Bitcoin fiyatı, 29 Eylül 2021'de 41.030 $'dan (1.3 milyon baht) 10 Kasım 2021'de 69.000 $'a yükselerek, 23 Ocak'ta 35.075 $'a gerilemeden önce, yine vahşi bir döngüye girdi. mutlak değer, ancak %83,8 düştüğü 15 Aralık 2017 ile 14 Aralık 2018 arasında olduğu gibi yüzde cinsinden daha büyük düşüşlere maruz kalmış olsa da. Daha genel olarak, kripto para piyasasının (yaklaşık 12.278 madeni paradan oluşur) 30 Ocak itibariyle 1.75 trilyon dolara düşmeden önce 8 Kasım 2021'de 3,3 trilyon dolar değerinde olduğu tahmin ediliyordu.

"Blockchain" olarak bilinen dağıtılmış bir defter teknolojisine dayanan özel bir dijital varlık olan Bitcoin, merkezi olmayan bir dijital para birimi olan eşler arası bir elektronik nakit sistemi olarak kullanılır. Gerçek değeri olmayan piyasa değeri (ABD doları cinsinden) bir balondan başka bir şey değildir.

Erken girdiyseniz ve "hayat için tutunduysanız" -- Bitcoin'in fiyatı 20 Kasım 2015'te 327 dolardı -- 30 Ocak itibariyle %11,521.5'lik bir sermaye kazancına bakıyor olurdunuz. Ancak Bitcoin buna değer olsa da Bu ayın sonuna kadar 200.000 dolar, hiçbir değeri de olmayabilir. Çapa yok.

Rastgele faktörlerin rastgele yakınsaması yoluyla, Bitcoin zamanın bir noktasında pozitif bir değerleme elde ederse, müteakip değerlemeler muhtemelen farklı varlıklardaki riske göre düzeltilmiş getirilerin eşit olmasını gerektiren arbitraj koşulu tarafından yönlendirilmelidir. Sıfır, Bitcoin için her zaman olası bir değer olduğundan, fiyatında vahşi dalgalanmalar bekleyebiliriz.

Doğru, aynısı merkez bankası tarafından verilen itibari paranın değerlemesi için de geçerlidir. Vergi ödemede kullanımı ve yasal ödeme aracı statüsü, kripto para birimleri konusunda bir adım önde olmasına rağmen, bu merkez bankası borcunun piyasa değerini belirlemeye gelince ekonomi yetersiz kalıyor. İçsel değerden yoksun olduğu için, özgürce yalnızca kendisine dönüştürülebilir. Ve gerçek para bakiyeleri için iyi niyetli bir talep fonksiyonu varsayılabilirse de, bu, sorunu ortadan kaldırmak anlamına gelir.

Bunun yerine, merkez bankası fiat parasının gerçek stokunun, haneler için belirtilmemiş üretken hizmetler veya gizemli kullanımlar sağladığını varsaymak da yardımcı olmaz. En iyi ekonomi, verimli takasın imkansız olduğu ve dolayısıyla tüketici alımları gibi temel işlemleri gerçekleştirmek için itibari paranın gerekli olduğu varsayımıdır.

Ancak, özünde değersiz olan itibari para evrenimizden gerçek para bakiyeleri için anlamlı bir talep sıkıştırabilsek bile, paranın fiyatını (mal ve hizmetlerin genel fiyat düzeyinin tersi) belirlemek sorunlu olmaya devam edecektir, çünkü bir dünyada esnek fiyatlarda, her zaman çoklu dengeler olacaktır.

Örneğin, nominal para stokunun (ekonomideki toplam para arzı) ve diğer ilgili tüm faktörlerin sabit tutulduğunu varsayalım. Bu basitleştirilmiş koşullar altında bile, fiyat seviyesinin başlangıç ​​değerini tespit edecek hiçbir şey yoktur. Her zaman sıfır para fiyatı olan bir denge vardır (sonsuz bir genel fiyat düzeyi anlamına gelir). Ayrıca, farklı başlangıç ​​koşulları için, rasyonel şişme balonları veya deflasyon balonları, limit döngüleri veya kaotik davranış olabilir. Ayrıca, paranın fiyatının pozitif ve sabit tutulduğu benzersiz bir "temel" denge vardır. Son olarak, farklı dengeler arasındaki rastgele geçişler de kendi içlerinde denge olabilir. Mantıksız davranışlar ve verimsiz piyasalar ile piyasa kargaşasının kapsamı artar.

Neoklasik iktisat, "temel" dengenin hakim olduğunu iddia ederken, Keynesyen iktisat, genel fiyat seviyesinin arbitraj tarafından yönlendirilen esnek bir varlık fiyatı olmadığında ısrar ederek çoklu denge bilmecesinden kaçınır. Bunun yerine, yapışkan veya katıdır. Tarih, genel fiyat düzeyine bir başlangıç ​​değeri atar ve bu değer daha sonra Phillips eğrisi gibi dinamik bir enflasyon denklemi ile güncellenir (enflasyon ve işsizlik arasında istikrarlı, ters bir ilişki olduğunu öne sürer). Bu yaklaşım harika değil, ama onunla yaşayabilirim.

Merkez bankası tarafından ihraç edilen itibari para biriminin değeri olduğunda, talep üzerine ve sabit bir fiyatla (ticari banka mevduatları gibi) merkez bankası parasına çevrilmesi güvenle beklenen özel varlıklar da öyle. Ve devlet mevduat sigortası, bankaların elindeki varlıkların çoğu likit olmadığında bile bu güveni artırıyor.

Buna karşılık, sabit paralar - talep üzerine sabit bir fiyatla dolara dönüştürülebildiği varsayılan dijital para birimleri - etkin bir şekilde sigortasız mevduattır. Ne zaman ve nerede kabul edildiklerinde dijital ödemeleri kolaylaştırabilirler. Ancak kendilerine karşı tutulan varlıkların içsel değeri olsa bile risklidirler. Ve eğer bir stablecoin ihracından elde edilen gelirler, özünde değersiz kripto varlıklarına yatırılırsa, bu stablecoin'in istikrarı, piyasalar tarafından sorgulanmaya mahkumdur.Olağanüstü riskli, özünde değersiz kripto para birimlerinin mevcut popülaritesini anlamak zor ve alıcıların bir blok zincirin değiştirilemez bir işlem kaydını tutma yeteneğine olan inancı, kuantum hesaplamanın gelişiyle yakında test edilebilir ve daha da fazla risk yaratabilir. Ayrıca, Bitcoin'in blok zinciri gibi, iş kanıtı dağıtılmış defterler tarafından tüketilen enerji miktarı, her işlemde daha büyük hale gelir ve uygun karbon fiyatlandırması veya bu olmazsa kripto para madenciliği vergisi için dava açar.

Son olarak, kripto para sahiplerine tanınan anonimlik, vergi kaçırma, kara para aklama, fidye yazılımı saldırılarından ve diğer siber suçlardan elde edilen gelirleri gizleme ve terörizmin finansmanı dahil olmak üzere fonların yasa dışı kullanımı hakkında ciddi endişeler doğuruyor. Sorun acil hale geldi ve düzenleme yeterli olmayabilir. ©2022 Proje Sendikası

Willem H. Buiter, Columbia Üniversitesi'nde uluslararası ve halkla ilişkiler alanında misafir profesördür.

bbabo.Net