Cena bitcoina je doživela še eno divje vrtenje, saj se je z 41.030 $ (1,3 milijona bahtov) 29. septembra 2021 povzpela na 69.000 $ 10. novembra 2021, preden je 23. januarja spet padla na 35.075 $. To je njen drugi največji upad. absolutne vrednosti, čeprav je utrpela večje upade v odstotkih, na primer med 15. decembrom 2017 in 14. decembrom 2018, ko se je zmanjšala za 83,8 %. Širše gledano, je bil trg kriptovalut (ki obsega približno 12.278 kovancev) ocenjen na 3,3 bilijona dolarjev 8. novembra 2021, preden je 30. januarja padel na 1,75 bilijona dolarjev.
Zasebno digitalno sredstvo, ki temelji na tehnologiji porazdeljene knjige, znani kot "blockchain", se Bitcoin uporablja kot decentralizirana digitalna valuta - elektronski gotovinski sistem enakovrednih. Brez notranje vrednosti je njeno tržno vrednotenje (v ameriških dolarjih) nič drugega kot mehurček.
Če bi prišli zgodaj in se "držali do konca" - cena Bitcoina je bila 20. novembra 2015 327 $ - bi od 30. januarja pričakovali kapitalski dobiček v višini 11.521,5%. Toda čeprav bi bil Bitcoin lahko vreden 200.000 $ do konca tega meseca, prav tako bi lahko bilo nič vredno. Sidra ni.
Če z naključno konvergenco naključnih dejavnikov Bitcoin v nekem trenutku doseže pozitivno vrednotenje, mora nadaljnja vrednotenja verjetno voditi pogoj arbitraže, ki zahteva, da so tveganju prilagojeni donosi na različna sredstva enaki. In ker je vrednost nič vedno možna za Bitcoin, lahko pričakujemo divje nihanje njegove cene.
Res je, enako velja za vrednotenje fiat denarja, ki ga je izdala centralna banka. Čeprav mu njegova uporaba pri plačevanju davkov in njegov status zakonitega plačilnega sredstva dajeta prednost kriptovalutam, je ekonomija pomanjkljiva, ko gre za določanje tržne vrednosti te obveznosti centralne banke. Ker nima notranje vrednosti, je prosto pretvorljiv samo vase. In čeprav je mogoče predpostaviti dobro vedeno funkcijo povpraševanja za stanja resničnega denarja, to pomeni predpostavko, da problem odvzamemo.
Prav tako ne pomaga domneva, da resnična zaloga centralnobančnega fiat denarja prinaša nedoločene produktivne storitve ali skrivnostno uporabo za gospodinjstva. Najboljša ekonomija je domneva, da je učinkovita menjava nemogoča in da je fiat denar zato potreben za izvajanje bistvenih transakcij, kot so nakupi potrošnikov.
Toda tudi če bi lahko iz našega resnično brezvrednotnega univerzuma fiat-denarja iztisnili smiselno povpraševanje po resničnem denarju, bi določanje cene denarja (inverzno od splošne ravni cen blaga in storitev) ostalo problematično, ker v svetu fleksibilnih cen bo vedno obstajalo več ravnotežij.
Predpostavimo na primer, da je nominalna zaloga denarja (skupna ponudba valute v gospodarstvu) in vsi drugi pomembni dejavniki konstantni. Tudi pod temi poenostavljenimi pogoji ni ničesar, kar bi lahko določilo začetno vrednost ravni cen. Vedno obstaja ravnovesje z ničelno ceno denarja (kar pomeni neskončno splošno raven cen). Poleg tega lahko za različne začetne pogoje obstajajo racionalni inflacijski mehurčki ali deflacijski mehurčki, mejni cikli ali kaotično vedenje. Obstaja tudi edinstveno "temeljno" ravnotežje, v katerem velja, da je cena denarja pozitivna in konstantna. Končno so lahko tudi naključni prehodi med različnimi ravnovesji sami po sebi ravnovesja. Z neracionalnim vedenjem in neučinkovitimi trgi se povečajo možnosti za pretrese na trgu.
Neoklasična ekonomija trdi, da prevladuje "temeljno" ravnotežje, medtem ko se keynesianska ekonomija izogiba uganki več ravnotežij z vztrajanjem, da splošna raven cen ni fleksibilna cena premoženja, ki jo poganja arbitraža. Namesto tega je lepljiva ali trda. Zgodovina pripiše začetno vrednost splošni ravni cen, ki se nato posodobi z dinamično inflacijsko enačbo, kot je Phillipsova krivulja (ki uveljavlja stabilno, inverzno razmerje med inflacijo in brezposelnostjo). Ta pristop ni odličen, vendar lahko živim z njim.
Kadar ima vrednost fiat valute, ki jo je izdala centralna banka, velja tudi zasebna sredstva, za katera se z gotovostjo pričakuje, da jih je mogoče zamenjati v centralnobančni denar na zahtevo in po fiksni ceni (kot so depoziti komercialnih bank). In zavarovanje državnih vlog krepi to zaupanje, tudi če je večina sredstev v banki nelikvidnih.
Nasprotno pa so stabilni coini – digitalne valute, ki naj bi bile zamenljive v dolarje na zahtevo po fiksni ceni – dejansko depoziti brez zavarovanja. Kdaj in kje so sprejeti, lahko olajšajo digitalna plačila. Vendar so tvegani, tudi če imajo sredstva, ki jih imajo proti njim, notranjo vrednost. In če se izkupiček od izdaje stablecoina vloži v kriptovalute brez vrednosti, bodo trgi zagotovo izpodbijali stabilnost tega stablecoina.Trenutno priljubljenost spektakularno tveganih, sam po sebi ničvrednih kriptovalut je težko razumeti in vera kupcev v sposobnost verige blokov, da vzdržuje nespremenljivo evidenco transakcij, bo kmalu preizkušena s prihodom kvantnega računalništva, kar bo ustvarilo še več tveganj. Poleg tega količina energije, ki jo porabijo porazdeljene knjige z dokazilom o delu – kot je veriga blokov Bitcoin – postane vse večja z vsako transakcijo, kar utemeljuje ustrezno določanje cen ogljika ali, če tega ni, davek na rudarjenje kriptovalut.
Nazadnje, anonimnost, ki je zagotovljena imetnikom kriptovalut, vzbuja resne pomisleke glede nezakonite uporabe sredstev, vključno z davčnimi utajami, pranjem denarja, skrivanjem prihodkov od napadov z odkupovalno programsko opremo in drugimi kibernetskimi zločini ter financiranjem terorizma. Zadeva je postala nujna - in ureditev morda ne bo dovolj. ©2022 Project Syndicate
Willem H. Buiter je gostujoči profesor za mednarodne in javne zadeve na univerzi Columbia.
bbabo.Net