petróleo é muito mais apertado do que se acredita

Os eventos da semana passada serão lembrados por muitas razões, mas para nós, o principal movimento do mercado foi a admissão da Agência Internacional de Energia de que a demanda global de petróleo é perversamente maior do que a agência estava disposta a admitir anteriormente.

Por que demorou tanto para a agência reconciliar sua série de dados? É um mistério. Você pode estar pensando que isso é algum tipo de debate acadêmico, mas não é.

Em nossas colunas anteriores, escrevemos sobre o tópico “falta de óleo”. Este termo é um equívoco; na verdade, refere-se a situações em que a demanda global por petróleo está sendo materialmente subestimada. É uma questão que tem prevalecido ao longo de nossa história acompanhando os mercados globais de energia. Podemos recordar vividamente uma reunião sobre o tema na sede da AIE em 1987.

O problema subjacente é a falta de dados sobre a demanda de petróleo nos mercados emergentes. Quando a AIE foi formada em 1974, seu mandato era coletar e divulgar dados de países de membros da Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico. Havia pouca preocupação com o uso de petróleo em países não pertencentes à OCDE, porque o crescimento naquela época era dominado por consumidores industrializados.

Bem, enquanto algumas coisas nunca mudam, outras mudam, e nos últimos 20 anos quase 100% do aumento no uso de petróleo veio de não membros da OCDE. Infelizmente, a coleta de dados para esses países não melhorou, o que faz com que a IEA use uma técnica de estimativa derivada econometricamente para a maioria dessas nações.

Quanto ao “petróleo em falta”, digamos a título de exemplo que a oferta global é em média de 100 milhões de barris por dia durante um determinado período e que os estoques de petróleo permanecem inalterados durante esse mesmo período. Por mais entorpecente que isso possa parecer, isso significa que a demanda chegou a 100 milhões de barris por dia. A questão do “barril perdido” surge se a IEA afirmar, por exemplo, que a demanda foi realmente de apenas 98 milhões de barris por dia, usando seus números de demanda derivados econometricamente para o grande segmento não-OCDE.

A questão é esta: onde estão esses 180 milhões de barris “faltados”? Esse número de 180 milhões é o número total de barris “desaparecidos” durante um período de três meses; ou seja, 2 milhões de barris por dia multiplicados por 90 dias. Agora imagine esse tipo de matemática ao longo de sete anos.

Historicamente, episódios de “falta de petróleo” suscitavam desculpas de que os barris estavam na água; por outras palavras, nos navios que se dirigem aos portos de consumo. Isso parece plausível, mas nos 38 anos em que cobrimos os mercados globais de energia, nem um barril de “petróleo perdido” apareceu – nunca.

A realidade é que esses barris foram consumidos. Até esse ponto, todos os episódios de “óleo em falta” terminavam com a AIE revisando para cima seus números de demanda.

O episódio da questão do “óleo em falta” sobre o qual escrevemos desde o início de 2015 é o mais longo de nossas carreiras. A contagem subiu para um número ridiculamente alto de mais de 2,8 bilhões de barris, um volume que excede a capacidade da frota global de navios-tanque.

Bem, na sexta-feira da semana passada, a IEA publicou seu maior conjunto de revisões de demanda para cima de todos os tempos. Essas revisões remontam a 2007 e a maioria dos observadores do mercado nem sabe disso.

No mínimo, as implicações das revisões de demanda da AIE coincidem com nossa afirmação de que o equilíbrio global do petróleo tem sido muito mais apertado do que o consenso acreditava. As revisões reduziram a contagem de “barris perdidos” em cerca de 2 bilhões de barris.

Isso também significa que o equilíbrio entre oferta e demanda global é mais vulnerável à pressão de alta do que os observadores do mercado estavam preparados para aceitar, e pressagia problemas de capacidade global de produção de petróleo que esperamos materializar mais tarde em 2022.

Embora poucos discordem que a situação Rússia-Ucrânia seja precária, é surpreendente que tantos especialistas afirmem que os atuais níveis de preços do petróleo derivam desse caso, uma afirmação que é um desserviço.

Os estoques globais de petróleo caíram cerca de 660 milhões de barris desde julho de 2020, um empate sem paralelo na história do mercado de petróleo. Os preços atuais do petróleo estão realmente abaixo do “valor justo” com base em onde os estoques estão atualmente.

Isenção de responsabilidade: As opiniões expressas pelos escritores nesta seção são próprias e não refletem necessariamente o ponto de vista do bbabo.net

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