Gdy inflacja kończy rok poza ustalonym przedziałem, prezes BC (Banku Centralnego) musi uzasadnić przyczyny w liście otwartym i szczegółowo określić, jak należy rozwiązać problem.

Cel jest określany przez CMN (Krajowa Rada Monetarna) i od BC zależy jego osiągnięcie, zwłaszcza poprzez kalibrację Selic, podstawowej stopy procentowej.

Obecny szef władzy monetarnej, Roberto Campos Neto, napisze w 1999 r. szósty list od czasu stworzenia systemu celu inflacyjnego. Tekst skierowany do ministra Paulo Guedes (gospodarka) musi zostać ujawniony po publikacji IPCA (ang. Broad National Consumer Price Index) za grudzień, który przynosi zamknięte dane za rok.

W ostatnim raporcie o inflacji BC wskazała na 100% prawdopodobieństwo przekroczenia docelowego pułapu na 2021 r.

Oczekuje się, że wskaźnik zakończy się w 2021 r. powyżej 10%, prawie dwukrotnie przekraczając docelowy pułap. Dzisiejszy cel wynosi 3,75% z tolerancją 1,5 punktu procentowego w górę lub w dół i może osiągnąć maksymalnie 5,25%.

Najnowszy list napisał poprzednik Campos Neto, Ilan Goldfajn. Tekst dotyczył inflacji z 2017 r., ale w tamtym czasie prezydent BC miał prawo pozwolić, by inflacja spadła nieco poniżej ustalonego minimum.

W tym roku wskaźnik wyniósł 2,95%, w porównaniu do celu 4,5% z tolerancją o 1,5 punktu procentowego niższą lub wyższą. Ceny mogły wynosić od 3% do 6%. Selic zakończył ten okres na poziomie 7%.

Zgodnie z dokumentem, główną przyczyną silnego spowolnienia inflacji był spadek cen żywności (deflacja) w kraju o 4,85%, a dokładnie ten element, który zapoczątkował serię szoków kosztowych, które doprowadziły wskaźnik 2021 do dwóch cyfr.

Pozostałe pisma zostały napisane w latach 2015, 2003, 2002 i 2001, a wszystko to z powodu przekroczenia górnej granicy celu inflacyjnego. Przyczyny były różne i obejmowały dewaluację realnego kryzysu zaufania inwestorów, kryzys globalny i wyrównanie cen, które zostały stłumione.

Od czasu wprowadzenia reżimu wszyscy prezydenci BC musieli uzasadniać niezgodność z celem inflacyjnym.

Henrique Meirelles, najdłużej trwający dotychczas mandat, jako jedyny musiał napisać dwa listy w trakcie swojej kadencji, od stycznia 2003 do grudnia 2010, w sumie osiem lat. Jednak poprzednie scenariusze różniły się od obecnego, podkreślają ekonomiści.

„List z 2015 r. podkreśla, że ​​w połowie roku oczekiwania rynku już wykazywały zbieżność na rok 2016, który jest zupełnie inny niż obecnie. Pomimo wysiłków BC, aby zwiększyć [Selic] 1,5 punktu procentowego na każdym spotkaniu, to spadek oczekiwań [na kolejne lata], co ma duże znaczenie, bo pokazuje, że być może będę musiał pójść dalej [w stopach procentowych]” – porównuje André Galhardo, główny ekonomista w firmie konsultingowej Consultoria Econômica.

W ostatniej decyzji z 8 grudnia BC Copom (Komitet Polityki Pieniężnej) ponownie podniósł stopę bazową o 1,5 punktu procentowego, do 9,25% rocznie. W komunikacie BC wskazał nowy szczyt tej samej wielkości na kolejne spotkanie w lutym, do 10,75% rocznie.

Galhardo uważa również, że jest to pierwszy list napisany po autonomii BC, który określał cele drugorzędne wobec autarkii. Oprócz inflacji, która pozostaje główną atrybucją, urzędnik musi przyjrzeć się aktywności gospodarczej i rynkowi pracy.

„Nawet jeśli jasno określił, że głównym celem jest kontrola cen, BC będzie musiała dać pewną satysfakcję w odniesieniu do poziomu aktywności gospodarczej i umieścić to w liście, nie powodując żadnego zaskoczenia dla rynku”, wskazuje analityk.

Dla ekonomistów, z którymi konsultował się Folha, pismo jest tylko sformalizowaniem uzasadnień, które zostały już ujawnione w oficjalnych komunikatach, takich jak decyzja Copomu, protokół ze spotkania, raport o inflacji i prezydenta públicass wystąpień publicznych i dyrektorów gminy.

Na podstawie tych dokumentów i przemówień Campos Neto powinien przytoczyć kolejne szoki kosztowe, które rozpoczęły się wraz ze zmianą popytu na żywność podczas pandemii Covid-19. Ludzie zostali w domu, a jedzenie w domu stało się droższe.

Potem pojawiły się problemy z plonami spowodowane zjawiskami pogodowymi, wzrostem cen surowców przy dewaluacji realnej, wzrostem cen paliw i kryzysem wodnym, który spowodował wzrost rachunków za prąd w Brazylii.

„Uzasadnienie musi zawierać wstrząsy i wszelkie niedopasowania w łańcuchu dostaw spowodowane pandemią”, podkreśla główny ekonomista Ativa Investimentos, Étore Sanchez.Chociaż BC przypisała część braku kontroli oczekiwań inflacyjnych ryzyku fiskalnemu w oficjalnych komunikatach, Sanchez twierdzi, że nie uważa, by list kładł zbyt duży nacisk na rachunki publiczne. "Postrzeganie przez rynek utraty wiarygodności kotwicy fiskalnej wpłynęło na oczekiwania co do przyszłej inflacji, ale bieżące dane były lepsze niż oczekiwano" - zaznacza.

„Litery są zwykle bardzo zwięzłe, nawet po to, aby nie dawać zbyt wielu wskazówek [sygnalizacji przyszłych kroków]. Ważne jest, aby nie generować nieporozumień”, mówi Sanchez.

Główny ekonomista JF Trust Investimentos, Eduardo Velho, zakłada, że ​​BC powinna uzasadnić pogorszenie sytuacji fiskalnej.

„Z pewnością będą musieli przyznać się do pogorszenia polityki fiskalnej, z odsunięciem w czasie prywatyzacji, groźbą nieprzestrzegania reguły pułapu wydatków, która dopiero niedawno została wyeliminowana, oraz perspektywą niższego przyszłego wzrostu. Wyższe stopy procentowe i mniejsze dochody w 2022 r. powinny sankcjonować większy deficyt pierwotny i większą reakcję w dostosowaniu stóp procentowych, co znalazło odzwierciedlenie we wzroście dolara i popycie na hedging [ochronę walutową]” – mówi ekonomista.

Główny ekonomista João Beck, ekonomista i partner w BRA, firmie akredytowanej przez XP Investimentos, podkreśla, że ​​list musi zawierać uzasadnienia już ujawnione przez władze monetarne.

„BC jest już zawsze usprawiedliwiony w komunikacie, który wychodzi z decyzją, w protokole ze spotkania, w raporcie o inflacji, do TCU [Trybunał Obrachunkowy Unii] i do Senatu. w liście jest zwykle rozszerzeniem rzeczy, o których już mówiono” – mówi.

Oprócz szoków Beck zastanawia się, czy BC w sierpniu ubiegłego roku sprowadził podstawową stopę procentową do najniższego w historii poziomu 2% rocznie i utrzymał ten poziom do marca br. Według niego nadmiernie stymulującemu poziomowi towarzyszył komunikat BC, że inflacja jest tymczasowa, co spowodowało wzrost oczekiwań przez cały 2021 rok.

„Cały świat wierzył, że presja inflacyjna będzie tymczasowa, nie tylko Brazylia. To dlatego, że wierzono, że będzie to depresja gospodarcza, ale tak nie było. Dlatego mocno obniżono stopy procentowe”, wspomina Beck.

Rynek ocenia, że ​​władza monetarna długo zauważyła utrzymywanie się inflacji, która na koniec miesięcy została zakwalifikowana jako przejściowa, a gdy stopy procentowe zaczęły rosnąć, dała błędne sygnały, że zacieśnienie monetarne nie będzie tak długie lub tak intensywne. Prowadzenie polityki pieniężnej musi być jednym z uzasadnień Campos Neto.

Wzrost cen był bardziej trwały niż oczekiwano, a także zaburzył oczekiwania.

W swoich wystąpieniach prezes BC broni jednak, że kurs Selic został podniesiony do 2% rocznie w związku z projekcją scenariusza, który się nie ziścił, z drastycznym spadkiem PKB i ryzykiem deflacji.

„Listy są zwykle tylko powtórzeniem tego, co widzieliśmy w komunikatach prasowych i w protokołach. Najważniejszą rzeczą w tym roku jest to, że kwestia Selic osiągnęła 2% rocznie, trzeba będzie uzasadnić, jeśli zajęło to dużo czasu rozpoczynają wysoki cykl i już istnieje ryzyko, że inflacja przekroczy docelowy pułap w przyszłym roku – zaznacza Galhardo.

bbabo.Net